Сколько планирую заработать на дальних ОФЗ. Моя тактика

Позавчера наш ЦБ в очередной раз сохранил ключевую ставку на локальном пике — 16%. И на вопросы населения — «А собственно, доколе?» — отвечает уклончиво: «Посмотрим, мол, граждане, не волнуйтесь. К осени будет видно».

🎯В период высоких ставок новыми красками начинают играть облигации, и особенно — дальний хвост кривой государственных бумаг («длинные ОФЗ»). Расскажу сегодня подробнее, на какой результат по дальним ОФЗ я рассчитываю, какой срок закладываю и какие подводные камни могут подстерегать по пути.

Ещё больше свежей аналитики по самым актуальным инвестиционным инструментам — в телеграм-канале. Подписывайтесь!

⏳Про идею с дальними ОФЗ я вещаю на канале с осени 2023 года. Ещё в октябре выходил пост "ТОП-5 лучших ОФЗ, чтобы купить на повышении ставки", где я призывал готовиться к окну возможностей в ОФЗ с большой дюрацией и давал список из 5 средних и долгосрочных бумаг.

🤔Почему сейчас может быть выгодно покупать длинные ОФЗ

📉Сейчас мы почти наверняка на пике ставок (но это не точно), и через несколько месяцев начнется снижение. Когда ставки снижаются, облигации с фиксированным купоном растут в цене.

Например, инвестор покупает 3-хлетнюю облигацию по номиналу (1000 руб.) с купоном 11%. Но спустя время ставки снизились — и новые выпуски дают доходность только 8%.

💼Наш инвестор не захочет продавать свою облигацию, ведь по ней он УЖЕ получает 11%, а в других инструментах можно получить только 8%. Но если он, например, продаст облигацию по 109% от номинала, то досрочно получит разницу в ставках за 3 года: (11% – 8% )* 3 = 9%.

🤷‍♂️Покупатель, в свою очередь, ничего не теряет: он переплатит 9% при покупке, но за 3 года вернёт их за счёт более высоких купонов и получит те же самые 8% в год, что и по другим инструментам. Получается, что все облигации на рынке естественным образом «подтягиваются» к актуальной рыночной доходности.

📈Это неточный пример, но он объясняет общий принцип изменения цен на облигации во время снижения ставок. Чем длиннее выпуск (дальше дата погашения), тем сильнее он будет расти в цене. Строго говоря, главным параметром является не сам срок, а т.н. модифицированная дюрация, но для понимания концепции можно опираться именно на срок.

🤑Какие ОФЗ я покупаю и сколько планирую заработать

Я уже неоднократно рассказывал (и показывал в выпусках своего Инвест-марафона), что особый упор сейчас делаю на 3 бумаги:

💎ОФЗ 26238

Самая дальняя ОФЗ-ПД из всех — до погашения ещё целых 17 лет. Она же и самая просевшая по стоимости тела — сейчас торгуется примерно по 60,1%. При этом текущий YTM у нее относительно низкий на фоне некоторых других дальних бумаг — всего 13,4%.

💎ОФЗ 26244

Самая свежая ОФЗ-ПД из всех (размещена в ноябре 2023). Имеет самый высокий купон в 11.25%. Также у нее небольшая дюрация (относительно других рассматриваемых бумаг) — она погасится менее чем через 10 лет. Подробно рассказывал про эту ОФЗ ещё перед её появлением на рынке. YTM чуть выше, чем у 26238 — 13,5%.

💎ОФЗ 26243

«Середнячок» по оставшемуся времени обращения (14 лет), но зато купон у этой бумаги довольно неплох (9,8%) и уступает только 26244. А по YTM это безоговорочный лидер: сейчас бумага торгуется с доходностью выше 13,7%.

👉Также по-своему неплохие бумаги, которые можно рассмотреть в дополнение к вышеуказанным: ОФЗ 26230, ОФЗ 26233, ОФЗ 26240.

👇И по купонной доходности, и по текущей доходности к погашению (YTM) самые выгодные — это ОФЗ 26243 и ОФЗ 26244, которые в последние месяцы Минфин активно предлагал на аукционах.


Купонная доходность дальних ОФЗ. Источник: Смартлаб


Бескупонная доходность дальних ОФЗ. Источник: Смартлаб

Но с точки зрения потенциальной переоценки тела, наиболее перспективная — это ОФЗ 26238, именно из-за максимальной дюрации среди всех представленных сейчас на рынке.

🚀Прикинем ожидаемую переоценку тела ОФЗ 26238 при снижении ключевой ставки с 16% до 11% (что я вполне могу себе представить на горизонте следующих 12 месяцев). В этом случае, чтобы соответствовать рынку, доходность бумаги должна уменьшиться примерно с 13,4% до хотя бы 10% (возможно и ниже, но давайте возьму консервативную оценку).

📈При эффективной доходности в 10% и сроке погашения через 16 лет, тело бумаги будет стоить уже не 60,1%, а приблизительно 78,4% (для подсчета воспользовался калькулятором моделирования эмиссии на сайте Мосбиржи). Нетрудно подсчитать доходность, которую мы в этом случае получим только за счет роста тела:

Рост тела = (78,4 — 60,1) / 60,1% = 30,4%

💰Это не считая дополнительно полученных купонов и/или НКД. С учетом купонов «грязная» доходность 26238 через год вообще может составить умопомрачительные 42%.


Плакат в тему времён СССР.

⚠️Понятно, что мы должны вычесть потери на комиссиях и налогах, а также по-хорошему сделать скидку на неэффективное реинвестирование. Но все равно я оцениваю общую потенциальную доходность в пределах от 25% (консервативная оценка) до 35% (максимально позитивная оценка) «чистыми». ЗА ГОД!!! На самом надежном из имеющихся инструментов!

👉С ОФЗ 26243 и ОФЗ 26244 потенциал роста тела не настолько большой, но за счет более высоких купонов их доходность в следующие 12 месяцев также может составить 25-30% при реализации сценария с постепенным снижением КС до 11%. А я такой прогноз пока рассматриваю для себя как базовый. Хотя, разумеется, сюрпризы также не исключены.

⚠️ВАЖНО! Чтобы не было недопонимания: я НЕ собираюсь держать длинные ОФЗ до погашения, это ставка на переоценку тела, после которой (ЕСЛИ она сыграет) я планирую продать ОФЗ и переложиться в другие активы. И ещё: одновременно с ОФЗ-ПД, я регулярно покупаю И флоатеры, И валютные инструменты, и разумеется акции. Это ремарка на всякий случай для тех, кто попал на мой блог впервые и внезапно может решить, что я советую вбухивать ВСЕ деньги в дальние ОФЗ.

🎯Резюмирую

Таким образом, при наиболее вероятном сценарии (без форс-мажоров типа резкой девальвации рубля в 2 раза, обменов ядрёными ударами или массовой м06илизaции) длинные ОФЗ легко могут позволить нам заработать 25–30% годовых на горизонте следующих 12 месяцев. А до конца 2025 — середины 2026 года, если вдруг цикл снижения ставки продолжится вплоть до 6%, они в теории могут и повторить этот результат. Подчёркиваю: в теории, никаких гарантий сейчас нет.

✅При этом ОФЗ — бумаги с минимальным кредитным риском среди всех рублёвых активов, поскольку выплаты гарантированы государством.

⛔Ситуации, при которых вышесказанное НЕ реализуется: галопирующая инфляция, обрушение нацвалюты, повышение КС вместо её снижения. Есть риск и того, что мы «зависли» в эпохе высоких ставок надолго, и такая ДКП теперь — это новая реальность на годы.

Впрочем, даже несмотря на имеющиеся риски, расклад довольно интересен. Сид в деле 😎

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Ещё полезные статьи:
📍 Лучшие замещающие облигации для покупки весной 2024
📍 ТОП-5 фондов на российские акции. В какие вкладываюсь я сам?
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth