📉 Почему же акции ВТБ падают? ✊
Акции ВТБ начали торговаться после обратного сплита1:5000 и торги начались с глубокого падения.
Так как многие до сих пор не понимают, сколько стоит ВТБ и почему он много лет падает, во многом в этом посте продублирую то, что уже писал о банке неоднократно.
1. Уставный капитал
— Префов с номиналом 0,1 р всего 3 073 905 млн (37,5% уставного капитала)
— Префов с номиналом 0,01 р 21 403 797 млн (29,8% уставного капитала)
— Обычки теперь с номиналом 50 р 5370 млн (32,7% уставного капитала)
👆Только обычку мы имеем возможность купить на рынке и она занимает всего 32,7% в УК, префы не торгуются, поэтому считать мультипликаторы логично по цене обычки, а не учитывать префы по их номинальной стоимости.
2. Прибыль на акцию
Чистая прибыль ВТБ TTM составляет 407,4 млрд р. Учитывая то, что 32,7% в УК занимает обычка, то и прибыли на нее приходится 0,327*407,4=133 млрд р.
Сейчас (16.07.2024) акция ВТБ стоит92,95р, капитализация обычки = 92,95*5,37=499 млрд р.
❗️ P/E обычки ВТБ = 3,75 (как-то не намного дешевле Сбера, верно? Только вот проблем здесь больше и каждый год дивидендная лотерея).
Сбер торгуется с P/E = 4,2 (после див. отсечки).
❗️ Аналогичным способом посчитаем P/B и тоже получим 0,68 против 0,98 у Сбера.
✅ Дисконт ВТБ к Сберу несть, но он всего 10,6% по P/E и 30,6% по P/B. Сделайте скидку на достаточность капитала, качество кредитного порфтеля, количество мусорных активов, которые дают под управление ВТБ и нестабильность дивдиендов.
А если глянуть историю, то ВТБ всегда торговался с огромной премией, просто из-за сложной структуры УК никто ничего не понимает и ВТБ всегда кажется дешевым. Ниже прикрепляю табличку, где посчитаны мультипликаторы прошлых лет и капитализация, если считать её по цене обычки (цена акций указана фактическая на конец года). Прибыль везде скорректированная.
❗️ ВТБ применял ранее какую-то кривую формулу расчета дивидендов, которая даже не зафиксирована в див. политике, если он продолжит ее применять в будущем, то дивы на обычку могут, конечно, на какое-то время быть выше ожиданий. Да и по той формуле государство себя довольно сильно обделяло, зачем ему это делать снова сейчас — лично мне не понятно.
Кстати, если считать% от скорректированного EPS, который направлялся на дивы, то в 2018-2020 годах ВТБ всё распределял прекрасно (см. табличку).
📊Не могу сказать, что ВТБ сейчас дорогой (справедливая цена около 106,5 р за акцию), но это однозначно не более интересная бумага, чем Сбер.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
обзор, втб, дивиденды, обратный сплит акций ВТБ, прогноз по акциям, капитал, банки
Вообще-то эта «кривая формула» влияет на оценку P/E и P/BV тоже. С ней префы учитываются в капитализации по номиналу, и мультипликаторы выходят заметно ниже названных (капитализация — около триллиона, P/E будет 2 с копейками).
Там разные госструктуры и разные интересы. Минфин (через Росимущество) владеет и обыкновенными акциями.
А ещё брокер ВТБ, не даёт шортить акции ВТБ ((
Это законно вообще?)
К отсутствию дивов нужно относиться как к отсутствию оных у Т-банка или МТС-банка. Активно растущий бизнес требует капитала, хотя качество КУ ниже. Но частные банки могут позволить себе полностью сосредоточиться на высокомаржинальных продуктах, ВТБ никто так сделать не даст.
Банку капитал нужен для роста бизнеса. Дивы сокращают капитал и тормозят рост. Причина не распределения прибыли на дивы в Т/МТС-банке и ВТБ абсолютно идентичная.