Финаме
БКС Мир Инвестиций
Друзья, помните наш разбор годового отчёта ВТБ за 2024 г, где мы назвали рекордную прибыль скорее «рисунком на бумаге»? Тогда мы сошлись на том, что дивидендов ждать не стоит, капитал «дышит на ладан», а процентная маржа проваливается. Прошло два месяца и сразу два события заставили снова достать калькулятор:
1️⃣ Вышёл отчёт МСФО за 1-й квартал 2025 года;
2️⃣ Банк анонсировал выплату половины чистой прибыли за 2024 г. – 25,58 на акцию (примерно 26% текущей цены).
📍 🏦Давайте заново проанализируем ВТБ и посмотрим, изменилась ли суть:
💰 Прибыль +15% г/г, но делает её рынок акций, а не кредиты. Чистая прибыль 141 млрд, ROE 20,9%. Казалось бы, темп приличный, но драйвер всё тот же: «прочие операционные доходы» в размере 233 млрд (+262% г/г). Половину прироста менеджмент уже зафиксировал продажей бумаг, вторую половину «несёт» волатильный рынок. Чистый процентный доход рухнул на 66% (!), маржа 0,7% против 1,7% год назад и 6% у Сбера. Даже с учётом мартовского «отскока» до 0,9% банк всё ещё зарабатывает на кредитовании минимально.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
