ОГК-2 акции

Динамика данного показателя обусловлена, в основном, вводом в эксплуатацию и началом поставки на ОРЭМ мощности объектов ДПМ в 2016 г. (ПГУ-420 Серовской ГРЭС с 01.01.2016, ПСУ-330 Новочеркасской ГРЭС с 01.06.2016, ПСУ-660 Троицкой ГРЭС с 01.07.2016 и ПСУ-330 Рязанской ГРЭС с 01.01.2016).

в основном в связи с увеличением потребления топлива из-за увеличения выработки электроэнергии, ростом амортизации вследствие ввода в эксплуатацию объектов ДПМ, созданием резерва под обесценение торговой дебиторской задолженности.

Несмотря на впечатляющие результаты за первое полугодие, менеджмент компании не стал менять прогноз по EBITDA на 2016 год, который сейчас составляет 16 млрд руб. Капитальные затраты на 2016 год в компании прогнозируют на уровне 19,5 млрд руб., а в 2017 году ожидается снижение до 5 млрд руб., поскольку ОГК-2 завершит инвестиционный цикл. Руководство не предоставило новой информации по дивидендам, поскольку считает обсуждение данного вопроса преждевременным до того, как будет ясна динамика во втором полугодии.

Мы включили в свою модель результаты ОГК-2 за первое полугодие. Мы ожидаем, что коэффициент дивидендных выплат в 2016–2018 годах составит 35%, а в 2019 году увеличится до 50% и сохранится на этом уровне. В результате мы повышаем целевую цену по акциям ОГК-2 с 0,29 руб. до 0,48 руб. Потенциал роста к текущим котировкам составляет 29%, и мы повышаем рекомендацию с «держать» до «покупать»

ОГК-2 опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2016 года. Выручка достигла 59,7 млрд руб., показав рост на 6% г/г, в то время как EBITDA выросла на 19% г/г до 8,6 млрд руб. на фоне роста выручки от поставки мощности за счет ввода в эксплуатацию новых мощностей, которые оплачиваются по договорам о предоставлении мощности (ДПМ). Чистая прибыль снизилась на 23% г/г до 2,5 млрд руб. после вычета доли меньшинства из-за роста процентных расходов по высокому долгу. Хотя показатель FCF по-прежнему находится в минусе, он значительно улучшился по сравнению с годом ранее (минус 1,3 млрд руб. против минус 7,4 млрд руб.) на фоне снижения капзатрат на 19% г/г наряду с ростом операционного денежного потока на 83% г/г за счет резкого сокращения инвестиций в оборотный капитал (452 млрд руб. против 1 620 млрд руб.).

Результаты выглядят сильными и отражают укрепление финансовых показателей ОГК-2 после завершения ее инвестпрограммы, а также на фоне положительного эффекта ДПМ. Тем не менее высокая долговая нагрузка (коэффициент «чистый долг/EBITDA 2016П» составляет 3,4x) по-прежнему остается проблемой для компании, хотя она планирует пролонгировать большую часть своих краткосрочных кредитов (32 млрд руб.), предоставленных ее основным акционером, "Газпромом", как заявила компания во время телеконференции.