Детский Мир акции

Компания оценена справедливо. Краткосрочно идеи не вижу. Если акция есть в портфеле, то продолжать держать. Покупать с текущих уровней опасно. Лучше ждать коррекции.

• Выручка Группы Компаний увеличилась на 24,8% до 42,1 млрд руб. по сравнению с 33,7 млрд руб. в 1 полугодии 2016 года;
•     В соответствии с методологией, используемой в операционной и финансовой отчетности публичных продуктовых ритейлеров в России, сопоставимые продажи (альтернативный like-for-like) сети магазинов «Детский мир» в России увеличились на 7,9%, в т.ч. сопоставимый рост числа чеков составил 12,0% при снижении сопоставимого размера среднего чека на 3,7%;
•     Валовая прибыль выросла на 22,9% до 13,8 млрд руб. по сравнению с 1 полугодием 2016 года; валовая рентабельность составила 32,7%;
•     Доля коммерческих, общехозяйственных и административных расходов в проценте от выручки сократилась с 26,2% до 24,7% благодаря повышению операционной эффективности и сокращению расходов;
•     Показатель скорректированная EBITDA вырос на 39,9% до 3,3 млрд руб. по сравнению с 2,4 млрд руб. в 1 полугодии 2016 года, маржа скорректированной EBITDA выросла до 7,9%. Показатель EBITDA без учета корректировок составил 3,0 млрд руб.;
•     Показатель скорректированная прибыль за период вырос более чем в полтора раза до 978 млн руб. по сравнению с 1 полугодием 2016 года. Прибыль за период без учета корректировок составила 705 млн руб.;
•     Показатель чистый долг/скорректированная EBITDA LTM-июнь составил 1,7х.

Выручка ритейлера  увеличилась на 28,3% г/г, до 21,1 млрд руб. В соответствии с методологией, используемой в операционной и финансовой отчетности публичных продуктовых ритейлеров в России, сопоставимые продажи  (like-for-like) сети магазинов Детский мир в России увеличились на 11,2%. Сопоставимый рост числа чеков составил 13,3% при снижении сопоставимого размера среднего чека на 1,9%. Валовая прибыль поднялась на 17,9% г/г, до 6,5 млрд руб., валовая рентабельность составила 30,7%. Доля коммерческих, общехозяйственных и административных расходов в проценте от выручки сократилась с 28,4% до 25,4% благодаря повышению операционной эффективности и сокращению расходов. Скорректированная EBITDA повысилась на 37,6% г/г — с 0,8 млрд руб.  до 1,1 млрд руб. Маржа скорректированной EBITDA составила 5,3%. Показатель EBITDA без учета корректировок составил 0,8 млрд руб. Скорректированная прибыль увеличилась на 34,4% г/г, до 137 млн руб. Прибыль без учета корректировок оказалась на уровне 89 млн руб. Соотношение чистый долг/скорректированная EBITDA LTM-март по итогам квартала равнялась 1,9х. В 2016 году магазины сети Детский мир посетили свыше 154 млн покупателей, и их число продолжает постоянно расти.

На 31 марта 2017 года в сети было 480 магазинов. Географический охват — 178 городов России и Казахстана, 41 магазин ELC. Торговая площадь магазинов сети Детский мир составляет 591 тыс. кв. м, ELC – 6 тыс. кв. м.

Выручка Детского мира увеличилась на 31% г/г.

С показателями рентабельности у компании тоже все хорошо: маржа скорректированной EBITDA за 2016 год составила 10,3%, ROA — 8,69%, операционная маржа — 8,30%, и это выше среднего по отрасли на 2%.

Сейчас у основного акционера Детского мира АФК Система большие проблемы с Роснефтью. В мае госмонополия и вошедшая в ее структуру Башнефть подали иск к АФК Система и ее 100-процентной «дочке» Система-инвест на сумму 106,6 млрд руб., впоследствии размер претензий был увеличен до 170,6 млрд. Иск связан с якобы имевшим место обесцениванием Башнефти в результате вывода активов в рамках реорганизации, проведенной под контролем Системы. На этом фоне капитализация компании просела больше чем на 40%. Сильно пострадала и входящая в состав холдинга МТС.

Однако конфликт между Роснефтью и АФК не помешал котировкам акций Детского мира прибавить 16%. В долгосрочном периоде проблемы АФК Система  также не будут препятствовать развитию бизнеса ритейлера и росту его акций.

Напомню, что Детский мир выплатил 100% чистой прибыли в виде дивидендов, что обеспечило самую высокую доходность по ним в российском ритейле, равную 6,62%. 

Единственной проблемой компании является отрицательный капитал, однако минус очень небольшой — всего 400 млн руб. Скорее всего, эту проблему удастся разрешить уже в этом году. Enterprice Value (справедливая стоимость)  Детского мира выше рыночной цены всего лишь на 10 млрд, что говорит о небольшом чистом долге. Мультипликатор P/E у Детского мира равняется 17x, однако более по более точному мультипликатору EV/EBIDTA сеть оценена в 10x.


Детский мир недооценен по сравнению с аналогами и рынком в целом. Текущее значение мультипликатора EV/EBIDTA, рост выручки и открытие новых магазинов дает основания для рекомендации  «покупать».
vk.com/ssinvestment

«Данное рейтинговое действие отражает мнение агентства о том, что разбирательства АФК „Система“ (владеет 52,10% „Детского мира“) по иску „Роснефти“ и „Башнефти“ на 170,6 млрд руб. могут оказать негативное влияние на ликвидность и долговую нагрузку „Детского мира“.

… но Детский мир остается одним из наиболее быстрорастущих ритейлеров в России. Операционные результаты Детского мира за 2 кв. 2017 г. отражают непростые операционные условия, но компания продолжает демонстрировать темпы роста на уровне лучших показателей среди российских розничных сетей. Котировки акций Детского мира сохраняют высокую волатильность в связи с серьезными рисками ее материнской компании АФК Система. В настоящее время у нас нет рекомендации по акциям Детского мира.

Объем консолидированной неаудированной выручки группы Детский мир в 1 полугодии 2017 года +24,8% до 42,1 млрд руб. по сравнению с 33,7 млрд руб. в 1 полугодии 2016 года.
Сопоставимые продажи (альтернативный like-for-like) +7,9%, в т.ч. сопоставимый рост числа чеков составил 12% при снижении сопоставимого размера среднего чека на 3,7%.




пресс-релиз

Рост выручки компании на 30% и увеличение других показателей в 2017 году было заложены в цену размещения акции во время IPO (с момента размещения акции выросли на 16,5%). В целом, мы считаем, что прогнозы менеджмента вполне реалистичны. В тоже время, для дальнейшего рост стоимости Детскому миру необходимо поддерживать такие темпы в перспективе ближайших 2-3 лет.

Акции компании находятся под влиянием потока новостей об АФК Система. Замедление роста рынка может отрицательно повлиять на маржинальность бизнеса, в то же время Детский мир как самый сильный игрок в сегменте может использовать его для дальнейшего укрепления своих позиций. Поток новостей о материнской компании АФК Система в обозримом будущем будет поддерживать высокую волатильность котировок акций всех публичных дочерних компаний. В настоящее время у нас нет рекомендации по акциям Детского мира.

О включении акций в состав индекса следует из данных о бумагах мировых компаний сектора «средней капитализации» (Mid Cap).

Помимо этого, в состав индекса войдут акции еще одной компании из РФ — "Детского мира". Об их включении следует из данных о фирмах сектора «малой капитализации» (Small Cap).

Изменения вступят в силу в понедельник, 19 июня 2017 года, после закрытия торгов в пятницу 16 июня.

Прайм

Детский мир выплатит акционерам всю чистую прибыль по РСБУ. Исходя из стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним составит 3,8%. В целом это неплохо, учитывая, что акции Детского мира это история роста, которая, как правило, дают низкую дивидендную доходность