📉 Почему же акции ВТБ падают? ✊

Акции ВТБ начали торговаться после обратного сплита1:5000 и торги начались с глубокого падения.

Так как многие до сих пор не понимают, сколько стоит ВТБ и почему он много лет падает, во многом в этом посте продублирую то, что уже писал о банке неоднократно.

1. Уставный капитал

— Префов с номиналом 0,1 р всего 3 073 905 млн (37,5% уставного капитала)

— Префов с номиналом 0,01 р 21 403 797 млн (29,8% уставного капитала)

— Обычки теперь с номиналом 50 р 5370 млн (32,7% уставного капитала)

👆Только обычку мы имеем возможность купить на рынке и она занимает всего 32,7% в УК, префы не торгуются, поэтому считать мультипликаторы логично по цене обычки, а не учитывать префы по их номинальной стоимости.

2. Прибыль на акцию

Чистая прибыль ВТБ TTM составляет 407,4 млрд р. Учитывая то, что 32,7% в УК занимает обычка, то и прибыли на нее приходится 0,327*407,4=133 млрд р.

Сейчас (16.07.2024) акция ВТБ стоит92,95р, капитализация обычки = 92,95*5,37=499 млрд р.

❗️ P/E обычки ВТБ = 3,75 (как-то не намного дешевле Сбера, верно? Только вот проблем здесь больше и каждый год дивидендная лотерея).

Сбер торгуется с P/E = 4,2 (после див. отсечки).

❗️ Аналогичным способом посчитаем P/B и тоже получим 0,68 против 0,98 у Сбера.

✅ Дисконт ВТБ к Сберу несть, но он всего 10,6% по P/E и 30,6% по P/B. Сделайте скидку на достаточность капитала, качество кредитного порфтеля, количество мусорных активов, которые дают под управление ВТБ и нестабильность дивдиендов.

А если глянуть историю, то ВТБ всегда торговался с огромной премией, просто из-за сложной структуры УК никто ничего не понимает и ВТБ всегда кажется дешевым. Ниже прикрепляю табличку, где посчитаны мультипликаторы прошлых лет и капитализация, если считать её по цене обычки (цена акций указана фактическая на конец года). Прибыль везде скорректированная.

❗️ ВТБ применял ранее какую-то кривую формулу расчета дивидендов, которая даже не зафиксирована в див. политике, если он продолжит ее применять в будущем, то дивы на обычку могут, конечно, на какое-то время быть выше ожиданий. Да и по той формуле государство себя довольно сильно обделяло, зачем ему это делать снова сейчас — лично мне не понятно.

Кстати, если считать% от скорректированного EPS, который направлялся на дивы, то в 2018-2020 годах ВТБ всё распределял прекрасно (см. табличку).

📊Не могу сказать, что ВТБ сейчас дорогой (справедливая цена около 106,5 р за акцию), но это однозначно не более интересная бумага, чем Сбер.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

обзор, втб, дивиденды, обратный сплит акций ВТБ, прогноз по акциям, капитал, банки