Акрон акции

Увеличение НДПИ в 3,5 раза может снизит рентабельность EBITDA группы на 1%. Однако эти расходы будут переложены на сегмент добычи апатит-нефелиновой руды. В данном случае повышение налога ведет к деградации его добычи, поскольку расходы на НДПИ при текущих рыночных условиях превышают точку безубыточности. Поскольку апатитовый концентрат необходим компании для производства сложных удобрений, при отрицательной рентабельности своего производства, группа начнет закупки у зарубежных конкурентов.

В этих условиях нам придется замещать часть сырья менее экологичным апатитовым концентратом из Марокко (марокканская OCP занимает второе место в мире по фосфатным мощностям — ИФ). Мы закупили два корабля, будем пробовать, но уже сегодня мы видим, что примерно 15% сырья можем брать из Марокко. Сейчас смотрим, как за счет небольшого capex увеличить эту долю"

Участие банков в проекте происходит в рамках проектного финансирования калийного проекта Группы «Акрон». В июне к проекту присоединился банк «Открытие», выкупив долю в 10,1%. Такая реструктуризация кредиторов необходима для новой стадии строительства наземного комплекса и подземного рудника. Учитывая, что опцион Сбера пролонгирован на 7 лет, можно ожидать запуск проекта до 2028 года.

МОЛНИЯ
АКРОН ПРОДАЛ ВТБ 10% В КАЛИЙНОМ ПРОЕКТЕ — БАНК

В пятницу бумаги не отреагировала на финансовые результаты компании, что позволяет сделать вывод о том, что результаты соответствовали ожиданиям. Учитывая текущее финансовое положение компании и наши ожидания по дальнейшему сезонному восстановлению цен на минеральные удобрения, мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании.

Финансовые результаты, на наш взгляд, являются нейтральными. Консенсус-прогноз не был сформирован; рост показателей кв/кв был в основном обусловлен девальвацией рубля (показатель EBITDA в долларовом выражении увеличился всего на 1% кв/кв). Акрон стоит достаточно дорого, торгуясь с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 8.1x против собственного 5-летнего среднего уровня 6.5x.