Акции Совкомбанка стали НЕ интересны для инвестиций. Почему?

Фундаментальная ситуация на горизонте года ухудшилась

✔️ Чистая прибыль Совкомбанка за 1 кв. 2024 года = 24,8 млрд руб.

Если не разбираться — хорошая, при этом, в отчете много разовых статей:

+ 14,6 млрд руб. – доход от выгодной покупки Хоум Банка

+ 4,8 млрд руб. – чистая прибыль от финансовых инструментов, переоцениваемых по справедливой стоимости

+ 3,1 млрд руб. – чистая прибыль по операциям с иностранной валютой, драг. металлами и производными фин. инструментами

В 1-м квартале был высокий % расходов по кредитным убыткам от чистого процентного дохода — 48,3% в то время, как в 2023 году = 23,4%.

Эта статья, напротив, забрала из прибыли около 8,8 млрд руб. в сравнении со средним значением расходов по кредитным убыткам.

❌ Скорректированная прибыль Совкомбанка за 1 кв. 2024 года = 12 млрд руб. без разовых доходов и расходов (по оценке самой компании), по моим подсчетам 12,1 млрд руб., так что рядом;

И это негативно. Напомню, что ранее руководители банка заявляли, что Совком сможет достичь результата 2023 года в 2024 году, только уже без разовых статей (прибыль в 2023 году составила 95 млрд руб.). Сейчас банк в пресс-релизе указал, что достичь результата 2023 года не получится.

Хорошая новость в том, что Хоум Банк начали консолидировать только с 30 марта (то есть в отчетный период вошла его прибыль только за 1 день). По моим расчетам, Хоум Банк принесет около 10 млрд руб. прибыли Совкомбанку за 9 мес. 2024 года.

❗️Мой прогноз по чистой прибыли Совкомбанка на 2024 год

24,8 млрд руб. – получили за 1 квартал

36-40 млрд руб. – могут органически получить сами за оставшиеся 9 мес.

10 млрд руб. – прибыль Хоум Банка за оставшиеся 9 мес.

Итого: я жду прибыль Совкомбанка от 70 до 75 млрд руб., из которых около 12 млрд руб. – разовая

🔄 Доп. эмиссия и SPO

Совкомбанк рассматривает возможность оплаты акциями дополнительной эмиссии полной стоимости Хоум Банка (пока сделали эмиссию, чтобы оплатить 51%). Это потребует увеличение общего объема акций дополнительной эмиссии на 1 млрд штук до примерно 2 млрд штук. Размытие еще на 5%, некритично.

Помимо дополнительной эмиссии для покупки Хоум Банка, Совкомбанк рассматривает SPO (то есть увеличение доли акций в свободном обращении за счет продажи акций главным акционером «Совко капитал партнерс»). Здесь важно, куда пойдут деньги от SPO, если в компанию – супер, если нет – нейтрально, и какой будет цена предложения.

📊 Мультипликаторы

P/E 2024 (капитализация / прибыль) = 5,63 (при прибыли в 75 млрд руб.)

ROE (прибыль / собственный капитал) = 23,85% (без разовых доходов 20%, ниже, чем у Сбера)

P/BV (капитализация / собственный капитал) = 1,34 (при капитале 315 млрд руб. на конец года без субордов)

Выглядит уже довольно справедливо.

💸 Дивиденды

Собрание акционеров Совкомбанка пройдет 25 июня 2024 года, рекомендовано выплатить 1,14 руб. на 1 акцию (доходность 5,9%). Дата отсечки – 7 июля 2024 года.

По итогам 2024 года банк намерен выплатить от 25 до 30% чистой прибыли на дивиденды. При прибыли в 75 млрд руб. дивиденды составят 1,03 руб. на 1 акцию или 5,33% доходности от текущей цены.

Справедливая оценка Совкомбанка

Снижаю свой прогноз по прибыли Совкомбанка на 2024 год до 70-75 млрд руб. (включая интегрированные результаты Хоум Банка), по P/E = 5, справедливая цена акций составляет от 16 до 17,1 руб. за штуку. Плюс дивиденды 1,14 руб.

Мне нравится компания, ее открытость с инвесторами, подход на IPO (дали заработать), НО текущая оценка компании по той прибыли, которую она может показать в 2024 году мне не кажется интересной. Надеюсь, коллеги будут планомерно улучшать свои показатели и тем самым заставят меня пересмотреть прогнозы.

Я участвовал в IPO Совкомбанка: https://t.me/Vlad_pro_dengi/617 , заработал 55%, продал акции в диапазоне от 16 до 19 руб. за штуку.

Переходите и читайте мои обзоры других интересных компаний финансового сектора РФ:

Обзор Сбербанка: https://t.me/Vlad_pro_dengi/935

Обзор Мосбиржи: https://t.me/Vlad_pro_dengi/927

Обзор Ренессанс-Страхования: https://t.me/Vlad_pro_dengi/920

Обзор Европлана: https://t.me/Vlad_pro_dengi/845

Дальше сделаю для вас обзоры отчетов ВТБ, МКБ и БСП за 1 квартал 2024 года. И разберу отчет Магнита, его гляну раньше всех, так как сам держу акции. Подпишитесь, чтобы не пропустить! И поддержите лайком, по вашим реакциям вижу, что пишу не зря. 👍