Акрон акции

Текущие цены на калий не вселяют оптимизма ни в банки, ни в нас, хотя мы понимаем, что даже при таких ценах “Уралкалий” получает маржу по EBITDA больше 50%. Но когда, чтобы получить вот такую маржу, тебе нужно вложить $1,5 млрд и строить это в течение семи лет, начинаешь задумываться: а надо ли тебе это делать прямо сейчас?

Мы считаем, рост цен на уголь должен позитивно сказаться на рынке карбамида, поскольку рост себестоимости производства в Китае будет способствовать исчезновению более дорогого сырья с рынка. Однако только этого недостаточно для разворота финансовых показателей «Акрона»: на карбамид приходится менее 5% выручки, и мы считаем ралли в ценах на уголь непродолжительным.

Мы не предвидим восстановления цен на азотные удобрения в краткосрочной перспективе, из-за новых объемов предложения из США и Саудовской Аравии а так же из-за дешевого природного газа. Мы считаем, что «Акрон» оценен справедливо, торгуясь с коэффициентом EV/EBITDA 2017П равным 5.1x против 6.8x у Yara и своего собственного среднего 5-летнего мультипликатора 4.7x. У компании нет сильных катализаторов, а проект Талицкий представляет риск для дивидендов, если «Акрон» решит в пользу его разработки или выкупит свои 20% у «Сбербанка».

«Акрон» просит правительство разработать отдельный механизм кредитования инвестпроектов в агрохимической отрасли госбанками на условиях проектного финансирования. Обращение в правительство со стороны «Акрона» судя по всему связано с поисками компанией проектного финансирования для калийного проекта. 

Как сообщает Интерфакс со ссылкой на председателя совета директоров «Акрона» А. Попова, Минэкономразвития не поддержало предложение компании, посчитав разработку такого механизма только для одной отрасли необоснованной. По мнению министерства, господдержка должна предоставляться приоритетным инвестпроектам во всех отраслях. При этом Минэкономразвития предложило «Акрону» обратить внимание на другой механизм господдержки — предоставление госгарантий по кредитам. В 2016 году по этой программе предусмотрено предоставление госгарантий в размере 175,3 млрд рублей и 400 млн долл. По мнению министерства, проект по освоению Талицкого калийного месторождения может быть рассмотрен на заседании Межведомственной комиссии в случае поступления заявки на получение госгарантий. 

«Акрон» намерен начать активную фазу инвестиций в Талицкий проект в 2017 г. Общая стоимость проекта оценивается в 1,5-1,7 млрд долл. Конкретная схема финансирования проекта может оказать существенное влияние на котировки «Акрона», при этом предпочтительным с точки зрения котировок акций компании по нашему мнению был бы вариант продажи доли в проекте — компания сообщает, что ведет переговоры по этому поводу с азиатскими и арабскими инвесторами. 

Ранее "Акрон" выплачивал дивиденды один раз в год в размере 30% от чистой прибыли по МСФО. С 2016 года компания планирует изменить дивидендную политику, увеличив периодичность до двух раз в год, и повысить коэффициент выплат. В целом по итогам 1 полугодия ожидается прибыль на уровне 12-13 млрд руб., т.е. «Акрон» направит на выплаты почти 50% от нее. По году прогноз составляет 27 млрд руб., т.е. в целом за год акционеры могут получить 13,5 млрд руб. (если коэффициент выплат сохранится в 50%), что дает дивидендную доходность в 9,4% от текущих уровней.