ДОМ.РФ акции

• Коротко о компании
• Обещания vs реальность
• Условия IPO и прогнозы
• Итоги и выводы

Коротко о компании

ДОМ.РФ позиционирует себя как «крупнейший финансовый институт», созданный государством для развития жилищной сферы.

Компания прямо говорит, что у неё есть дела поважнее извлечения прибыли:

Эмитент является единым институтом развития в жилищной сфере, выполняет задачи и осуществляет функции, предусмотренные Законом № 225-ФЗ.

Внимание на фразу «институт развития». Организации, создаваемые для максимизации прибыли, называются не так.

В уставе всё честно написано:

• Повышать доступность жилья для россиян (ипотека по льготным ставкам, поддержка семей, молодежи, регионов).
• Формировать комфортную городскую среду (парки, школы, инфраструктура вокруг домов).
• Привлекать инвестиции в жилищное строительство для решения системных проблем.

Социальная функция — приоритет.

Безусловно, компания должна быть финансово самостоятельной, чтобы не зависеть от постоянных дотаций из бюджета. В бизнес-модель заложена прибыль. Но никаких прорывов (роста рентабельности) ждать не стоит.

Дом РФ выходит на IPO, 20 ноября стартуют торги акциями на Мосбирже. Основным акционером Дом РФ является государство, которому пока принадлежит 100% акций. 

Я покрываю аналитикой все банки на бирже и предлагаю вам прочитать обзоры наиболее интересных из них (и потом сравнить их с Дом РФ): 

Обзор Сбера: t.me/Vlad_pro_dengi/2020
Обзор Т-Технологий: t.me/Vlad_pro_dengi/1876
Обзор Совкомбанка: t.me/Vlad_pro_dengi/2025

Вернемся к Дом РФ. 

📈 Скор. чистая прибыль по годам (в млрд руб.): 

2020 = 17,6 

2021 = 27,1

2022 = 30,4

2023 = 39,1

2024 = 68,1

2025 (9М) = 61,7

❗️Кратный рост чистой прибыли не стоит воспринимать в лоб, потому что кол-во акций Дом РФ за период с 2020 по 2025 год выросло в 2,5 раза за счет 2 дополнительных эмиссий в 2022 и 2023 годах. Государство покупало акции банка по 1 400 руб. 

ROE по годам: 

2020 = 12,6%

2021 = 17,2%

2022 = 16,2%

2023 = 14,4%

2024 = 19,3%

2025 (9М) = 20,7%

➡️ Мои прогнозы по чистой прибыли и ROE: 

📌 В среду 19 ноября завершается сбор заявок для участия в IPO компании Дом РФ. Судя по оценке компании и её презентациям (сравнивают свои показатели с банковским сектором), в первую очередь нужно сравнивать Дом РФ и Сбер. Делюсь своими результатами сравнения и мнением о привлекательности IPO.

1️⃣ ТЕМПЫ РОСТА:

• Безусловно, по темпам роста выигрывает Дом РФ – за последние 5 лет среднегодовой рост прибыли на 28,4%. За 9 месяцев 2025 года прибыль выросла лишь на 7,3% год к году, но прогноз менеджмента на весь год +29,3%. У Сбера прогноз +6%, за 9 месяцев уже есть +6,5%. Сравнение роста прибыли на верхнем левом графике.

2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА:

• ROE лучше у Сбера – около 24-25% за последние 4 года (кроме 2022 года по понятным причинам). Дом РФ отстаёт на несколько процентов, за 9 месяцев 2025 года ROE у Дом РФ 21%, у Сбера 23,7%. Сравнение ROE на нижнем левом графике.

3️⃣ ДИВИДЕНДЫ:

• По итогам 2025 года Сбер должен выплатить дивидендами более 38 рублей на акцию (див. доходность 12,8%). Дом РФ при выполнении прогноза по прибыли выплатит около 220 рублей на акцию (див. доходность 12,6% по верхней цене IPO).

Эмитент еще до IPO пообещал выплачивать акционерам дивиденды. Утвержденная дивидендная политика предполагает направление на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО. Средний уровень дивидендных выплат с 2010 года составляет 45%, указывала компания.

— Аналитики Цифра брокер сообщили, что с учетом покрытия книги заявок по верхней границе диапазона дивидендная доходность акций может достигнуть 12–15% годовых. 
— Freedom Finance полагает, что дивиденды за 2025 год могут составить ₽225–233 и оценивает годовую дивдоходность акций в 10,7–15,5%. 
— По оценкам БКС, дивдоходность за 2025 год будет на уровне около 14%, что соответствует выплате в размере 50% на уровне около ₽40 млрд, то есть чистая прибыль за 2025 год, по прогнозам, составит около ₽80–85 млрд.
— Директор департамента корпоративных финансов Первоуральскбанка Артем Тузов уточнил, что выплата дивидендов за 2025 год уменьшит капитал, поэтому за 2026 год в консервативном сценарии доходность будет на уровне 15–16%, а в оптимистичном — на уровне 17–18,7%.

На Московской бирже продолжается прием заявок на участие в публичном размещении акций государственного ипотечного банка ДОМ.РФ, который завершится в 13:00 мск 19 ноября. С 20 ноября на Московской бирже начнутся этими акциями под тикером DOMRF.

Однако некоторые СМИ уже сообщили, что спрос на акции банка уже превысил предложение и цена размещения, в соответствии с нашими прогнозами, составляет 1750 руб. за акцию, что соответствует верхней границе заявленного диапазона. Таким образом, капитализация эмитента будет оценена примерно в 300 млрд руб., и минимальный объем запланированных к привлечению 20 млрд руб. гарантированно будет достигнут.

Исходя из размера капитализации, можно предположить, что ДОМ.РФ разместился с премией около 10% по коэффициенту P/BV (капитализация/собственный капитал) к среднему по аналогам и с дисконтом 19% к Сберу. Инвесторы, видимо, рассчитывают на высокие дивиденды.

Менеджмент ДОМ.РФ ранее заявлял, что намерен распределять между акционерами не менее 50% годовой чистой прибыли. По нашим оценкам, дивидендная доходность акции ДОМ.РФ по итогам 2025 года составит 10,5–15,5% при выплате 225–233 руб. на акцию. Мы оцениваем справедливую капитализацию эмитента ДОМ.РФ в 360 млрд руб., что соответствует таргету по его акции 2100 руб.

«Для нас это все-таки стратегическая история. Мы же понимаем, что так можно сделать раз. Если мы сейчас акционерам расскажем, что мы не планируем (выходить на SPO), а мы действительно не планируем это делать в ближайшие два-три года, а сами потом выйдем на рынок и как-то размоем долю (миноритариев), то это, конечно, будет очень некрасивая история», — сказал замгендиректора Максим Грицкевич, отвечая на вопрос — стоит ли акционерам опасаться того, что после IPO компания продолжит активно привлекать капитал из рыночных источников. 

«Мы хотим пройти индексный комитет и попасть в индекс», — заместитель гендиректора «Дом.РФ» Максим Грицкевич.

ДОМ.РФ — это один из крупнейших российских финансовых институтов и развития, объявивший о проведении первичного публичного размещения акций (IPO) на Московской бирже. Это один из самых значительных выходов государственных активов на рынок в последние годы.

Ключевые параметры IPO:

Компания рассчитывает привлечь в верхней границе диапазона — около 30 млрд рублей, что соответствует возможности размещения примерно 47–50 млрд рублей при полном использовании допэмиссии.

ДОМ.РФ — финансовый институт развития в жилищной сфере России — впервые за последние 18 лет государственная компания выходит на IPO.

Презентация для ивесторов.

Тикер: $DOMRF

Ценовой диапазон: 1650–1750 руб. за одну акцию

Раздел: Первый уровень листинга.

Сбор заявок начался: c 14 ноября и продлится до 19 ноября (в ти до 11:00 мск)

Инвесторы смогут подать заявки двух типов: на определенное количество акций с указанием максимальной цены покупки и на приобретение акций по цене размещения в пределах определенной суммы средств (без определения в заявке количества акций и цены покупки за одну бумагу).

Минимальное участие: 10 000р.

ДОМ.РФ не планирует допэмиссий в ближайшие годы после IPO.

🏦 Принять участие

По заявлениям топ-менеджмента ДОМ.РФ, группа планирует привлечь в ходе IPO не менее 20 млрд руб., дивидендная доходность акций может составить 11–12%.

Крупнейшие банки накануне опубликовали оценку справедливой стоимости акционерного капитала ДОМ.РФ перед IPO. 

Государственная корпорация объявила о начале торгов под тикером #DOMRF уже 20 ноября. Несмотря на сложные рыночные условия и ключевую ставку ЦБ в 16,5%, компания предлагает инвесторам сочетание монопольного положения, устойчивого бизнеса и привлекательной оценки.

📌Параметры размещения

• Ценовой диапазон: 1650–1750 рублей
• Только новые акции: допэмиссия до 28,55 млн акций, государство не продает свои пакет
• Cash-in: все средства пойдут на развитие бизнеса

Об эмитенте

Государственный институт развития с 30-летней историей (бывший АИЖК). Входит в топ-10 финансовых институтов России по чистой прибыли. Уникальность ДОМ.РФ — в его экосистеме, охватывающей весь жилищный цикл, и рыночной бизнес-модели без бюджетных дотаций.

💡 Бизнес-модель в деталях

•Банковский сегмент (60% дохода): топ-3 по проектному финансированию застройщиков, топ-4 по ипотечному кредитованию. Акцент на комиссионных доходах снижает зависимость от процентной маржи

• Небанковский сегмент (40% дохода):

Аналитики считают ценовой диапазон по акциям Дом.РФ привлекательным. Об этом «Ведомостям» сказали в БКС, «Ингосстрах-инвестициях» и инвестбанке «Синара».

Верхняя граница диапазона соответствует мультипликатору P/B (соотношение капитализации и собственного капитала) около 0,67х, отметил старший аналитик БКС Артем Перминов.

Аналитик «Ингосстрах-инвестиций» Артем Аутлев оценил P/B Дом.РФ в привлекательные 0,60–0,64х, что предполагает дисконт к текущей оценке Сбербанка в размере 24–29%. Похожая оценка дисконта к «Сберу» у аналитика «Финама» Игоря Додонова – 25–30%. У старшего аналитика «Синары» Ольги Найденовой оценка скромнее (15–25%), но она тоже считает ценовой диапазон вполне привлекательным и ждет от бумаги хорошей динамики.

В пятницу стало известно, что диапазон цены размещения установлен в размере 1650-1750р за акцию, т.е. капитализация до допэмиссии 283 млрд р (после размещения капитализация может составить 333 млрд р.

👉 Сейчас собственных средств у банка 416 млрд р, а после привлечения 50 млрд р — будет 466 млрд р, банк будет торговаться по P/B = 0,71, если размещение пройдет на максимальную сумму и по верхней границе ценового диапазона.

👉 К сожалению, нет детализации по существенным разовым статьям доходов и расходов, но их не так много. Если не делать никакие корректировки, то за последние 12 месяцев прибыль составила 69,9 млрд р, а P/E TTM после размещения будет около 4,8.

👆 Посмотрим на итоговый объем размещения и цену, но дисконт к Сберу здесь есть только по P/B. Банк планирует направлять 50% от прибыли по МСФО на дивиденды, что предполагает fwd див. доходность по итогам 2025 около 10,5%-11%.

Достаточность капитала платить дивиденды позволяет, тем более после IPO. Компания государственная, так что неприятных сюрпризов с дивидендами тоже быть не должно.

Если IPO проходят на таком дрянном рынке, то значит это кому-то нужно. © Я

Странная идея конечно, почему нельзя годок другой подождать не понятно, но попробуем разобраться в оценке.

Банк с фокусом на работу в ипотечном секторе, с сопровождением и тд.
Третий год идут с проростом по чистой прибыли. Обещают в 2025 80-85 млрд, взял на диаграммах серединку 82,5.

Рентабельность держится в среднем на уровне 20%, что вполне прилично.

Выходит на рынок с мультипликаторами.
ДомРФ текущие:
🏡 P/E 4.4 P/BV 0.74
Против:
🏡 ДомРФ(4кв) P/E 3,15 P/BV 0,71
🏦 Сбербанк P/E 3,9 P/BV 0,85
🏦 БСПБ P/E 3,55 P/BV 0,74
🏦 ВТБ P/E 2 P/BV 0,5
🏦 Т-тех P/E 4,54 P/BV 1,2

Дивиденды.

Компания планирует направлять 50% от ЧП МСФО, что при прогнозе цены размещения +-1700 рублей и 182 млн акций, даст дивиденд в размере 226 рублей или 13% доходность. Вполне неплохо для банка, имеющего низкие риски кредитования. Обратите внимание как сильно упали резервы в 2025.

Вывод.
Удивительно справедливое размещение… со времен Совкомбанка не припомню такого. Видимо как-то у менеджеров KPI привязаны. Буду ли участвовать? НЕТ! На рынок я пришел за дисконтами 😄, но если дадут снижение на 10-15%, то рассмотрю к покупке. Интересно скорее институтам, когда нужно пихнуть крупную пачку денег, но у меня к сожалению пока таких проблем нет...😢

🏗 В начале ноября делал для вас подробный разбор бизнеса ДОМ.РФ  #DOMRF, книгу заявок переписали в первый же день, цена размещения составила1750 руб. Это дает ориентир по капитализации бизнеса в 300 млрд руб. Чистая прибыль (LTM) на конец 3 квартала составила около 70 млрд руб. Таким образом, P/E (9M25) = 4,3x,P/B = 0,73x. Для сравнения, у Сбера #SBER P/E (9M25) =4,1x, P/B = 0,85x. Т.е. по сути бизнесы оценены одинаково, без серьезного дисконта или премии. Рентабельность капитала тоже у них схожая.

🏦 ДОМ.РФ, в отличие от Сбера, имеет больший уклон в сектор недвижимости. Это значит, что когда там начнется восстановление после снижения ключевой ставки, динамика может быть поинтереснее. Главный вопрос, что будет с ликвидностью акций в стакане, потому что значительный объем размещения забрали институциональные инвесторы.

☝️ Резюмируя, данное IPO не про кратный рост, а про стабильную дивидендную историю. Эмитент обещает платить не менее 50% прибыли акционерам, что может сделать его достаточно привлекательным для долгосрочных инвесторов, кому нужен денежный поток. Я решил подождать коррекций и войти в эту историю уже по рынку.

Дом.РФ выходит на биржу. Стоит ли участвовать в размещении? Госкомпания Дом.РФ открыла 14 ноября книгу заявок на участие в IPO компании. Уже ...

Госкомпания Дом.РФ открыла 14 ноября книгу заявок на участие в IPO компании. Уже в первые три часа она была полностью покрыта. Причем 10 млрд из 20 млрд дают институциональные инвесторы. Хоть объем в 20 млрд рублей кажется приличным для нынешнего российского рынка, здесь мы имеем некоторое исключение.

IPO Дом.рф является, без преувеличения, задачей государственной важности. И, разумеется, готовят его тщательно, заранее договариваясь с инвесторами. Частники здесь выступают скорее неотъемлемым дополнением. И предположу, что у Дом.рф есть желание дать физическим лицам заработать.

Ценовой диапазон акций установлен на уровне в 1650-1750 рублей, что означает капитализацию pre-money в 267-283 млрд. Впрочем, книга заявок была покрыта по верхней границе, поэтому будем ориентироваться на 283 млрд.

Много это или мало? Если разбирать финансовые показатели Дом.РФ, то сразу же можно увидеть, что компания не является классическим банком. Около 40% приходятся на доходы, не связанные с банковской деятельностью. Это секьюритизация ипотеки (перевод ипотечных кредитов в ипотечные облигации), сдача в аренду жилья (23 тыс. объектов), исполнение функций земельного агента, производство лифтов (Щербинский завод), развитие цифровых сервисов и т.д. Остальные 60% приходятся на классические кредиты/депозиты.