Русал акции

Как и ожидалось, на результатах положительно сказался рост цен на алюминий (цена реализации у Русала составила $1 949/т, +8% кв/кв) и рост объемов продаж (985 тыс т, +7% кв/кв). Это помогло компенсировать рост себестоимости до $1 425 (+6%), который, на наш взгляд, объясняется укреплением рубля — напоминаем, что Русал принадлежит к тем производителям, на которых больше всего влияет волатильность курса рубля, из-за сравнительно низкой рентабельности. У нас нет официальной рекомендации для Русала.

Несмотря на снижение объемов производства, компания нарастила продажи. Таким образом, реализация металла шла со складских запасов. Этот фактор позитивно отразится на выручке РусАла по итогам 1 кв. В долларовом эквиваленте можно ждать ее роста на 15,7% к 4 кв. 2016 года. По итогам 2017 года мы ждем хорошего роста финансовых показателей. В частности, выручка может вырасти на 19%, благодаря увеличению средней цены реализации на 17% и объемов продаж на 4%

Небольшое снижение производства было компенсировано сезонной распродажей запасов. Мы отмечаем растущую долю продукции с высокой добавленной стоимостью, что соответствует стратегии компании, и оптимистичные комментарии в отношении реформы в Китае. НЕЙТРАЛЬНО, на наш взгляд.

Объем продаж 985 тыс. тонн +6,8% QoQ +2,9% YoY.

Средняя цена реализации $1949/т +8,3% QoQ +17% YoY

Данные РЖД по отгрузкам РусаАла не всегда совпадают с официальными данными компании. Тем не менее, вектор задают более или менее верно. В частности, по нашим оценкам в 2017 году компания должна была существенно нарастить поставки на внутренний рынок, что в целом и отражает статистика РЖД. В то же время, отгрузка на экспорт несколько замедлится. По данным РЖД в 1 кв. было зафиксировано падение, хотя ФТС по итогам января-февраля приводит данные о росте на 4,1%. По нашим оценкам, в 2017 году РусАл постарается увеличить выпуск алюминия, рассчитывая на восстановление внутреннего спроса, а также сохранения экспортных поставок. Однако если компания не будет это делать за счет своих активов в центральной части России, то рост производства может быть обеспечен только запуском второй очереди на Богучанском АЗ.

«Русал» против Китая: почему производители из Поднебесной теснят других производителейТехнологическое отставание может сыграть дурную шутку с компанией Олега Дерипаски 

Холдинг En+ Олега Дерипаски готовится к выходу на Лондонскую или Гонконгскую биржу. Акционеры планируют вложить привлеченные средства в производство алюминия. На мировом рынке в производстве алюминия наиболее сильным игроком является Китай.  Его алюминиевая промышленность за несколько лет нарастила долю в мировом производстве алюминия с 10% до 55%. По эффективности использования электроэнергии в производстве алюминия КНР лидирует уже больше 10 лет, постоянно упрочивая свои позиции. Китай стал самой эффективной нацией – производителем алюминия. Истории успеха крупнейших китайских алюминиевых компаний приковывают внимание аналитиков. 
http://www.forbes.ru/kompanii/341285-rusal-v-proigryshe-pochemu-kitayskie-proizvoditeli-konkurentnee-rossiyskoy-kompanii

• спрос вернулся в сети. ФСК, МРСК ЦП, Россети = все по +5%
• Русал сегодня сделал движение +3,3% на вчерашней новости по дивидендам. Объем вырос в 4 раза 
• Из треша Автоваз продолжил рост (+4,25%)
• Детский Мир отчитался по РСБУ и вырос на 2,7%
• Роснефть +2% и хай за 3 недели. В отличие от Газпрома Роснефть хоть иногда растет после большой коррекции, в Газпроме же вообще никакого интереса.
• Интересно, что Лукойл сегодня слили на 2,6% против рынка. Новостей не было. Как будто бы перекладывались из Лука в Росю
• Сегодня вышла новость по дивидендам ЧТПЗ. ДД =7,5%, реестр 4 мая. Бумага выросла на 2% после новости.

Холдинг En+ Олега Дерипаски готовится к выходу на Лондонскую или Гонконгскую биржу. Акционеры планируют вложить привлеченные средства в производство алюминия. На мировом рынке в производстве алюминия наиболее сильным игроком является Китай.  Его алюминиевая промышленность за несколько лет нарастила долю в мировом производстве алюминия с 10% до 55%. По эффективности использования электроэнергии в производстве алюминия КНР лидирует уже больше 10 лет, постоянно упрочивая свои позиции. Китай стал самой эффективной нацией – производителем алюминия. Истории успеха крупнейших китайских алюминиевых компаний приковывают внимание аналитиков. 
http://www.forbes.ru/kompanii/341285-rusal-v-proigryshe-pochemu-kitayskie-proizvoditeli-konkurentnee-rossiyskoy-kompanii

Цены (на алюминий — прим. ред.) могут подняться еще выше на фоне планов КНР сократить угольную генерацию в городах, что может привести к закрытию алюминиевых заводов

Из презентации Русала видно, что мировой дефицит алюминия на рынке достигнет  1,1 млн.тонн в 2017 году 

 
 
Рост мощностей снижается. Как ожидается, в 2017 году только 1,5-2 млн т мощностей, которые будут добавлены по сравнению с среднем 3-4 млн т за последние 4 года. Правительство Китая снизит ежегодные поставки алюминия внутри страны на ~1,2 млн тонн. Антидемпинговые расследования имеют дополнительное негативное влияние на будущие темпы роста экспорта. Китай в 2017 снизит производство на 30% алюминия и 30%  глинозема в восточных провинциях в целях уменьшения загрязнения. 

Далее рассмотрим прогноз по алюминиевой отрасли в Китае 

Далее давайте посмотрим на цену алюминия на сегодняшний день 

 
 
Средняя цена в 2016 была 1604. Сколько заработает Русал если средняя в 2017 будет хотя бы 1800?? Интересный вопрос, попробуем разобраться. 

 Перейдём к данным из отчёта: 

  Ебитда упала по сравнению с прошлым годом на 26%, а прибыль выросла вдвое!!! 

 
   
Прибыль лучше прогноза благодаря дивам от НорНикеля, которые выросли на 56.6%, и снижению себестоимости производства.Прогноз на 2017 я взял при средней цене на алюминий в 1800 и при том, что дивы от НН останутся на уровне 2016. 
 
Далее посмотрим на планы компании как будет гасится долг: 

 
 


 
 
P.S.Отчёт за 2016 год нейтральный.Разрывной отчёт выйдет за первый квартал и далее по нарастающей.К концу 2017 года таргет по Русалу 450-500 руб. 

По мне так Русал отличная идея на долгосрок.Компания только выйдет в этом году на цикл растущих показателей. Рекомендация: Покупать

По имеющейся информации, завод может выпускать до 100 тыс т алюминия в год (около 3% от общего производства Русала), что, на наш взгляд, не будет способствовать существенному росту общего производства группы, в случае, если Русал решит не снижать производство на других заводах. Мы считаем, что для поддержки мирового баланса спроса и предложения в алюминии необходимо сохранять контроль над предложением. Полагаем, что это решение может иметь социальные и политические мотивы, и считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ на данном этапе. У нас нет официальной рекомендации по Русалу.

Аналитический обзор компании «Русал»

О компании: Объединенная компания РУСАЛ – крупнейший в мире производитель алюминия. Основную часть продукции компании составляют первичный алюминий, алюминиевые сплавы, фольга и глинозем. Активы ОК РУСАЛ включают в себя весь комплекс предприятий, задействованных в цепочке производства конечного продукта, – от горнодобывающих комбинатов до алюминиевых и фольгопрокатных заводов. Это позволяет компании контролировать все этапы производственного процесса, обеспечивая высокое качество продукции. 

Заводы и представительства РУСАЛа находятся в 19 странах на пяти континентах. При этом основные производственные мощности РУСАЛа расположены в Сибири, что дает компании два важных преимущества: доступ к возобновляемой и экологически чистой гидроэлектроэнергии и близость к самому перспективному мировому рынку – Китаю.

Фундаментальный анализ:Данные были взяты из отчётов МФСО и переведены в млн. руб. Начну анализ традиционно, с выручки и чистой прибыли компании.

Рублёвая чистая прибыль выросла почти в два раза. Выручка снизилась из-за снижения цен на алюминий на лондонской бирже металлов и укрепления рубля.

Валовая прибыль и валовая маржа соответственно снизились из-за снижения выручки Русала.

Операционная прибыль и операционная маржа снизилась, по тем же причинам, что и выручка компании.

Любимый показатель аналитиков EBITDA и его рентабельность растут несколько лет подряд.

Свободный денежный поток положительный уже несколько лет, а чистый денежный поток увеличился в 2016 году по сравнению с предыдущим годом.

Накопленный убыток стал сокращаться, а денежные средства увеличиваться.

Коэффициент текущей ликвидности превышает минимальный порог, это показывает, что компания легко справляется со своими краткосрочными обязательствами.

Всё выше перечисленное привело к снижению чистого долга уже многие годы и сокращению обязательств компании за последний год. Долги и обязательства компании целесообразнее оставить в долларах, так как займы и экспорт Русала осуществлялись в валюте, что будет точнее отражать динамику погашения долгов. Также динамику погашения долгов хорошо отражает мультипликатор Чистый долг/EBITDA =3,50, который за 3 года снизился 6,03.

Активы и их рентабельность увеличиваются с 2013 года.

Капитал компании увеличился в два раза, а рентабельность его остаётся относительно на рекордных значениях.

Капитальные затраты компании росли на протяжении 8 лет, что в дальнейшем приведёт к более эффективной работе компании.

Производственные показатели: 


Производство первичного алюминия постепенно увеличивается на протяжении последних 3 лет, а себестоимость его производства падает на протяжении 6 последних лет, что приведёт к уменьшению общей себестоимости и увеличению чистой прибыли компании.

Производство глинозёма и добыча бокситов также стала увеличиваться за последние 3 года, что подтверждает эффективные капитальные затраты. 

Анализ алюминия:

На графике цен алюминия за 30 лет, видно, что металл в восходящем тренде.

На 10 летнем графике видно, что нисходящая линия тренда сломлена и цена на алюминий стремится вверх.

Алюминий за последние 12 месяцев вырос на 21,52% и стремится в район 2000 долларов. 

Технический анализ: Тех. анализ я использую лишь для набора позиций, чтобы купить на откатах и т.д. В редких случаях, могу найти точку входа, если нет фундаментального драйвера роста, таких как M&A, дивидендные истории и др. С технической точки зрения, российские депозитарные расписки Русала в восходящем тренде, после сильного роста котировок из-за быстрого роста алюминия, цена достигла 371 и откатилось в район 272 рублей. Синим цветом выделено, когда я рекомендовал купить акции и приобрёл их сам.  

Вывод: Русал за последние годы стал зарабатывать, гасить долг, стали улучшаться финансовые показатели и мультипликаторы, такие как P/E=5,78, EV/EBITDA=6,34 и Чистый долг/EBITDA=3,50, и они скорее всего улучшаться. Главная идея в Русале заключается в том, что, после проведения капитальных затрат, увеличивается производство первичного алюминия, себестоимость его производства падает, а цена на алюминий растет, что приведёт к уменьшению общей себестоимости, увеличению выручки и чистой прибыли компании, а также к снижению долга. Исходя из этих факторов, на мой взгляд, компания остаётся очень привлекательной, и рекомендация по покупке акций сохраняется.