Основная торговая активность на Мосбирже не в акциях первого эшелона, а в глубине котировального списка.
В августе 2023 на группу акций первого эшелона в индексе Мосбирже пришлось лишь 58% в структуре совокупного оборота торгов всеми акциями на Мосбирже, годом ранее – 86%, в августе 2021 – 84%, в августе 2013 – 79%, а в августе 2009 – 86% в соответствии с данными Мосбиржи и собственным расчетам.
В целом, акции первого эшелона в рамках индекса Мосбиржи занимали 80-90% от оборота всеми акциями на протяжении более 96% времени за последние 15 лет. Вылет за указанный диапазон бывал, но скорее, как исключение.
Сейчас до половины от оборота проходит в «глухом» третьем эшелоне. Торговая активность ранее неликвидными акциями выросла в десятки и даже сотни раз.
Например, торговый оборот акциями ДВМП в августе 2023 вырос до 41.7 млрд руб, что почти в 15 раз больше, чем годом ранее. Акциями Совкомфлота в августе 2023 наторговали на 62.9 млрд руб, что в 53 (!) раза выше оборота годичной давности, а оборот у ТМК вырос в 16 раз г/г до 37.1 млрд руб.
Обороты торгов по многим компаниям в сегменте электроэнергетики выросли в сотни раз.
Напротив, акциями первого эшелона, такими как Сбербанк, Газпром, Лукойл, ГМК Норникель торгуют менее активно, чем в 2009-2011 и даже, чем в 2008, несмотря на существенный рост оборота с марта 2023!
Например, по Газпрому сейчас проходит 80-180 млрд в месяц, тогда как в 2009 обороты 350-450 млрд руб. По Сберу актуальные обороты 220-330 млрд руб в месяц, а в 2009 торговали по 500-600 млрд. По ГМК сейчас 50-60 млрд, а в 2009 было 120-140 млрд и особенно активно в 2008, когда обороты торгов доходили до 270 млрд руб.
В целом, по номиналу справедливо говорить, что топами сейчас торгует в 2-3 раза менее активно, чем в 2009. Денежная масса выросла в 7 раз с тех пор, т.к. относительно рублевой ликвидности обороты рухнули в 15-20 раз по ведущим российским компаниям! Это с учетом удвоения оборота с начала 2023, тогда как в январе-феврале 2023 все было совсем скверно.
Видно, как рынок трансформируется. Ликвидность перетекает в ранее забытые и никому не интересные эмитенты. Текущий торговый оборот по третьему эшелону рекордный за всю историю.
Почему так происходит?
Основными операторами и провайдерами ликвидности в первом эшелоне были нерезиденты и профессиональные участники торгов на Мосбирже среди резидентов. Нерезов вывели из игры принудительно, а профики сами растворяются в пространстве.
Среди знакомых могу сказать, что треть профессиональных участников рынка полностью прекратили торговлю после февраля 2022 (2/3 из которых в эмиграции), 50-60% значительно снизили активность (в режиме выжидания и преимущественно в облигациях и депозитах) и лишь 15-20% поддерживают прежнюю активность (преимущественно те, кто напрямую связан с индустрией в инвестфондах и банках). В основном это счета сильно выше семизначных сумм.
Рынок акций для профессионалов малоинтересен из-за высоких политических и экономических рисков, «замутненной» корпоративной отчетности и смещения дифференциала доходности в пользу облигаций и депозитов.
Почему нет роста оборота среди первого эшелона? Любая попытка в режиме «Pump and dump» раскачать первый эшелон встретит сопротивление через волну продаж из-за высокого покрытия этого сегмента профучастниками, которые знают границы фундаментальной стоимости эмитентов. Первый эшелон достаточно эффективен.
В третьем эшелоне нет или слабо представлены арбитражёры, торговые роботы и профучастники – вот эти эмитенты можно аномально отклонять от фундаментальной стоимости. Вот именно здесь и концентрируются лудоманы со счетами до 1 млн руб (в основном 100-300 тыс).
Однако, большинство из вновь прибывших никогда в жизни не читали ни одного корпоративного отчета, а на слово EBITDA могут дать в морду, посчитав ругательным. Вот именно эти смертники/подснежники/хомяки (кому как нравится), как и обычно в любом пузыре, нашпигуются по самым хаям до момента полной финансовой аннигиляции – разочаруются в рынке до новой волны хомяков. Ничего на рынке не меняется.©
Во)
