Россети Юг акции

Хотя Юг можно назвать недорогим, если сравнить с некоторыми другими МРСК, торгуемыми по совершенно безумным ценам: МРСК Сибири, МРСК Центра, МОЭСК. В Юге хоть есть шанс удвоения дивиденда на следующий год.
А в Сибири, Центре и МОЭСКе заранее известно, что ближайшие 5 лет не будет дивидендов больше 3% от текущей цены. И если надеяться, что покупатели Юга те же дураки, что скупали Сибирь по 13 коп. и Центр по 36 коп., то следует ожидать 15коп. за акцию Юга в ближайшее время.
Ещё три МРСК (Волга, Центра и Приволжья, Урал) торгуются по справедливой цене. Они подходят, чтоб надёжно припарковать деньги на 2-3 года с див.доходностью примерно 10%. Негативов и рисков минимум, но и курсовой рост ограничен.

Юг — это рисковая инвестиция. Либо удвоение за год, либо падение на 30-40%. Стопы не работают (маркетмейкера в бумаге нет, при любом негативе стакан становится пустой, и при продаже по рынку получите сразу минус 10%).

Несомненно, ПОЗИТИВНАЯ новость для акций, которые вчера взлетели на 5.5%, поскольку доходность почти 13% — пока самая высокая среди МРСК, уже рекомендовавших дивиденды за 2017. Мы отмечаем солидные коэффициенты выплат и подчеркиваем, что объявленные дивиденды несколько превзошли наши ожидания (0.0051 руб. на акцию, доходность 8.7%) на фоне разницы между фактической и прогнозируемой чистой прибылью от техприсоединения и фактическим поступлением ДС от техприсоединения. Напомним, что среди МРСК, которые уже объявили дивиденды за 2017, сопоставимые доходности предлагают MRKU (9.6%, 0.0216 руб. на акцию, дата закрытия реестра — 13 июня), MRKP (11.7%, 0.0402 руб. на акцию, дата закрытия реестра — 12 июня) и MRKV (11.5%, 0.0148 руб. на акцию, дата закрытия реестра — 13 июня). Отметим, что хотя рекоммендованные выплаты в целом близки к нашим прогнозам, рассчитанным на основе новой дивидендной политики и в соответствии с раскрытыми финансовыми планами компаний, некоторые МРСК, видимо, придерживаются более простого способа расчета по сравнению с политикой и объявляют дивиденды в размере 50% от нескорректированной чистой прибыли по МСФО (MSRS, MRKV, MRKY).

Александр Е, 50% от скорректированной прибыли… :) вопрос в том на что скорректируют и будут ли корректировать на убытки прошлых лет. в резервный фонд так же будут отчисления.

Александр Е, могут полученную прибыль пустить на погашение убытков прошлых лет. + резервный фонд надо вычесть перед распределением.

В начале февраля компания провела конференцию, на которой объявила прибыль свыше 450 млн по РСБУ. Плюс отметили, что выручка выросла на 3,7 млрд.

http://expertsouth.ru/novosti-kompanii/kompanija-mrsk-yuga-podvela-predvariteln.html

Недавно также была принята дивидендная политика, которой пока нет у на оф.сайте, но думаю что принципиально она не отличается от дивполитик других МРСК и можно попробовать прикинуть дивидендную базу в размере 50% от МСФО или РСБУ. По МСФО отчётность за 2016 была похуже РСБУ, так что можно предположить, что считать надо от РСБУ.

ЧПкор1=ЧПРСБУ−Дпер+Рпер−ЧПфактипр−ЧПТП+ДТП

Дпер и Рпер – оба показателя за 3 кв меньше одного 1млн, пренебрегаю.

Чпфактипр – 0.

Самое интересное с техприсоединением.

ЧПТП за 3 квартала – порядка 200 млн (считаю как разность между выручкой и затратами на ТП, они указаны в форме 2). Плюс что-то будет за 4 квартал (за 2016 год аналогичная сумма составила 346 млн). А в финплане план по использованию ЧПТП на инвестиции вообще 440 млн, это сопоставимо со всей объявленной ЧП. На первый взгляд впечатляет, но посмотрим на ДТП.

ДТП – здесь пришлось глубоко покопаться. В годовом отчёте вижу, что 80% объёма  — это крупный бизнес, с заявками на присоединение от 670 кВт. Типовой договор предполагает такой порядок оплаты для этой категории: «3.4. Заявитель вносит плату за технологическое присоединение … в течение 30 (тридцати) календарных дней с момента вступления настоящего Договора в силу.» То есть практически авансом. По остальным категориям предусмотрена некая рассрочка, но думаю что ДТП будет составлять не менее 80% от ЧПТП, а скорее не менее 90% (т.к. ещё придут платежи за ТП 2016 года).

Таким образом, считаю, что ЧПкор1 будет практически равна ЧП.

Считаем доходность. 450 млн делим на 61 178 млн (на сайте поправьте, кстати, была большая допка), получаем 0,007, делим на текущую цену 6 копеек и пополамим – получаем дивдоходность 6,1%.

Но это ещё не всё. Сдаётся мне, что объявленную цифру ЧП могли занизить, и вот почему.

На сайте есть прогноз показателей 2017 года. http://mrsk-yuga.ru/aktsioneru-investoru/osnovnye-finansovye-pokazateli/ По нему прогноз ЧП – 1317 млн, в 3 раза больше! Плюс все квартальные прогнозы в табличке пессимистичные, по факту получается больше. Косвенное подтверждение – в прогнозе выручка за 2017 – 34,3 млрд, а на конференции заявили, что 31,7+3,7=35,4 млрд, т.е. факт по выручке уже точно больше прогноза.

Конечно, они могут ухитриться и занизить ЧП в отчётности, но это будет сделать тяжеловато. В прогнозе сальдо прочих доходов-расходов уже минус 4 млрд, по факту -3 млрд, т.е. идут по плану, ещё млрд досписать – им надо будет постараться. Списания в основном из-за судов, а в квартальном отчёте увидел предстоящее списание по судам всего 260 млн. Но могут и больше наскрести – судебных дел десятки. Так что интрига сохраняется. Покажут хотя бы 1 млрд ЧП – это дивдоходность 12%.

P.S. В долгосрок бумага пока не интересна: большой долг порядка 20 млрд, немаленькие капзатраты, очень много судов с непонятными перспективами. Но сдвиги есть: операционная прибыль хорошо растёт, просроченная кредиторка на ФСК реструктуризирована (получился неплохой источник финансирования), с просроченной дебиторкой активно борются. На заметку взять уже можно. 

Что происходит с МРСК Юга? Есть у кого-то идеи?