EURUSD

Вот тебе, бабушка, и Юрьев день! Решение Суда международной торговли, что Дональд Трамп превысил полномочия, установив универсальные и некоторые другие тарифы, может кардинально поменять правила игры на финансовых рынках. Отмена пошлин на импорт вернет в фокус внимания инвесторов монетарную политику, а в этой области доллару США нет равных. В результате падение EURUSD рискует превратиться из коррекции в слом тренда.

При введении тарифов Белый дом ссылался на Закон о международных чрезвычайных экономических полномочиях 1977, и Суд посчитал пошлины на импорт стали, алюминия и автомобилей законными. Однако вводить универсальные тарифы, связанные с фентанилом тарифы на Мексику, Канаду и Китай – это уже перебор!

У американской администрации есть 10-дневный срок для исполнения решения Суда международной торговли, и Белый дом намерен подать апелляцию в Верховный суд. С учетом лояльности последнего к выбравшему судей Дональду Трампу, шансы отмены вердикта велики. Рынки будут находиться в подвешенном состоянии, поэтому пути фондовых индексов и доллара США разошлись. Неопределенность оказывает давление на S&P 500, снижение рисков рецессии подставляет плечо «медведям» по EURUSD.

Индекс доллара в профиль

«Если США собираются значительно сократить или, как говорят, устранить свой торговый дефицит, доллару, вероятно, придется сильно ослабнуть. Насколько — неясно, однако, поскольку история показывает, что крупные падения доллара редки и имеют непредсказуемые последствия для торговли», — рассуждает обозреватель Reuters Джейми Макгивер.

Если целью администрации Трампа является более слабый обменный курс, то она на правильном пути: в этом году доллар США упал почти на 10% на фоне растущей обеспокоенности относительно фискальной траектории и авторитета политики Вашингтона, а также конца «исключительности США» и статуса «безопасной гавани» казначейских облигаций.

Дежурный аналитик Mind Money Тимофей Крупенков: «США нужен слабый доллар и для возвращения в Америку производительных мощностей глобальных компаний. Конечно, если Трамп за это ратует не ради умильных слез избирателей».

Но стоит помнить, что падение доллара на 15% во время первого срока Трампа не повлияло на торговый дефицит, который оставался между 2,5% и 3,0% ВВП до пандемии.

Исследование Standard Chartered прогнозирует ослабление доллара в 2025 году, если политика Трампа увеличит долговую нагрузку США без стимулирования экономики. Рост госдолга и задолженности перед иностранными инвесторами может подорвать доверие к доллару и казначейским облигациям. Увеличение дефицита США снижает национальные сбережения, повышая потребность в иностранных инвестициях и дефицит текущего счёта, отметил Стив Энгландер. Поддержание высокого дефицита текущего счёта будет сложным, если политика Трампа не обеспечит рост, а доверие инвесторов упадёт.

«Если экономика или финансовые рынки столкнутся с проблемами, то риск снижения курса доллара США будет тем выше, чем больше будет накапливаться внешний долг», — подчеркнул Энгландер.

Иностранные кредиторы могут обеспокоиться стабильностью долга США, если торговая и налоговая политика Трампа не стимулирует рост, что приведёт к премии за риск в виде более высоких ставок или ослабления доллара, отметил Стив Энгландер.

Когда доллар становится рискованной инвестицией, а немецкие облигации превращаются в главный актив-убежище, не имеет смысла удивляться откату EURUSD. Евро не смог зацепиться за отметку $1,14 и рухнул под тяжестью стремительного ралли фондовых индексов США. Масла в огонь коррекции подлило падение доходности трежерис. Впрочем, обольщаться из-за отступления стратегии «продай Америку» не стоит.

Если Дональд Трамп действительно хочет существенно сократить отрицательное сальдо внешней торговли, его команде придется из кожи вылезти. 15%-е ослабление доллара США во время первого президентского срока республиканца практически не повлияло на дефицит. Он оставался в диапазоне 2,5-3% от ВВП. Лишь 50%-я девальвация гринбэка из-за соглашения в Plaza Accord привела к выравниванию торгового баланса в 1990-х, хотя еще в 1987 разрыв составлял 3,1% от ВВП.

Даже если Белый дом отрицает желание ослабить доллар, девальвация – необходимое условие для устранения дефицита внешней торговли. На помощь приходит Азия. На протяжении десятилетий профициты счета текущих операций стран этого региона использовались для покупок американских ценных бумаг. Политика Дональдом Трампом поставила крест на беспроигрышной стратегии. По оценкам Eurizon SLJ Capital, отказ от нее чреват оттоком капитала из США на $2,5 трлн.

Как я писал вчера, позиция ФРС не смотря на призывы Трампа остается выжидательной. Кашкари (президент ФРБ Миннеаполиса) сегодня дал повторный комментарий, где повторил вчерашние тезисы. Хотя он и добавил в этот раз, что среди политиков ФРС ведутся оживлённые дебаты о том, стоит ли учитывать инфляционные последствия введения тарифов — но снова подтвердил, что аргументов в пользу удержания ставки все же больше. Кстати, вероятность снижения ставки ФРС в сентябре так же снизилась за последние сутки с 76% до 69% — как я и предполагал вчера.

А вот в ЕС сегодня были опубликованы данные по ИПЦ Франции, которые оказались ниже ожиданий. Месячный ИПЦ оказался отрицательным (-0,1%), а годовой показатель опустился до отметки +0,7%.



Член правления ЕЦБ Франсуа Виллеруа назвал эти данные «положительным показателем» и добавил, что нормализация политики в еврозоне, вероятно, ещё не завершена и, скорее всего, мы увидим это на нашей встрече на следующей неделе.
Таким образом, он намекнул, что ЕЦБ может вновь снизить ставку — а следующее заседание уже пройдет 5 июня. Конечно, перед этим будут еще данные по ИПЦ в ЕС, но вряд ли там мы увидим серьезные сюрпризы.

EURUSD

Евро на прошедшей торговой неделе начал дорожать после того, как отскочил от поддержки, обнаруженной ранее на уровне 1,1108. Цена сначала дотянулась до уровня 1,1347, и после локальной остановки, продолжила рост в направлении следующего уровня, пробив этот промежуточный барьер. Вместе с тем, текущего импульса не хватило для достижения целевой области, что является лишь вопросом времени, так что следующие цели были повышены. Кроме того, ценовой график перешел в зеленую зону супертренда, что указывает на контроль со стороны покупателей.

В данный момент пара торгуется с заметным повышением на своих недельных максимумах. Ожидаемая зона поддержки была протестирована и сработала как эффективный барьер, заставивший развернуться к росту, что указывает актуальность восходящего вектора. Для его продолжения необходимо закрепление над уровнем 1,1347, где теперь проходит граница ожидаемой зоны поддержки. Ретест этого уровня с последующим отскоком вверх позволит сформировать очередной восходящий импульс, который нацелится в область между 1,1618-1,1777.

Если кто-то думал, что перемирие США и Китая поставило крест на торговая войне, очередная вспышка гнева Дональда Трампа доказала, что это не так. Хозяин Белого дома пригрозил Евросоюзу 50%-ми тарифами, чем удивил чиновников из Брюсселя. Они-то думали, что переговоры идут хорошо. Оказалось нет, что вернуло на рынок лозунг «продай Америку» и взвинтило котировки EURUSD выше 1,14.

В 2024 США импортировали из ЕС товаров на $606 млрд, экспортировали – на $370 млрд. Удельный вес торговли товарами и услугами составляет 4,9% от американского ВВП, что позволяет называть Евросоюз крупнейшим торговым партнером Штатов. Для сравнения, китайский показатель равен 2,2%.

Долгое время Брюссель был уверен в прогрессе в переговорах, однако инсайд Wall Street Journal утверждает, что американская администрация недовольна, что различные приоритеты стран-участниц ЕС замедляют процесс. Нежелание Евросоюза работать над снижением НДС и сборов за потоковые сервисы, над корректировкой правил в автопроме и штрафов для американских компаний за монопольную деятельность раздражает Белый дом. В итоге только благодаря звонку Урсулы фон дер Лайнен Дональд Трамп решил до 9 июля не поднимать тарифы до 50%.

Предстоящая неделя будет достаточно скромной по плановым событиям перед последующими двумя неделями с экономическими данными США первого эшелона.
В понедельник США и Британия выходные, что означает отсутствие ликвидности на рынках, а значит валютный рынок с шансом 90% будет флэтовать в узком коридоре, но при важных внеплановых событиях движение на валютном рынке может быть чрезмерным по причине отсутствия возможности хеджирования через иные инструменты.
Протокол ФРС в среду будет ястребиным, ибо все члены ФРС объединены в желании выждать результат последствий торговой политики Трампа и хотят увидеть инфляцию США за май и июнь, изменения риторики не ожидается ранее июльского заседания.
Отчет Нвидиа ночью среды окажет значительное влияние на фондовый рынок.

Наиболее интересные экономические отчеты начнут поступать с четверга, второе чтение ВВП США за 1 квартал привлечет к себе внимание, минфин США Бессент ожидает пересмотр ВВП США на положительную территорию в то время, как ФРБ Атланты сохраняет прогноз намного ниже первого чтения.