ПИФы

Привет, инвесторы! Я знаю, что вы, как и я, любите пассивный доход. Это прекрасное чувство, когда деньги капают, а ты просто пьешь кофе и думаешь, «как же прекрасно, что наконец-то не ты работаешь на деньги, а они — на тебя».

И я всегда в поиске активов, которые его приносят. Вот только не весь пассивный доход одинаково полезен, прямо как йогурты. Вот как раз о таких йогуртах я и решил рассказать — о фондах, которые вроде бы платят, но не всегда выгодно.

👋 Кто я?

Меня зовут Лекс, и я веду канал Пассивный доход.

Моя стратегия — доходная: я инвестирую в то, что приносит живые деньги уже сейчас, а не мифические иксы «когда-нибудь». Так сказать регулярный пассивный доход. Если коротко — дивидендные акции, корпоративные и государственные облигации, фонды недвижимости с выплатам.

Раз в месяц пополняю портфель на 20 000 рублей — бюджет пока позволяет только так, но регулярность — наше все 💪 Моя главная цель — получать денежный поток любыми способами. Все мои пополнения, покупки и полученный пассивный доход можно увидеть в моем публичном портфеле.

Немного вступления

Психологически индекс акций МосБиржи, опускающийся ниже 2500, – это болезненный удар для «рантье» без должных резервов, у которых дивиденды стали основным источником дохода. Индекс снижается вслед за сокращением дивидендного потока, и тенденция к сокращению дивидендов, очевидно, не развернется вверх до прекращения военного конфликта и послевоенного восстановления экономики.

Для трудящихся, которые только ещё формируют свой инвестиционный портфель, каждый новый уровень «дна» создает хорошую мотивацию больше зарабатывать, поскольку увеличивается потенциал каждого нового инвестированного рубля.

Для разумных инвесторов, у которых личный заработок перестал быть основным доходом и которые оказались разумными, заблаговременно создав устойчивые к падению российского рынка резервы, движения стоимости российских акций – хорошая возможность зарабатывать на волатильности.

В пересчете на золото сегодня ничего особенного не происходит, и даже нет сигнала для балансировки долей между золотом и акциями.

Сегодня на конференции состоялся очень интересный разговор Олега Кузьмичева с управляющими ПИФ

Вот подробный диалог и презентация:

Э.М. По рынку сейчас, если брать текущую волатильность, то рынок очень дешев.

Э.Х. Рынок акций растет не линейно, он может вырасти в любой момент. Большой кусок рынка сейчас очень сильно недооценен. Если бы сейчас на рынке были бы иностранцы, то некоторые разовые истории оценены были бы по-разному и за рост давали бы премию, за потенциальный рост, за растущий бизнес. За более энергичное снижение ставки ЦБ, то мы можем получить историю 2023г., когда рынок вырос на +54%. 

Наш подход в инвестициях — мы покупаем акции и готовы сидеть в ней 3-4 года, понятно что не обязательно весь срок, потому что есть непредсказуемые моменты, такие как цена на нефть, налоги и другие и тогда мы принимаем решение раньше срока и не правильно выбирать компании на 1-2 квартала.

Д.О. Рынок тяжёлый, надо быть осторожным и факторов для поддержки роста акций мы не видим и считаем, что перспективы и у акций и у облигаций одинаковые.

С.П. Времена такие, что акции нужно накапливать, но не знаешь горизонт и не уверен в нем и сейчас такая точка, что может быть несколько негативных циклов, по некоторым сырью мы наблюдаем дно или близко и настроения инвесторов явно не для покупки акций. 
Бизнесы крупные могут воспользоваться своим почти монопольным положением и съедят конкурентов.

Время быть в голубых фишках, некоторые компании оценены чересчур консервативно.

О.К. — Я увидел, что вы все тут обгоняете рынок, поделитесь мудростью за счет чего вам это удается? 

Э.М. Мудрости нет, стоит задача обогнать индекс полной доходности, поэтому ты должен исключить такие компании как Сбер, Газпром, Лукойл (С. Пирогов говорит обратное), надо искать непопулярные истории и часто даже из второго эшелона.

Э.Х. Наша работа считать финансовые модели и делать свои прогнозы, право каждого кто и как принимает решение, смотря какой у вас размер фонда 1 млрд или 100 млрд. Спектр наш долгосрочный, важно отношение собственника к миноритарным акционерам. В этом году бенчмарку проиграли все. Мы смотрим фундаментально и на длинном горизонте раскроется потенциал компании.

Д.О. Топ пикинг — сток пикинг. Надо обладать где-то информацией, мы крупные институционалы и у нас не ограничен доступ к информации — у нас всё больше, чем у вас, мы больше знаем и мы быстрее принимаем решения. Информация много стоит и надо исходить из этого. Каждый уважающий себя УК имеет большой аналитический отдел и он у нас есть.

С.П. Первый пункт — мы смотрим на макро, динамика ВВП и так далее. Второе — согласен что информация важна. Третий момент — в УК 7 млрд активов и мы делаем так, где-то 20% можем на краткосрочный горизонт покупать, но 80% на срок 1-2 года — перепроверяешь, работаешь, управляешь и получаешь альфа.

О.К. Если что-то происходит плохое — черный или оранжевый лебедь, то что Вы делаете? Как вы быстро реагируете на плохи новости?

Э.М. На политические новости я не помню чтобы мы как то реагировали, если приходят конкретные новости плохие — просто приходится продавать.

Э.Х. Не особенно интересно, в зависимости от размера портфеля, возможно выделять какую-то спекулятивную часть портфеля, но она должна быть материальная. Я считаю, что нужно либо фундаментально подходить, либо спекулятивно. Большой фонд, если он спекулятивно работает, то может сильно реагировать на рынок. На вечерке и на утренних торгах мы не торгуем.

Д.О. На вечерке никогда не торгуем. Кто быстрее среагирует — тот и больше заработает. 

С.П. Особо нечего добавить, все могут реагировать только в силу ликвидности, вечерка — это аварийный вариант, когда ты можешь что-то сделать, но базовый принцип до этого не доводить и сделать изначально портфель такой, чтобы этого делать не пришлось.

О.К. Будет ли рост и переток институциональных инвесторов в России через паевые фонты?

Э.М. Конечно будет — это неизбежный процесс, может как то изменить регулирование. Мне кажется государство должно само подсказать частному инвестору — посмотрите какой результат они получили и что вы могли получить в виде альтернатив. Настоящие инвесторы, которые за 2 года ничего не заработали, они не хотят покупать на рынке коллективных инвестиций, руководители все жадные, но когда будет бум и котировки порастут и тогда нужно быть осторожным. 

Э.Х. Вопрос в том — на сколько государство и компании будут ухаживать за фондовым рынком. Лозунги от компаний много, но действий мало. Нужно делать информативные отчеты и коммуницировать с инвесторами. 

Концовку к сожалению я не законспектировал, но слайды Олега покажу ниже

Ну и напоминаю, что Вы можете каждый день общаться лично с Олегом Кузьмичевым на тему инвестиций в закрытом телеграмм канале - купив подписку аналитики от Mozgovik research и только сегодня с максимальной скидкой 25% по промокоду VLTN25, промокод действует до 23.59 26.10.2025г.

Также советую подписаться на наш Telegram-канал, где мы публикуем темы свежих постов и делимся полезными материалами, в т.ч. бесплатными:

👉 Подпишитесь t.me/mozgovikresearch

📚 Посмотрите открытые премиум-посты: лента открытых премиум-материалов

🔒 Всё для взвешенных инвестиций: обзоры, сделки аналитиков, рейтинг акций.

Всем удачи и успехов в инвестициях!

Только 22% активных фондов обогнали рынок в этом году, что является самым слабым результатом за 26 лет.

🟡 Это значит, что 4 из 5 профессиональных управляющих показали результат хуже простых индексных фондов.

Как сказал Джек Богл:
Не ищите иголку в стоге сена. Просто купите весь стог.

В 2025 году пассивное инвестирование вновь доказало эту истину — альфа дорогая, а бета продолжает побеждать.

Рассказывал про эту ситуацию в последнем дайджесте новостей – но, кажется, будет полезным чуть подробнее объяснить, о каких налоговых рисках там шла речь. Смотрите, Т-Капитал на днях объявил, что проведет принудительное погашение за кэш львиной доли паев ЗПИФ (бывших БПИФ) TSPX, TBIO, TIPO и TECH, внутри которых находятся заблокированные зарубежные акции. Для простоты разберем на примере фонда TSPX.

Как можно догадаться из названия, содержимое TSPX примерно на 99,5% состоит из американских акций индекса S&P500. Но так как они заблокированы, то по российским правилам расчета стоимости чистых активов фонда они как бы временно считаются «ничего не стоящими». Получается, что расчетная стоимость паев глазами УК целиком сформирована небольшим остатком ОФЗ и кэша, которые в свое время успели купить «на сдачу» на условные 0,5% портфеля.

И сейчас УК согласно законодательству потребовалось обязательно распределить «лишний» кэш обратно инвесторам – сделать она это может только через погашение паев.

Золото на хаях, покупать поздно, ждем отскока. Каждый год одно и тоже, а золото продолжает штурмовать рекорды. Сегодня обсудим зачем нам золото в портфеле и стоит ли его иметь, и какие фонды лучше подойдут для инвестирования.

Погнали! Наступила эпоха монетарного безумия. Все страны, без исключения подсели на монетарный кокаин в виде печатания денег на свои нужды, на покрытие дефицитных бюджетов.

Еще больше интересного в моем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы не потеряться, в нем рассказываю о своих покупках, обозреваю актуальные новости, делюсь своим опытом инвестирования.

Вопрос только в том, почему же цена на золото побивает рекорд за рекордом? До недавнего времени резервной мировой валютой (по сути она и сейчас ей остается) считался доллар. Ну вот получилось так. Просто кто-то находясь за океаном выиграл две мировые войны и постепенно подсадил весь мир на свою валюту, а сами печатают сколько хотят, и инфляция размазывается по земному шарику.

В 2022 году произошло одно неприятное событие для ЗВР России, его как бы отжали, пока не до конца, но не суть.

Сегодня стартовали торги БПИФ «Финам Облигационный с выплатой» под управлением УК «Финам Менеджмент» с торговым кодом FMBR.

➡️ Это сотый фонд в линейке и первый, который будет доступен сразу на всех торговых сессиях — основной, утренней, вечерней и допсессии выходного дня.

«Финам Облигационный с выплатой» инвестирует в государственные и корпоративные флоатеры и в инструменты денежного рынка — сделки репо. Размер вложений в сделки репо не превысит 20% от активов фонда.

Облигации фонда подобраны так, чтобы держатели паев могли получать купонный доход каждый месяц. Выплаты стартуют с июля 2026 года. До этого момента начисленные купоны будут реинвестироваться.

Узнать подробности 
Читайте нас в Max

В третьем квартале 2025 года рынок ЗПИФов недвижимости ускорил темпы роста. Активы превысили 725 млрд рублей, а это плюс 8% за квартал и более чем на треть год к году. Создано пять новых фондов. Чистые привлечения в три из них свыше 10 млрд руб., два в стадии формирования. Выплаты пайщикам достигли 21,7 млрд руб. Это вдвое больше, чем во втором квартале, и в 2,5 раза выше, чем год назад.

Драйвером роста стали подешевевшие доходности длинных банковских депозитов и смена предпочтений частных инвесторов. Фонды для неограниченного круга выросли на 38,4 млрд руб., до 380,6 млрд руб.

Их темпы роста достигли 11,2% за квартал после 8,8% кварталом ранее и 4,6% год назад. Фонды для квалифицированных инвесторов прибавили лишь 4,6%, до 344,5 млрд руб. В портфелях ЗПИФов временно выросла доля ликвидных активов до 9,6% из-за запуска новых структур и лагов по сделкам.

Коммерческая недвижимость для частного инвестора стала понятным инструментом с доходностью около 12% годовых против 5–6% аренды жилья. Индексация договоров поддерживает NOI. Управляющие фиксируют сделки в складском и light-industrial сегментах. Переоценок вниз нет.

Выходные могут стать поводом для чего-то особенного. Пора приодеть свой портфель к этому случаю!

С 18 октября по субботам и воскресеньям на фондовом рынке будут доступны еще три БПИФ от «Альфа-Капитал»:
📍 AKBC — на Индекс голубых фишек МосБиржи
📍 AKCN — на Индекс МосБиржи потребительского сектора полной доходности
📍 AKFN — на Индекс МосБиржи финансов полной доходности

Торги в выходные проводятся в календарные нерабочие дни (субботу и/или воскресенье) с 09:50 до 19:00 МСК. Они проходят в рамках дополнительной сессии, которая является частью следующего за выходными торгового дня. Чтобы снизить риски и обеспечить волатильность, ценовые границы в ходе таких торгов сужены до 3% от последней текущей цены предыдущего торгового дня.

Подробности на нашем сайте.
Читайте нас в Max.

Золото продолжает расти как на дрожжах. В рублях стоимость перепрыгнула за 10 000 руб., а в долларах приблизилась к рекордным 4 000$:

 • 10 369 руб. за грамм (+26,7% за год).

 • 3 982 $ за унцию (+50% за год). 

Зачем нужно золото? 

Я сторонник портфельной теории и держу золото для устойчивости портфелей. Ну а в последние годы драгметалл знатно растет, являясь одним из самых доходных активов. 

Проблема для инвестора — как купить золото? Во всех странах мира очень непросто приобрести физическое золото: возникают проблемы с хранением, налогами, спредами и продажей. Выход — инвестировать через производные инструменты. 

Сегодня хотел бы обновить информацию по биржевым фондам. Благо в последние годы их появилось много. Есть конкуренция, поэтому есть из чего выбраться, опираясь комиссии фонда и то, насколько точно он следует за котировками золота. 

Плюсы биржевых фондов: 

 • Нет проблем с физическим хранением золота. 

Рынок доверительного управления в РФ за 1 полугодие 2025 года показал сильные результаты. Активы 37 раскрывающих информацию управляющих компаний, по оценке «Эксперт РА», за полгода выросли на 12,5% до 11 трлн руб., а совокупная выручка компаний, по данным Банка России, в 1 полугодии 2025 года выросла почти на 13% по сравнению со 2 полугодием 2024 г.

Основными драйверами роста рынка оказались пенсионные резервы НПФ, увеличившиеся за полгода на 20% и превысив 1,3 трлн руб., а также – активы открытых паевых и биржевых паевых инвестфондов, которые выросли на 16,8% до 1,36 трлн руб.

Полагаем, что рост активов открытых ПИФов и БПИФ стал результатом высокого спроса россиян на инвестиции в ценные бумаги. Напомним, что в сентябре на Московской бирже число россиян, имеющих счета у брокеров, выросло за месяц на 244 тыс. до 38,6 млн человек или 26% от населения России.

Рост активов ПИФов почти на 17% за полгода (данные прироста активов по месяцам управляющие компании не раскрывают) говорит о том, что число розничных инвесторов, которые предпочитают коллективное инвестирование индивидуальному тоже достаточно высокое.

Financial Times вытащила на поверхность тему, которая сейчас активно обсуждается на Уолл-стрит и в Европе.

Речь идёт о росте так называемых вечнозелёных фондов — полуликвидных структур, куда всё чаще заходят частные инвесторы.

⚡ По словам Тони Тутрона, главы направления альтернативных инвестиций в Neuberger Berman, в этом тренде есть подводные камни. Управляющие нередко собирают слишком много капитала, а вот разместить его эффективно удаётся не всегда. В итоге страдает не только доходность, но и репутация всего сектора.

👉 Для понимания масштаба: только в Европе в такие фонды уже залито 88 млрд евро. А в ближайшие пять лет на частные рынки может зайти до 4 трлн долларов. Сумма колоссальная, но вместе с ней растут и риски неправильного использования этих денег.

🔎 Для русскоязычных инвесторов это сигнал: тренд на evergreen-фонды и альтернативные активы становится глобальным и рано или поздно докатится и до нашего рынка.

Evergreen фонды (private equity / semi-liquid)

💰 Плюсы:

Financial Times опубликовала закрытую статью, вызвавшую серьёзные обсуждения на Уолл-стрит и в Европе.
Речь идёт о взлёте “вечнозелёных” фондов — полуликвидных структур, которые активно собирают миллиарды долларов у частных инвесторов. ⚡️

Руководитель альтернативных инвестиций Neuberger Berman Тони Тутрон предупредил: гонка за деньгами частных клиентов может ударить по репутации всего сектора, ведь нередко управляющие берут больше капитала, чем способны эффективно разместить.

👉 Только в Европе в такие фонды уже вложено 88 млрд евро, и по прогнозам в ближайшие 5 лет в частные рынки может прийти до 4 трлн долларов. Это огромные средства — и риски их неэффективного использования тоже велики.

🔎 Для русскоязычного инвестора это важный сигнал: тренд на вечнозелёные фонды и поиск альтернативных активов уже шагает по всему миру и вскоре может влиять и на наш регион.

Если сравнить фонды (Evergreen, Private Equity) и трейдинг:

Вечнозелёные фонды (private equity / semi-liquid)

Интерес россиян к фондам облигаций резко вырос с февраля 2025 года. По данным компании «Эйлер», совокупный приток в эти инструменты с начала года уже достиг ₽504,1 млрд. Рост продолжается 29 недель подряд и во многом связан со снижением ключевой ставки и изменением инвестиционных стратегий частных инвесторов.

По информации Мосбиржи, за январь–август вложения розничных инвесторов только в биржевые ПИФы облигаций составили ₽77,1 млрд против всего ₽0,9 млрд годом ранее. Несмотря на это, лидерами по числу пайщиков остаются фонды денежного рынка — ими владеют более 2,2 млн человек.

С начала года фонды облигаций обошли фонды денежного рынка по объемам притока капитала. «Эйлер» отмечает, что денежные фонды привлекли ₽263,8 млрд, однако именно долговые инструменты стали главным выбором инвесторов после июля.

По словам директора по развитию продуктов благосостояния ПСБ Максима Быковца, ключевым фактором стали ожидания дальнейшего снижения ставки ЦБ. Доходность клиентов в облигационных фондах с начала года составила 23–24% годовых, а на горизонте 12–18 месяцев потенциал длинных ОФЗ оценивается в 30% годовых.

С 26 сентября расширяем условия торгов для отдельных инвестиционных паев на утренней и вечерней сессиях. Выбирайте сделки, которые вам по вкусу.

На завтрак:

📍 БПИФ «АТОН — Российские акции +» под управлением УК «Атон-менеджмент» с кодом AMRE
📍 БПИФ «АТОН — Высокодоходные российские облигации» под управлением УК «Атон-менеджмент» с кодом AMRH

На ужин:

📍 БПИФ «АТОН — Накопительный в юанях» под управлением УК «Атон-менеджмент» с кодом AMNY
📍 БПИФ «АТОН — Высокодоходные российские облигации» под управлением УК «Атон-менеджмент» с кодом AMRH

Забронировать столик

Точка отсчёта — неделя с 14 по 21 февраля 2022 года. Хотелось бы вернуться туда и многое сделать иначе, но…

За прошедшие 3,5 года:

• Индекс полной доходности МосБиржи: +15,8%

• Фонды на этот индекс:

— TMOS → +11,83%

— SBMX → +10,54%

Замечаете отставание?

Комиссии тут ключевое:

• TMOS = 0,79% (итого за 3,5 года ≈ 2,77%)

• SBMX = 0,95% (итого ≈ 3,33%)

А разница в итогах — около 1,2–1,9% сверх комиссий. Куда ушли эти миллионы инвесторов? Что за огромная разница в доходности всего за 3,5 года? Ведь уже писал насколько важен каждый дополнительный % доходности

Лучший результат показал фонд DIVD — +14,69% при максимальной комиссии 0,99%. Выходит, без комиссий он обогнал бы индекс.

TMOS и SBMX — просто примеры, у других фондов история примерно та же (слишком уж много их сейчас развели).

А как в мире? Взглянем на S&P 500:

• Индекс SP500

• Фонды SPY (0,09%) и VOO (0,03%)

Недавно в комментариях к посту про отставание фондов на индекс МосБиржи всплыла тема: мол, при выборе индекса нужно учитывать налоги на дивиденды, ведь их невозможно избежать, и сравнивать с MCFTRR, а не MCFTR

Решил поглубже разобрать этот вопрос, ведь похоже не все понимают как устроено налогообложение в фондах.

1. ПИФ — не компания

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) не является юридическим лицом (ст. 10 ФЗ-156 «Об инвестиционных фондах».

Это всего лишь «корзина активов» под управлением управляющей компании.

2. Кто платит налог на прибыль

По ст. 246 НК РФ налог на прибыль платят:

• российские организации;

• иностранные организации, ведущие деятельность в РФ.

ПИФ не подходит под это определение — он не организация.

3. Как это работает на практике

• Управляющая компания ведёт учёт и выступает налоговым агентом.

• Дивиденды и проценты, получаемые внутри фонда, налогом не облагаются.

• Налогообложение возникает только у пайщика при продаже пая или при выплате дохода.

Купили акцию — стали совладельцем компании. А если вы хотите стать совладельцем сразу всего рынка? Покупать по одной акции каждой компании — дорого и сложно. Именно для этого придумали ETF.

Давайте разберемся, что это на примере Пепперони, а в конце расскажем, как купить ETF на Московской бирже.

ETF — это как пицца

Представьте, вы хотите съесть Пепперони. Вы можете пойти в магазин за продуктами, но вы видели цены на колбасу, сыр и оливковое масло? И это только часть списка… Потом ещё готовить. Минус много времени и денег.

А можно просто заказать свежую из пиццерии. Получится быстрее, дешевле и, возможно, вкуснее.

С инвестициями то же самое. ETF (Exchange-Traded Fund) — это готовый «набор» из разных активов. Вместо того чтобы самому собирать десятки акций, вы покупаете одну бумагу ETF — и получаете доли сразу множества компаний. Таких бумаг фонда можно взять сколько угодно: хоть 1, хоть 10, хоть 100.

Отмечаем 7 лет рынка биржевых паевых инвестиционных фондов 🎉

За это время именинник вырос, окреп и продолжает активно развиваться.

На сегодняшний день паями БПИФов владеют около 7,7 млн человек, а СЧА биржевых фондов достигает 1,5 трлн рублей.

В этом году запущено 20 новых фондов. Общее их количество на торговых сессиях составило:
📍 утренняя — 15
📍 основная — 99
📍 вечерняя — 52
📍 выходного дня — 10

Желаем рынку продолжать брать новые высоты и помогать инвесторам увеличивать свой капитал!