Финаме
БКС Мир Инвестиций
n.eqs.com/c/fncls.ssp?u=ATFNUTLQVP
Из интересного:
— затраты по-прежнему растут — г/г затраты выросли на 20% до 164 млрд. ВТБ обсновывает это консолидацией купленных в прошлом году 3х банков. Это смешно. За счет тех покупок суммарный прирост активов составил не более 2%, а затраты растут на 20%. Думаю, в основном за счет расходов на IT. Низкая эффективность расходов — это родовая травма у ВТБ.
— рост г/г затрат на 28 млрд рублей также выглядит смешно, если вспомнить разговоры Костина о синэргии в 15 млрд рублей на присоединении ВТБ24. Но то присоедниение увеличило активы самого ВТБ на 20%, в отличие от 2% на присоединении мелких банков. В принципе, мы сейчас видим, что решение о присоединении 3х банков в прошлом году — это ошибка. Не зря бумага так активно падала в 2018ом году именно на объявлении покупок с послудующим присоединением.
— Бойтесь, когда ВТБ что-то присоединяет!
— Если ВТБ что-то купил без присоединения — это всегда лучше. Присоединене/поглощение — это то, чего ВТБ делать не умеет. У банка и его менедмента нет таких компетенции. Они со своим «колхозом» не могут разобраться со времен присоединения Гуты
— короче, как результат роста затрат имеем г/г рост CIR с 36% до 43%
— ЧПД медленно снижается, -3,1% г/г
— ЧКД хорошо растет, +9% г/г, но не компенсирует снижение ЧПД, хотя ЧКД/ЧПД растет и уже 21%. Но все равно, даже если ЧКД продолжит ежегодный рост 9-10%, то только через 10 лет приблизится к уровню хотя бы 50% от ЧПД, при условии, что последнее сохранится на текущих уровнях. И значит в целом рост прибыли не будет столь резвым, как это презентует менеджмент.
— Снижение резервов на -27% г/г на фоне снижения NPL на 10б.п. выглядит как вполне здоровая тенденция. как результат, снижение NPL coverage.Но как писал выше, снижение затрат на резервы ВТБ умудрился «компенсировать» ростом админ затрат и з/п типа за счет консолидации 3х банков.
— о капитале и его достаточности на основании промотчета делать выводов лениво. Технически наблюдается снижение.
— судя по уверенному снижению LDR, стратегия ВТБ по замещению фондирования выполняется, что подтверждается ростом депозитов как физиков так и юриков. последние дали очень необычную прибавку. видимо крупняка зацепили.
P.S. Замечание менеджмента о том, что 200 млрд прибыли по-прежнему достижимы в 2019, следует воспринимать горячим головам, которые 50% прикладывают ко всей прибыли образуемой от ЧПД+ЧКД+роспускрезервов, со смирением и умерить аппетиты. Тем более, что дивидея роста суммы, отправляемой на дивы до 50% от ЧП МСФО, уже полностью себя отыграла с 3,6 до 4,4 коп.
ШоLo, голова! Рад видеть на Смарт-Лабе.
