Облигации Монополия

О чём разговоры?

О монополии. После такой информации люди тут писали, что это не правда, что компания монополия имеет много денег. И что по...

Андрей Иванов, откуда инфа? не встречал подобного анализа Монополии ранее

bobro, ГТМ привез основной убыток Монополии в 2024г. и в первом полугодии 25г. Думаю они бы с радостью от ГТМ избавились, если бы могли. Из ...

Barbados-Bond, совершенно согласен, за Умной Логистикой будущее. Вероятно, сейчас будет сделка, которая решит проблему с ликвидностью, и компания продолжит сворачивать ГТМ и развивать asset-light модель.

Однако recovery analysis про другое: эта курица может принести много яиц, но если вдруг недоговор и надо зарезать прямо сейчас, то мясо — в ГТМ. И этого мяса хватит на всех.

О чём разговоры?

О монополии. После такой информации люди тут писали, что это не правда, что компания монополия имеет много денег. И что по...

Андрей Иванов, очень много текста, однако первый аргумент — что структура капитала не соответствует операционному денежному потоку — бесспорно верен.

А второй — что компания в жестком кризисе — очевидно неверен. По июльской сделке соотношение debt/equity = 17/28 = 61%, совершенно некритичное для зрелой компании. Другое дело, что компания перестраивает бизнес модель, и это лучше было финансировать акционерным капиталом а не долгом. Но это менеджмент, к счастью, уже и сам понял (надеюсь)

bobro, посмотрел дома.....

44,5% рекавери я насчитал по прошлому отчету МСФО. Это прямо очень прилично

Но мне трудно представить, что в эт...

Вадим, согласен, на мой взгляд будет сделка. Это в целом здоровый бизнес, пусть и переживающий (вместе с отраслью) непростые времена.

И структура капитала, очевидно, неоптимальная — однако как раз об этом компания и должна сказать во вторник, и предложить план как ее исправить.

Свои расчеты я опубликовал, поскольку все равно во вторник пересчитывать. Готов ответить на вопросы, буду рад комментариям, и ваши расчеты посмотрю и прокомментирую, если захотите поделиться. Можно и в личку, да

bobro, что такое recovery value?

Ирина Мовсесян, ликвидационная стоимость — сколько достанется держателям облигации при худшем сценарии, при ликвидации компании

Можно добавить пару слов про ликвидационную стоимость (recovery value). Если углубиться в цифры – видно, что проблемы компании не столько пр...

bobro, что такое recovery value?

Вадим, Постарел давно Вадим, он теперь невозбудим. Среди лузеров, Вадим, как всегда, непобедим.

Андрей Иванов, прекрасно. Сегодня в черный список вносим вас.

bobro, посмотрел дома.....

44,5% рекавери я насчитал по прошлому отчету МСФО. Это прямо очень прилично

Но мне трудно представить, что в эт...

Вадим, Постарел давно Вадим, он теперь невозбудим. Среди лузеров, Вадим, как всегда, непобедим.

Вадим, спасибо, интересно.

А хотите поделиться своими расчетами, здесь или в личке?

У меня получалось 40-50% если не учитывать возможность...

bobro, посмотрел дома.....

44,5% рекавери я насчитал по прошлому отчету МСФО. Это прямо очень прилично

Но мне трудно представить, что в этом случае будет какое-то банкротство и «рекавери». Тут скорее всего будет или «все хорошо и доинвестирование» или реструктуризация долгов

Если погасят 2ой выпуск, то меня вообще оба варианта устроят. Там будет очень большая прибыль за короткий срок. И она значительно превысит стоимость моей позиции с 3им выпуском со средней в 91%, так как остальные выпуски у меня средняя от 24,5 до 40. Большая часть позиции около 32%

О чём разговоры?

О монополии. После такой информации люди тут писали, что это не правда, что компания монополия имеет много денег. И что по итогу?

Анализ отчета АО «МОНОПОЛИЯ» за 6 месяцев 2025 года (МСФО). Был анализ ещё в июле, августе. Всё сбылось.

1. Выручка: 24 125 755 тыс. руб. Это не прибыль.
· Изменение: –18.5%
· Вывод: Существенное снижение выручки на фоне кризиса перевозок и падения тарифов.

2. EBITDA: 439 328 тыс. руб.
· Изменение: –64.9%
· Вывод: Резкое падение операционной прибыли до вычета процентов и амортизации.

3. CAPEX: 586 139 тыс. руб.
· Вывод: Значительные инвестиции в основные и нематериальные активы.

4. FCF: –401 579 тыс. руб.
· Вывод: Отрицательный свободный денежный поток из-за высоких CAPEX и слабого операционного потока.

5. Темп роста чистой прибыли
· Чистая прибыль 6М 2025: –3 179 180 тыс. руб.
· Чистая прибыль 6М 2024: –1 310 833 тыс. руб.
· Темп роста: Убыток углубился на 142.5%
· Вывод: Катастрофическое ухудшение результата.

6. Общая задолженность
· Краткосрочная: 18 096 005 тыс. руб.
· Долгосрочная: 10 573 005 тыс. руб.
· Итого: 28 669 010 тыс. руб.

7. Закредитованность (Debt/Equity) ≈ 57.3
· Норма: < 1–2
· Вывод: Крайне высокая закредитованность. Капитал отрицательный, показатель де-факто бесконечен.

8. Equity/Debt ≈ 0.017
· Норма: > 0.3–0.5
· Вывод: Собственный капитал практически отсутствует для покрытия долгов.

9. Debt/Assets ≈ 1.02
· Норма: < 0.6–0.7
· Вывод: Активы полностью финансируются за счёт долга, финансовый рычаг критический.

10. NET DEBT / EBITDA ≈ 19.6
· Норма: < 3–4
· Вывод: Крайне высокий уровень долговой нагрузки. Непосильная ноша для бизнеса.

11. Покрытие процентов (ICR) ≈ 0.15
· Норма: > 2–3
· Вывод: Операционная прибыль не покрывает и 16% процентных расходов.

12. Чувствительность к рискам
· Высокая долговая нагрузка и нарушение ковенантов
· Зависимость от восстановления тарифов на грузоперевозки
· Риск дефолта по обязательствам
· Геополитические и санкционные риски

13. Гипотетический рейтинг
· S&P / Moody’s / Fitch: CCC / Caa3 / CCC (высокий риск дефолта). Стараниями монополии выполнен рейтинг. Молодцы, браво!

14. Оценка финансового состояния (ОФС)
· ОФС = 15/100
· Уровень ФС: Критический
· Инвестиционный риск: Крайне высокий
· Обоснование: Отрицательный капитал, убытки, непокрытые проценты, нарушение ковенантов.

15. Финансовое состояние осталось на прежнем уровне / выросло?
· Сильно ухудшилось по всем ключевым показателям: выручка, прибыль, долговая нагрузка.

Инвестируя сюда денежные средства инвесторы подвергаются высокому риску опасности.

P.S. Анализ платёжеспособности АО “МОНОПОЛИЯ” на июль-август 2025 г.

1. Текущая ликвидность
— Денежные средства: 220 млн руб.
— Краткосрочные долги: 5,153 млн руб.
Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) = 0.04 (при норме >1.5).
→ Денег хватит лишь на 2-3 месяца операционной деятельности.

2. Покрытие процентов
— EBIT (операционная прибыль): -75 млн руб. + 508 млн руб. (проценты) = 433 млн руб.
— Проценты к уплате: 508 млн руб.
ICR (Interest Coverage Ratio) = 433/508 = 0.85 (при норме >3).
→ Компания не зарабатывает даже на обслуживание долга.

3. Достаточность денежного потока
— Операционный cash flow: -492 млн руб. (полугодие)
— Инвестиции (Capex): -5,481 млн руб.
FCF = -5,973 млн руб.
→ Каждый месяц компания теряет ~82 млн руб. даже без учёта капекса.

4. Срок до дефолта
— Без новых займов: 1-3 месяца (деньги закончатся).
— С учётом Capex: мгновенно (инвестиции превышают все резервы).

Вывод:
Критическая неплатёжеспособность. Компания существует только за счёт рефинансирования долгов. При остановке кредитования — неизбежный дефолт.

Получается с того времени денег больше не заработали, а вели деятельность в убыток.

Поэтому 04 декабря 2025 г. монополия не выплатила погашение номинала по 2му выпуску в сумме 226 000 000 рублей, до сих пор данных средств нет в информации диска НРД.

25 января 2026 г. монополия должна за счёт каких средств сделать выплату по погашению номинала 3го выпуска в сумме 3 000 000 000 рублей, что в 10 с лишним раз больше погашения 2го выпуска, который не погашен? Как она это будет делать? Денег нет, они сами сообщили об этом.
А мы наблюдали это гораздо раньше, исходя из отчётов МСФО и РБСУ.

Можно добавить пару слов про ликвидационную стоимость (recovery value). Если углубиться в цифры – видно, что проблемы компании не столько пр...

bobro, ГТМ привез основной убыток Монополии в 2024г. и в первом полугодии 25г. Думаю они бы с радостью от ГТМ избавились, если бы могли. Из всех активов Монополии, самый интересный сейчас это — Умная логистика.

bobro, «здесь» точно нет. Это интеллектуальная собственность.

Вадим, вот это загнул конечно… Каждый свой высер регистрировать бегает в патентное бюро.

Вадим, спасибо, интересно.

А хотите поделиться своими расчетами, здесь или в личке?

У меня получалось 40-50% если не учитывать возможность...

bobro, «здесь» точно нет. Это интеллектуальная собственность.

В личке можно. Присылайте свои расчеты в личку. Я на будущей неделе их посмотрю и вышлю вам в ответ свои

bobro, я считал «рекавери» по облигациям «Монополии». Записи дома. Там либо 39% либо 49% получалось. По пессимистичносу сценарию, как я всег...

Вадим, спасибо, интересно.

А хотите поделиться своими расчетами, здесь или в личке?

У меня получалось 40-50% если не учитывать возможность выделения ГТМ, а если ее учитывать — ближе к 100% (как и написал ниже).

Если посчитать ликвидационную стоимость (recovery value) – видно, что проблемы компании не столько про закредитованность, сколько про ликвид...

bobro, я считал «рекавери» по облигациям «Монополии». Записи дома. Там либо 39% либо 49% получалось. По пессимистичносу сценарию, как я всегда считаю. То есть, по моему мнению, эмитент очень «здоровый». Поэтому я на падениях заходил в него большими лотами «лесенкой»

Можно добавить пару слов про ликвидационную стоимость (recovery value). Если углубиться в цифры – видно, что проблемы компании не столько про закредитованность, сколько про ликвидность. Цифры ниже – из отчетности за 6м 2025 (просмотрена аудиторами).

Из общего чистого долга в 17.2 млрд.:
обеспеченные банковские кредиты 6.5 млрд.
облигации 4.8 млрд. (позже ↑↑ до 6.5 млрд)
необеспеченные кредиты банков 3.5 млрд.
капитализированные обязательства аренды 2.9 млрд. (при ликвидации компании долгом не считаются)

Из общего объема кредитов на уровень ГТМ (дочерней компании) приходилось 3.6 млрд. (в т.ч. 1.4 млрд. обеспеченных).


Активы:
парк техники 7.7 млрд. (в т.ч. 3.3 млрд. на уровне ГТМ)
75% доля в ГТМ 7.5 млрд. (на 12.12.25, по рынку MOEX)
Балансовая стоимость техники, вероятно, близка к рыночной, поскольку продажи шли с небольшой прибылью.


Если новых денег в акционерный капитал не найдется, если кредиторы план реструктуризации не одобрят, и если придется Монополию ликвидировать – разумно при этом ГТМ выделить в отдельный бизнес, попытаться этот бизнес сохранить, а стоимость его распределить между кредиторами.

При этом упрощенный баланс головной компании (без ГТМ) выглядит так:
обеспеченные кредиты 5.1 млрд.
необеспеченные кредиты 1.3 млрд.
облигации 6.5 млрд.
Итого обязательства: 12.9 млрд.

Парк техники (без ГТМ) 4.4 млрд.
75% акций ГТМ 7.5 млрд.
Итого активы: 11.9 млрд.

Акционерам мало что достанется (потому сейчас они будут биться за выживание), а вот recovery value облигаций оказывается намного ближе к номиналу, чем к сегодняшним уровням.

Не является рекомендацией.

Вот такая логика у некоторых представителей человеческого общества: у компании нет денег, при этом компания платит налоги и зарплаты, оплачивает коммунальные услуги и выплачивает проценты по кредитам и облигационным долгам. При этом выражение «денег нет» указывает, что ни одна выплата не должна была состояться. И тут речь не только о купонах, но и о зарплатах и налогах.

Делайте выводы о том, кто пишет на форуме и с какой целью.

UPDATE:
Конкретно по последнему пункту о том, что не может "… ежедневно приносить миллионы рублей, каждую неделю, месяцы и года...".
Давайте посчитаем. Согласно отчёту МСФО за 6 месяцев 2025 года выручка компании составила 24 125 000 000 рублей. Так как это отчёт за полгода, то делим год пополам с округлением в бОльшую сторону до целого числа 365/2=183 дня.
Делим выручку 24125 млн.руб. на 183 календарных дней: 24125/183=131 млн.руб. в день. Вы понимаете? Выручка компании в день 131 миллион рублей. Конечно же поступление денег идёт не линейно каждый день по 131, а согласно выполнению договора услуг и оплаты по ним. Но среднее значение на день 131 показывает, что компания работает.

Так монополия вообще барахтаться собирается, или всё лапки сложили ждут банкротства? Неужели с такими объёмами никак не выкрутиться? Тем бол...

zavmaster, философское рассуждение.

Смотрим факты:
— 04 декабря 2025 г. монополия не выплатила погашение номинала по 2му выпуску в сумме 226 000 000 рублей, до сих пор данных средств нет в информации диска НРД. Какая причина? Любая, денег нет и всё;
— 25 января 2026 г. монополия должна даже обязана сделать выплату по погашению номинала 3го выпуска в сумме 3 000 000 000 рублей, что в 10 с лишним раз больше погашения 2го выпуска, который не погашен (как она это будет делать? Денег нет, они сами сообщили об этом, а 25 января 2026 г. это почти через месяц, праздники быстро пролетят);
— у монополии огромная сумма задолженности с процентами около 28 000 000 000 руб. Этот долг нужно обслуживать каждый месяц несколько раз в месяц вносить купоны по 6 выпускам облигаций, вносить платежи ежемесячные по кредитам (да они есть) в банках под залог, которые будут в приоритете это же залог, у облигаций залога нет;
— помимо всего прочего необходимо выплачивать зарплату(за не выплату уголовная ответственность), налоги (уголовная ответственность), это будет в приоритете, помимо этого иные расходы аренды, обслуживания, аутсорсинг и т.д.;
— по финансовым отчетам денежные средства у монополии отсутствуют, работают в убыток;
— деятельность монополии не является чем-то грандиозным и сверх доходным, что сможет ежедневно приносить миллионы рублей, каждую неделю, месяцы и года, поэтому с реструктуризацией будут большие проблемы долгов много, а доходов нет.

У меня нет идей, как к результату -965% прийти чисто математически

Кот.Финанс, даже если разделить на 7 выпусков, всё равно не получается

ЧИГ Калита, а что с погашением второго выпуска?

cypok123, всё хорошо. Он отдыхает.

Валентин, правильно. Компания перевела деньги вчера по купону облигаций четвёртого выпуска.

ЧИГ Калита, а что с погашением второго выпуска?

Правильно я понимаю, что по 4 выпуску купоны уже в НРД?
nsddata.ru/ru/news/view/1335065

Валентин, правильно. Компания перевела деньги вчера по купону облигаций четвёртого выпуска.

Валентин, да,cредства уже в НРД.

ИМ, в Сбере вроде ещё вчера, 12-го пришли на счёт…

Правильно я понимаю, что по 4 выпуску купоны уже в НРД?
nsddata.ru/ru/news/view/1335065

Валентин, да,cредства уже в НРД.

Правильно я понимаю, что по 4 выпуску купоны уже в НРД?
nsddata.ru/ru/news/view/1335065