S&P500 фьючерс | SPX

Банковские крахи опасны сокращением денежной массы. Но денежная масса в США сжимается и без этого, усилиями ФРС.

===

В пятницу 10 марта в США прекратил осуществлять платежи 16-й по величине банк в США, Silicon Valley Bank (SVB, “Банк Кремниевой долины”). Возникшую было панику вынуждены были оперативно гасить власти, которые уже в воскресенье объявили, что правительство США гарантирует все депозиты банка Силиконовой долины, деньги будут доступны в понедельник.

Раскроем, чем грозило разрастание паники, и почему её прекращение не спасает экономику США от проблем.

Банковские крахи и падение денежной массы

В системах с частичным резервированием, которые действуют сейчас, деньги на счетах людей и предприятий (денежная масса) многократно превышают резервы банков (наличные в кассе или деньги на корсчете в Центральном банке).

Очень грубо: если депозитов в банке на 100 млрд., а резервов только 10 млрд. (отношение резервов к депозитам 1/10), то при одновременном обращении вкладчиков за своими деньгами банк станет неплатёжеспособным (банкротом) и не сможет выдать примерно 90 млрд. На такую сумму уменьшится денежная масса – деньги клиентов просто “сгорят” в обанкротившемся банке.

В первой серии мы разобрали, как образовался ипотечный пузырь. Ознакомиться можно по ссылке.

Теперь разберём, как этот пузырь лопнул и какие последствия за этим последовали.

Лето 2007 года

Экономический рост был устойчивым, рынок ценных бумаг достиг новых исторических высот.

Перед ФРС стояла дилемма, проводить ли ужесточение ДКП (повышать процентную ставку) для борьбы с инфляцией или стимулировать экономику из-за первых проблем на рынке недвижимости.

Продажи новых домов продолжали снижаться.

Всё больше заёмщиков пропускали выплаты по ипотечным платежам.

В начале августа 2007 года ипотечный рынок стал рушиться.

Банк BNP Paribas, крупнейший во Франции 9 августа заморозил инвестиции на сумму 2,2 млрд долларов в трёх своих фондах, поскольку его позиции в американских ипотечных кредитах привели к убыткам.

Банки Европы с большой осторожностью стали кредитовать друг друга, что вынудило Европейский центральный банк (ЕЦБ) залить в систему 156 млрд евро для поддержания ликвидности.

Банковский кризис в США выходит из-под контроля и грозит распространением по всему миру. Фактически, ФРС свела на нет проводящуюся программу количественного ужесточения (QT), так как баланс резервов за неделю подскочил на $440 млрд до $3,4 трлн, согласно данным Capital Economics.

Источник изображения: bloomberg.com

Также за прошедшую неделю объем заимствований со стороны банков у ФРС для поддержания ликвидности превысил $150 млрд. Это уже на 38% больше, чем они заняли в 2008 году.

Хаос в банковском секторе привел к призывам к ФРС приостановить или даже обратить вспять темпы ужесточения денежно-кредитной политики.

Задача ФРС — понять, как одновременно поддержать банки и усмирить инфляцию, и при этом не спровоцировать рецессию. Хотя теоретически ФРС может использовать двойной подход, риск заключается в том, что дальнейшее повышение процентных ставок приведет к дальнейшему напряжению и без того ослабленного финансового сектора. Их работа только что значительно усложнилась.

Сторонники того, чтобы ФРС сделала паузу в своем цикле ужесточения говорят, что последствия краха SVB приведут к тому, что банки будут менее охотно выдавать кредиты, что приведет к ужесточению условий кредитования и замедлению экономики без необходимости дальнейшего повышения процентных ставок.

Экономисты Goldman Sachs в среду подсчитали, что «постепенное ужесточение стандартов кредитования», которое они ожидают в результате продолжающегося стресса малых банков, будет иметь такой же эффект, как повышение процентных ставок примерно на 0,25-0,50 процентов.

Перевод документа от BCA Research.

https://t.me/holyfinance

Краткое содержание документа:

• В настоящем отчете рассматриваются перспективы корпоративного кредитного цикла в США на основе набора экономических, монетарных показателей и показателей корпоративного здоровья. Мы приходим к выводу, что как процент дефолта, так и спреды по корпоративным облигациям США будут расти в течение следующих 6-12 месяцев.
• Тенденции в процентных ставках и наклоне кривой доходности, наряду с опросами как заемщиков, так и кредиторов, указывают на рост числа дефолтов в течение следующих 12 месяцев.
• В то время как валовой левередж нефинансового корпоративного сектора и процентное покрытие в настоящее время высоки, оба показателя, вероятно, ухудшатся в ближайшие месяцы. Это постепенно повысит ставку по умолчанию с ее текущей низкой начальной точки. В соответствии с этим, спреды по корпоративным облигациям также будут расти по сравнению с текущими узкими уровнями.
• Простая модель справедливой стоимости показывает, что спреды по корпоративным облигациям инвестиционного класса (IG) США на 10 б.

Инвесторы рассчитывают на то, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки в этом году. Между тем паника и хаос ведет к лихорадочной торговле и мешает нормальному функционированию рынков.

Колебания оказались настолько сильными, что ведущая фьючерсная биржа в США приостановила торги некоторыми контрактами на процентные ставки. Трейдеры, отказывающиеся от риска, увеличили разрыв между предлагаемыми ценами и заявками на американские казначейские бумаги. Сделки на рынке казначейских облигаций на сумму $22 трлн — самом глубоком и ликвидном в мире — стали занимать больше времени, а их стоимость выросла.

Турбулентность, охватившая рынок в среду, возникла за неделю до следующего заседания ФРС по монетарной политике, на котором она планирует принять решение по поводу процентных ставок после нескольких повышений в прошлом году. Теперь многие трейдеры, торгующие облигациями, ожидают, что ФРС не будет повышать ставки, хотя некоторые по-прежнему прогнозируют повышение на 0.2%, поскольку ФРС вынуждена бороться с устойчивой инфляцией. Еще на прошлой неделе на рынках преобладали ожидания относительно увеличения на полпункта.

С каждым разом подавлять инфляцию становится всё сложнее.

Дело в госдолге, который составляет уже 129% от ВВП всей страны и растёт с каждым кризисом.

Надут огромный пузырь – это факт, сколько бы насмешек над этим не было.

Наступит момент, когда замедлить инфляцию просто не выйдет и тогда вся текущая мировая финансовая система накроется!

☝️ЭТО ЛИШЬ ВОПРОС ВРЕМЕНИ!

В этот момент при вас останутся только физические активы, которые можно потрогать руками.

Поэтому я считаю необходимым у портфеле каждому инвестору держать физические металлы и недвижку.

Держите это в своей голове, Друзья и учитывайте при формировании стратегии!


Оставайтесь в этом блоге и получайте обзоры компаний, обучающие посты и грамотную аналитику абсолютно бесплатно! ❤

Если еще не подписаны — подписывайтесь!

Инвесторы в облигации, которые ставили на то, что центральные банки слишком ястребины перед лицом рисков рецессии, теперь должны фиксировать прибыль, так как ралли на этой неделе преувеличено.

Таково мнение стратегов из JPMorgan и TD Securities, которые говорят, что пришло время закрывать длинные позиции по казначейским облигациям, поскольку ФРС все еще может ужесточить политику на следующей неделе. Государственные облигации США выросли в последние дни, так как трейдеры сократили ставки на повышение ставки ФРС на фоне беспорядков в банковском секторе.

«Я не хочу гнаться за этим ралли облигаций, это кажется глупым», — сказала Эми Кси Патрик, глава отдела доходных стратегий в Pendal Group в Сиднее. В начале этого месяца она открыла длинную позицию по облигациям, но теперь она скептически относится к ставкам на снижение ставок. «Общая тема, я полагаю, заключается в том, что сейчас я вернулась ближе к нейтральной позиции. Я убираю фишки со стола, просто убираю дюрацию по всей кривой».

На этой неделе доходность двухлетних казначейских облигаций упала более чем на 60 базисных пунктов, что заставило некоторых инвесторов усомниться в том, что ралли превысило фундаментальные показатели.

Вроде бы государственные регуляторы быстро реагируют на проблемы, которые возникают в банках и дают необходимую ликвидность, чтобы купировать проблемы в моменте.
Когда остановились SVB Signature банки в США, лично Байден и ФРС объявили, что гарантируют выплату всех депозитов вкладчиков и клиентов и банка. И тут же предоставили программы рефинансирования этим банкам, под залог ценных бумаг на балансах, причем по номиналу. В общем, регулятор быстро и в полном объеме пришел на помощь и вроде бы проблема решилась.

Аналогичная ситуация разворачивается сейчас с Credit Suisse в Швейцарии. Когда отток депозит резко ускорился в банке, после волны слухов об американских банках, CS обратился в НацБанк Швейцарии и тот вчера же объяви, что поможет и предоставит нужные 50 млрд $ ликвидности.

В общем, и тут вроде бы регулятор не спит, реагирует и в нужный момент предоставляет ликвидность.

Главная проблема тут в том – удастся ли успокоить общественность? Или слухи и далее будут распространяться, и паника вкладчиков и клиентов будут нарастать?

Основа функционирования финансовой индустрии – это доверие/репутация и условная тишина.

Сам факт обсуждения устойчивости финансовой организации провоцирует сомнение в ее способности исполнять обязательства. Самое важное то, что не имеет значение, насколько оправданы слухи, т.к. паника и страх в своей основе иррациональны и реактивны.

Это уже по прошествии времени может произойти тщательный разбор полетов с расстановкой иерархии приоритетов негативных факторов, установки взаимосвязи и причинно следственных связей.

Однако, слух или вброс является триггером, где формируется общественный дискурс об устойчивости финансовой организации, причем первичная реакция всегда избыточна и неадекватна в своей основе.

Неопределенность питает страх, а инвесторы, пытаясь снять фактор неопределенности, предпочитают снимать с себя риск и необходимость разрешать потенциально конфликтную или противоречивую ситуацию.

Логика следующая: какой смысл брать на себя риск потенциально негативного события, если лучше использовать момент, чтобы перейти в более определенную конструкцию, сохранив ментальное спокойствие? Вот поэтому деньги любят тишину.

Экономист Нуриэль Рубини заявляет, что если ЕЦБ поднимет ставку на 50 базисных пунктов, возможно, CS обанкротится уже на этих выходных.

В настоящее время не обсуждается вопрос о государственной помощи Credit Suisse, заявил член парламента Швейцарии Томас Маттер.

Швейцарский депутат Matter: ЦБ Швейцарии предоставит ликвидность Credit Suisse в обмен на залог.

Швейцарский депутат Matter: не удивлюсь, если регуляторы сделают анонс по Credit Suisse до утра понедельника