Сбербанк акции

По МСФО мы также закладываем небольшое снижение ЧПМ. По МСФО мы моделируем некоторое сокращение маржи в этом году относительно уровней 2 п/г 2016 г., и в течение года отчетность по РСБУ также, вероятно, отразит эту тенденцию, хотя месячный показатель ЧПМ может быть волатильным. Рентабельность 19% является вполне достойным уровнем (и мы оцениваем ROAE банка на этот год также в 19%), но мы не исключаем, что в краткосрочной перспективе снижение показателей относительно рекордных уровней может оказать влияние на бумаги банка. В среднесрочной перспективе мы видим потенциал роста котировок акций Сбербанка и сохраняем на них рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Сильный рост чистой прибыли банка во многом обеспечен низкой базой января-февраля прошлого года. При этом основной вклад в ее увеличение внес роспуск резервов, которые сократились на 70% до 25,1 млрд рублей. Среди негативных моментов мы бы отметили продолжение снижение активов, опережающий рост операционных расходов по сравнению с чистым процентным доходом. Правда, чистый комиссионный доход рос быстрее, чем расходы, но он их пока не покрывает. Исходя из наших прогнозов, мы ждем рост чистой прибыли Сбербанка по МСФО в 2017 году на 10%.

Результаты оказались хорошими, но совпали с ожиданиями, поэтому они нейтральны для динамики акций. Темпы роста г/г в феврале замедлились из-за эффекта високосного 2016 года и большего количества праздничных дней в этом году. Доход от профильных видов деятельности выглядит сильным, отчисления в резервы остаются низкими, тем не менее, корпоративный кредитный портфель продолжает стагнировать. Мы прогнозируем, что чистая прибыль Сбербанка вырастет на 23% г/г в 2017 до 630млрд руб. (20% ROE). Это предполагает мультипликатор P/E равный 5,7x и P/BV равный 1,07x.

Ключевые факты февраля:

• За февраль 2017 года банк заработал 46,7 млрд руб. чистой прибыли, рентабельность капитала составила 21,1%.
• Отношение расходов к доходам по итогам двух месяцев составила 26,8%.
• В феврале клиентам предоставлено кредитов на сумму 650 млрд руб.

Результаты Сбербанка по прибыли оказались лучше ожиданий рынка. Увеличение прибыли банка обеспечил хороший рост чистых процентных доходов, а также сокращение отчислений в резервы. Несмотря на сильный рост прибыли Сбербанка, он отразил снижение активов на 7,2% из-за сокращения кредитного портфеля и переоценки. В 2017 году мы ждем роста прибыли банка до 600 млрд руб. (на 10%) за счет снижения ставок и чистых процентных расходов.

Сбербанк опубликовал выдающиеся финансовые результаты, намного превзойдя наши ожидания и ожидания рынка. Ключевыми причинами такой хорошей динамики стали: a) более высокая, чем ожидалась, чистая процентная маржа; b) низкая стоимость риска в результате снижения отчисления в резервы. Мы ожидаем сильной реакции рынка на результаты и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. В настоящий момент акции банка торгуются с мультипликаторами P/E 2017П равным 5,7x и P/BV 2017П равным 1,07x, которые мы считаем дешевыми.

Сбербанк стал только сильнее, пройдя через кризис. Рекордная чистая прибыль и 140% рост прибыли на акцию были достигнуты за счет значительного роста эффективности и радикальных изменений во всех бизнес-процессах банка. Наши усилия по цифровой трансформации бизнеса, формированию корпоративной культуры и организационной структуры закладывают фундамент для устойчивого роста бизнеса Сбербанка в условиях быстро меняющегося мира

Ключевые показатели деятельности группы за 4-ый квартал:

— Чистая прибыль составила 141,8 млрд. руб., или 6,54 руб. на обыкновенную акцию в 4 квартале 2016 года, с ростом на 95,3% по сравнению с 4 кварталом 2015;

— Рентабельность капитала в 4 квартале 2016 составила 20,4%, увеличившись на 780 б.п. по сравнению с 4 кварталом 2015;

— Средства клиентов выросли на 0,4% в 4 квартале 2016 года относительно предыдущего квартала и составили 18,7 трлн. руб. Розничные депозиты увеличились на 3,0%, а средства, привлеченные от корпоративных клиентов, сократились на 4,4% за 4 квартал 2016;

— Чистые процентные доходы за 4 квартал 2016 года составили 355,2 млрд. руб., прибавив 19,5% относительно аналогичного периода прошлого года. Рост показателя произошел за счет падения процентных расходов на 20,4%, за счет снижения стоимости депозитов, на фоне смягчения процентных ставок в экономике. Процентные доходы упали на 0,6%.

— Чистые процентные доходы за 4 квартал 2016 года составили 355,2 млрд. руб., прибавив 19,5% относительно аналогичного периода прошлого года.

— Операционные расходы Группы в 4 квартале 2016 года увеличились на 5,4% относительно аналогичного периода прошлого года до 202,0 млрд. руб. Отрицательный эффект на операционные расходы оказала переоценка недвижимости группы в размере 25 млрд рублей.

— Кредитный портфель за вычетом резервов под обесценение сократился на 2,4% до 17 361,3 млрд. руб. в 4 квартале 2016 года относительно 3 квартала 2016 года

— Объем неработающих кредитов сократился на 10,7% до 828,4 млрд. руб. в 4 квартале.

— Доля реструктурированных кредитов составила 6,5% от общего портфеля в 4 квартале 2016 по сравнению с 6,2% в 3 квартале 2016 года. Резерв под обесценение кредитного портфеля к совокупности неработающих и реструктурированных работающих кредитов увеличился до 75% в 4 квартале по сравнению с 73% в 3 квартале 2016.

— Общий капитал Группы вырос на 1,5% в 4 квартале 2016 года относительно предыдущего квартала за счет нераспределенной прибыли 4 квартала и составил 3,5 трлн. руб.

— Активы Группы, взвешенные с учетом риска, снизились на 3,9% в 4 квартале 2016 года относительно предыдущего квартала и составили 22,3 трлн. руб. в основном за счет изменения валютных курсов.

Сбербанк отчитался по итогам 2016 года по МСФО. Чистая прибыль Сбербанка по МСФО составила 541,9 млрд рублей за 2016 год, лучше прогнозов в 517млрд. Это соответствует прибыли в 25 рублей на обыкновенную акцию, рост на 141,3% год-к-году.

Ключевые финансовые показатели Группы Сбербанк за 2016 год:

— Рентабельность капитала достигла 20,8%, по сравнению с 10,2% год назад;

— Размер собственных средств увеличивался в течение года и коэффициент достаточности основного капитала вырос на 340 базисных пунктов до 12,3%, в то время как коэффициент достаточности общего капитала достиг 15,7%, увеличившись на 310 базисных пунктов;

— Стоимость риска за 2016 год составила 177 базисных пунктов (далее – «б.п.»), что на 77 б.п., ниже уровня год назад. Стоимость риска розничного кредитного портфеля составила 130 базисных пунктов, что на 85 б.п. ниже уровня 2015 года, в то время как стоимость риска корпоративных кредитов снизилась на 74 б.п до 194 базисных пунктов по сравнению с 2015;

— Отношение операционных расходов к операционным доходам улучшилось до 39,7% в 2016 году по сравнению с 43,7% год назад;

— Чистый доход от страхования и деятельности пенсионного фонда увеличился на 63,0% за 2016 год.