комментарии stanislava на форуме

НЛМК ОБЗОР ДНЯ ИНВЕСТОРА

Целевой показатель Стратегии 2017 — достижение чистого эффекта $1 млрд, в том числе $0,3 млрд за счет операционной эффективности, $0,5 млрд — за счет ресурсной базы и $0,2 млрд — за счет лидерства на рынке. Фактический результат, скорректированный на рыночные факторы, составил $0,55 млрд, и НЛМК сохраняет целевой показатель на прежнем уровне, считая, что он может быть достигнут к 2018 благодаря недавно запущенным инвестиционным проектам и дальнейшему росту операционной эффективности. НЛМК планирует представить свою Стратегию 2022 в начале 2018 и рассказала о возможном органическом росте производственных мощностей: 1) +1 млн т стали (до 14 млн т) от неиспользованных мощностей по производству чугуна к 2019; 2) +4,3 млн т железной руды (до 19,7 млн т) за счет расширения существующих производственных мощностей и 3)+1,8 млн т железорудных окатышей (до 7,3 млн т) к 2022. Капзатраты оцениваются в $400-500 млн, ожидаемое влияние на EBITDA — $100-150 млн. НЛМК рассчитывает сохранить свою дивидендную политику и консервативные уровни долгового рычага 1,0-1,5x EBITDA. 

Прогресс в реализации Стратегии 2017 нельзя не заметить — долговая нагрузка, дивиденды и капзатраты оказались лучше целевых уровней, как и корпоративное управление. Рост операционной эффективности подтвердить сложно, если вообще возможно, учитывая несметное число факторов, влияющих на прибыль, таких как ассортимент продукции, география продаж, объемы — поэтому мы не станем переоценивать силу чисел (т.е. целевой показатель чистого эффекта $1 млрд). Рост производства на 1 млн т в год на Липецкой площадке (за счет устранения «узких мест»), хотя он является органическим и не требует больших капзатрат, вызывает сомнения, учитывая глобальный избыток предложения и растущий мировой протекционизм при отсутствии гарантий, что поставки полуфабрикатов останутся нетронутыми пошлинами. Мы также осторожно относимся к заявлению НЛМК о том, что компания может купить прокатные заводы за рубежом, чтобы поспособствовать расширению мощностей по производству стальных полуфабрикатов в Липецке, и отмечаем повышение целевого показателя чистой задолженности до 1,0-1,5x против 1,0x на настоящий момент.

            АТОН

НЛМК: ПОКАЗАТЕЛИ ПО МСФО ЗА 4К16 СОВПАЛИ С ПРОГНОЗАМИ, ДИВИДЕНДЫ ВЫШЕ ОЖИДАНИЙ

Выручка составила $1 965 млн (на 7% ниже консенсус-прогноза), EBITDA — $518 млн (в соответствии с консенсус-прогнозом), чистая прибыль — $308 млн. Снижение консолидированной EBITDA было обусловлено плоским прокатом в России — показатель EBITDA этого дивизиона упал на $150 млн до $326 млн из-за снижения объемов продаж на 3% и роста себестоимости на тонну производства слябов на 14% на Липецкой площадке ($224/т), что связано с ростом цен на сырье. Свободный денежный поток упал до $182 млн (-62%) из-за снижения прибыли и роста капзатрат ($175 млн), однако коэффициент чистой задолженности остался близким к 0,4x — это позволило совету директоров НЛМК рекомендовать распределить в качестве дивидендов $347 млн (против ожидаемых нами $180 млн), что соответствует 3,38 руб. на акцию или доходности 3%. Дата закрытия реестра намечена на 14 июня.

Показатель EBITDA НЛМК за 4К16 совпал с консенсус-прогнозом, однако рентабельность оказалась на 1,5 пп выше, что предполагает, на наш взгляд, более эффективный контроль над затратами. Самой приятной новостью стало объявление о дивидендах — рекомендованные дивиденды 3,38 руб. на акцию (доходность 3%) оказались в два раза выше нашего прогноза. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по НЛМК, которая торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2017П равным 5,5x против 5,8x у Северстали. Мы ожидаем, что акции компании поддержат сильные операционные результаты за 1К17 в апреле и потенциальное включение в индекс MSCI в мае. НЛМК находится в структурно выгодной позиции, если говорить о растущем протекционизме в мире (благодаря прокатным мощностям компании в ЕС и США) и растущих ценах на железную руду.

           АТОН

НЛМК направит на дивиденды 83% от FCF за 2016 г.

НЛМК опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2016 г.

Чистая прибыль компании в 4 кв. увеличилась в 4 раза в годовом выражении и составила $308 млн. Выручка выросла на 20%, до $1,97 млрд. Показатель EBITDA немного не дотянул до консенсус-прогноза (=$521,5) и составил $518 млн. Рентабельность EBITDA увеличилась до 26%, то есть +6 п.п. г/г.

За 2016 г. компания снизила выручку на 5%, до $7,64 млрд. Рост продаж составил лишь +1%, до 15,92 млн тонн метпродукции. Показатель EBITDA остался без изменений на уровне прошлого года (=$1,94 млрд), чистая прибыль сократилась на 3%, до $935 млн, а показатель FCF, в свою очередь, вырос на 9%, до $1,09 млрд. Чистый долг компании сократился до $0,69 млрд, соотношение чистый долг/EBITDA составляет 0,4х.

Совет директоров рекомендовал дивиденды за 4 кв. в размере 3,38 руб. на акцию. Текущая дивидендная доходность 3,03%. Таком образом. общая сумма объявленных дивидендов за 2016 г. составит 9,22 руб. на акцию или 83% от FCF.
     
Аналитики напоминают:

Дивидендная политика НЛМК предполагает выплату не менее 50% прибыли или FCFпо МСФО при отношении чистый долг/EBITDA≤ 1х.

           Рыночные мультипликаторы компаний

НЛМК удалось удержать показатель EBITDA на уровне прошлого года, а также увеличить рентабельность в связи с восстановлением цен на металлы с начала года и ростом производства. Кроме того, компания выполнила свой KPI по снижению долговой нагрузки ранее намеченного дедлайна, что оказало благоприятный эффект на уровень дивидендный выплат акционерам. Совокупная сумма дивидендов за 4 кв. оценивается в $350 млн, что превышает размер квартальной прибыли и свободный денежный поток.

На Дне инвестора менеджмент компании объявил о планах увеличить в текущем году инвестиции в капитальные затраты до $700 в год с $600 млн в 2014-2016 гг. $300 млн предназначено на общее поддержание производства, $150 зарезервировано под крупномасштабные ремонты в доменном и конвертерном цехах, $200 — на реализацию проектов стратегии развития компании до 2017 г., включая финальные платежи за модернизацию Стойленского ГОКа, и $50 — на начало реализации стратегии развития до 2022 г. Активизация инвестпрограммы окажет давление на FCF компании, а «щедрые» дивиденды могут и не повториться в будущих периодах.

С учетом финансовых результатов за 2016 г., рекомендованных дивидендов и объявленной инвестиционной программы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ бумаги НЛМК в долгосрочных инвестиционных портфелях.

            Кит Финанс Брокер

В четверг Аэрофлот опубликовал результаты за 4К16/2016 по МСФО и провел телеконференцию с руководством. Хотя результаты оказались чуть ниже наших ожиданий и ожиданий рынка по размеру выручки и EBITDA® из-за более низких, чем ожидалось, доходных ставок и роста топливных расходов, прошлый год стал самым успешным в истории Аэрофлота в плане роста прибыли и рентабельности. Кроме того, руководство подтвердило, что готово заплатить 50% от чистой прибыли по МСФО за 2016 в качестве дивидендов. Это предполагает дивиденды около 17,5 руб. на акцию и дивидендную доходность 10%. При этом мы считаем, что все позитивные моменты уже учтены в цене, и более важный вопрос сейчас в том, как сложится для Аэрофлота текущий год. Он выглядит менее вдохновляющим, на наш взгляд. Мы ожидаем, что прибыль и рентабельность снизятся на фоне падения ставок доходности и коэффициента загрузки, а также роста топливных расходов и укрепления рубля. Кроме того, акции Аэрофлота торгуются с мультипликатором EV/EBITDAR 2017П равным 5.4x и P/E равным 5.9x, что близко к справедливому уровню. Мы сохраняем нашу целевую цену неизменной на уровне 190 руб., но снижаем рекомендацию по акциям с ПОКУПАТЬ до ДЕРЖАТЬ.

Результаты: 4К16 слабее, чем в прошлом году. Выручка Аэрофлота увеличилась на 8% г/г до 115 млрд руб. за счет роста пассажирооборота на 20% (как сообщалось ранее) и снижения ставок доходности на 8% (ниже ожиданий). А вот расходы выросли на 21% из-за роста перевозок и цен на нефть. В результате EBITDA составила всего 0,8 млрд руб. против 10,8 млрд руб. годом ранее, а рентабельность EBITDA оказалась близкой к нулю, в то время как в 4К15 она составила 10,2%. Чистый убыток составил 5 млрд руб. (-8,4 млрд руб. в 4К15), что соответствует консенсус-прогнозу, однако мы изначально надеялись, что компания окажется ближе к точке безубыточности из-за сильного спроса и высокого коэффициента загрузки в 4К16. Чистая прибыль Аэрофлота по итогам года составила 38,8 млрд руб. (консенсус Интерфакс: 36,3 млрд руб.), что является историческим максимумом. Выручка увеличилась на 19,4% г/г до 496 млрд руб. (консенсус: 500 млрд руб.), а EBITDA выросла на 33% до 78 млрд руб. (консенсус Интерфакс: 82 млрд руб.), в то время как рентабельность EBITDA составила 15,7% (против 14,1% годом ранее). Сильный денежный поток от операционной деятельности – 77 млрд руб. сократил общую задолженность на 38% до 144 млрд руб., в результате чего соотношение чистый долг /EBITDA составило 1,4, и мы ожидаем, что оно будет снижаться в этом году.

Телеконференция. Аэрофлот прогнозирует, что рост пассажирооборота (RPK) составит 11- 13% г/г в 2017 (+14,8% в 2016). Это сильный рост (наш прогноз 10%), который должен быть поддержан возобновлением полетов в Турцию и Египет. Компания планирует получить 40 самолетов в этом году, увеличив предельный пассажирооборот (ASK) на 13-15% и сократив коэффициент загрузки на 1,5 пп до 80%. Последний фактор должен оказать некоторое давление на рентабельность. Руководство подтвердило, что готово выплатить 50% от чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов.

В этом году финансовые показатели могут оказаться ниже. Мы прогнозируем, что чистая прибыль компании снизится на 12% г/г до 32,6 млрд руб. ($502 млн) в связи с указанными ниже факторами. a) Рост цен на нефть. Мы прогнозируем, что средняя цена нефти составит $50/барр. против $44 в 2016. b) Снижение коэффициента занятости пассажирских кресел. c) Снижение ставок доходности из-за роста доли дальних полетов. К дополнительным рискам снижения прибыли также можно отнести возможное падение евро относительно доллара, которое может оказать давление на рентабельность Аэрофлота, поскольку 15% его трафика номинировано в евро. Мы также видим в этом году риск ускоренного роста зарплат пилотов, которые достаточно медленно росли в последние несколько лет. Оценка и катализаторы. Аэрофлот в настоящий момент торгуется с мультипликатором EV/EBITDAR 2017П равным 5.4x и P/E 2017П равным 5.9x, что соответствует дисконту 10-30% к средним мультипликаторам мировых аналогов. Тем не менее мы считаем, что этот дисконт обоснован, принимая во внимание страновой риск. Оценка Аэрофлота близка к нашим целевым мультипликаторам (EV/EBITDAR 5.5x; P/E 6.0x) и целевой цене 190 руб. за акцию, предполагающей потенциал роста всего 8%. В связи с этим мы снижаем нашу рекомендацию до ДЕРЖАТЬ с ПОКУПАТЬ. Следующий катализатор — рекомендация совета директоров по дивидендам в мае. Предстоящие публикации ежемесячных операционных результатов также важны – они покажут, насколько компания продолжает расти.

  АТОН       
           

Объем торгов в феврале: почти на уровне прошлого года
 
Наибольший прирост за месяц у облигаций и валютного рынка. На прошлой неделе Московская биржа представила данные об объеме торгов за февраль. Общий месячный оборот увеличился на 4% месяц к месяцу, а среднедневной оборот на 14% после падения на 27% в январе. В минусе оказался лишь сегмент акций, потерявший 2% (здесь и далее для среднедневного оборота). В лидерах роста был валютный рынок, который за месяц увеличился на 33%, и сегмент облигаций (плюс 23%, или плюс 34% за вычетом однодневных бумаг ВТБ).

Деривативы ощутимо проседают год к году второй месяц подряд. Относительно прошлого февраля среднедневной оборот сократился на 1%: второй месяц подряд падение более чем на 40% год к году демонстрирует сегмент производных инструментов, где биржа удвоила тарифы, при этом наибольшее сокращение зафиксировано в валютных деривативах (на 64% в феврале и 56% в январе). Также в минусе снова оказался рынок акций (на 5%). Облигации, за вычетом однодневных бондов, прибавили 10%, денежный рынок – 12%. 

Рублевые остатки ниже уровня декабря. В феврале рублевые остатки на счетах подросли на 3%, однако они все еще на 3% ниже декабрьской отметки, и при отсутствии разовых факторов снижение процентного дохода может продолжиться в 1 кв. 2017 г. Долларовые остатки сократились на 3%, а остатки в евро на 32% после удвоения в январе. Биржа на прошлой неделе представила отчетность за 4 кв. 2016 г. по МСФО, отразив уменьшение чистой прибыли на 10% год к году (в соответствии с консенсус-прогнозом). При этом коэффициент дивидендных выплат должен быть повышен до 69% с 58% годом ранее — наблюдательный совет рекомендовал дивиденды в размере 7,68 руб./акция (на 8% выше значения годичной давности), что соответствует дивидендной доходности, равной 6,5%.

            Уралсиб

Компания консолидировала 100% SafeData
 
Пакет в 49,9% SafeData будет приобретен за 2,3 млрд руб. В пятницу Ростелеком сообщил, что совет директоров одобрил покупку 49,9% Группы компаний SafeData, занимающейся созданием центров обработки данных (ЦОД). Стоимость сделки составила 2,3 млрд руб. (39 млн долл.). В итоге Ростелеком доведет свою долю в компании до 100%.

Один из лидеров российского рынка ЦОД. SafeData является одним из лидеров российского рынка услуг коммерческих датацентров, точек обмена трафиком и доставки контента. Выручка группы в 2015 г. достигла 848 млн руб. (13 млн долл.), увеличившись на 48% год к году. Ростелеком изначально вошел в капитал SafeData в 2015 г., купив 5,4% акций за 104,2 млн руб. Впоследствии Ростелеком инвестировал дополнительно 1,7 млрд руб. в уставный капитал и довел свою долю до 50,1%.
         

Покупка может быть стратегически оправданна, но цена не выглядит низкой. Российский рынок хранения и обработки данных имеет хорошие перспективы, учитывая рост спроса на облачные услуги. Инвестиции в этот сегмент могут быть оправданными для Ростелекома, сталкивающегося с падением выручки от традиционных сегментов бизнеса, таких как местная и междугородная телефония. В то же время цена покупки не выглядит низкой даже с учетом перспектив роста этого направления. Основной интерес для рынка в ближайшее время будет представлять то, принесет ли назначение Михаила Осеевского главой Ростелекома, также утвержденное советом директоров в пятницу, какие-либо изменения в стратегию компании. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ обыкновенные акции Ростелекома.

             Уралсиб

Московская биржа может выплатить дивиденды за 2016 г. в размере 7,68 руб. на акцию, всего — 17,5 млрд руб.

Наблюдательный совет Московской биржи на заседании 2 марта решил рекомендовать акционерам одобрить выплату дивидендов по итогам 2016 года на уровне 7,68 рубля на акцию, говорится в сообщении биржи. Всего на выплату дивидендов биржа направит 17,5 млрд рублей, что составляет 69,3% чистой прибыли за 2016 год. Дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, — 16 мая. По итогам 2016 года чистая прибыль Московской биржи по МСФО составила 25,18 млрд рублей, уменьшившись за год на 9,6%.

У Московской биржи высокий коэффициент выплаты дивидендов. При этом компания увеличила его по сравнению с 2015 годом, когда он составил 58,2%. Однако с учетом снижения прибыли биржи рост дивидендов относительно 2015 года составил 8%. Исходя из текущей рыночной стоимости акций Московской биржи, дивидендная доходность по ним может составить 6,5%, что выше среднего значения по акциям, входящим в индекс ММВБ.

           Промсвязьбанк

Прибыль Россетей по РСБУ в 2016 г. без учета переоценки финвложений выросла в 6 раз, до 21,4 млрд руб.

Чистая прибыль Россетей по РСБУ за прошлый год, не учитывающая переоценки финансовых вложений, составила 21,4 млрд руб., что в шесть раз превышает аналогичный показатель 2015 года, сообщается в пресс-релизе компании. Чистая прибыль, не скорректированная на эффект переоценки, составила 222,4 млрд руб., следует из отчетности.

Прибыль Россетей важна с точки зрения базы дивидендов. Если компания направит на выплаты 25% от скорректированного показателя по РСБУ (есть еще вероятность, что базой будет МСФО), то акционеры получат 5,35 млрд руб. Из них на привилегированные акции будет приходиться 2,11 млрд руб., на обыкновенные – 3,24 млрд руб. Таким образом, дивидендная доходность, исходя из текущих рыночных котировок, может быть оценена по АП в 46%, по АО – в 1,6%.

         Промсвязьбанк

НЛМК СЕГОДНЯ ОПУБЛИКУЕТ РЕЗУЛЬТАТЫ ПО МСФО ЗА 4К16, ПРОВЕДЕТ ДЕНЬ ИНВЕСТОРА

Согласно консенсус-прогнозу, выручка составит $2106 млн, EBITDA — $521 млн. Ранее НЛМК сообщила о снижении продаж на 15% кв/кв (-4% г/г), что, наряду с ростом цен на коксующийся уголь, должно оказать негативное влияние на финансовые показатели, которые, скорее всего, окажутся заметно ниже по сравнению с сильным 3К ($673 млн, +47% кв/кв). Поскольку продажи отставали от производства, мы ожидаем увидеть сезонный рост оборотного капитала, Учитывая низкую долговую нагрузку (чистый долг/EBITDA 0,4x), мы считаем, что НЛМК может выплатить около $180 млн в качестве дивидендов за 4К16, что соответствует доходности 1,5%. Мы считаем, что рынок хорошо знает, что результаты НЛМК за 4К окажутся слабыми, и мы будем ждать Дня инвестора, который компания проведет в Лондоне. Мы ожидаем, что в рамках этого дня НЛМК представит больше деталей в отношении реализации стратегии на 2017, расширения фабрики окомкования на Стойленском ГОКе и выделит основные приоритеты на следующие несколько лет.

           АТОН

РОССЕТИ: ОГРОМНАЯ ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ ПО РСБУ ЗА 2016, НА 90% − «БУМАЖНАЯ»

Россети в прошедшую пятницу опубликовали финансовые показатели за 2016 по РСБУ. Чистая прибыль компании составила 222,4 млрд руб., в то время как в прошлом году был зафиксирован чистый убыток. Такая гигантская чистая прибыль (по сравнению с выручкой всего 26,7 млрд руб.) стала результатом прибыли в размере 201 млрд руб. по переоценке долей Россетей в публичных «дочках» после ралли в российском секторе электроэнергетики в прошлом году. С корректировкой на эту прибыль чистая прибыль составила 21,4 млрд руб.

Исходя из скорректированной чистой прибыли и коэффициента выплат 25% по РСБУ, а также предположения равных дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям, мы приходим к умеренным дивидендам 0,027 руб. на акцию или доходности 2,5% и 1,2% по обыкновенным и привилегированным акциям, соответственно. Коэффициент выплат 50% предполагал бы дивидендную доходность 5,0% и 2,4% соответственно. Решение Россетей по дивидендам еще не озвучено — однако следует напомнить, что после рекордно высоких дивидендов дочерних компаний Россетей по результатам за 2015 благодаря которым компания получила свыше 20 млрд руб., она заплатила всего лишь символические промежуточные дивиденды за 1К16 и использовала существенную часть этих дивидендных поступлений от «дочек» для поддержания своих проблемных подразделений, в основном на Северном Кавказе. Поскольку скорректированный показатель чистой прибыли и предполагаемые дивиденды достаточно скромны, мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций компании.

         АТОН

«Черкизово» в 2016 г. снизило выручку в свиноводстве на 4%, в мясопереработке — увеличила на 9%

Мясопереработка и птицеводство стали лидерами по темпам роста выручки в мясном бизнесе группы «Черкизово» в 2016 году. В свиноводстве этот показатель снизился. Как сообщается в пресс-релизе компании, выручка в свиноводстве составила 19,6 млрд рублей, что на 4% ниже, чем в 2015 году (16,6 млрд рублей). Выручка в птицеводстве увеличилась на 7%, до 47,7 млрд рублей (44,6 млрд рублей в 2015 году). Выручка сегмента переработки повысилась на 9%, до 31,7 млрд рублей против 29,15 млрд рублей в 2015 году.

Снижение выручки в сегменте свиноводства было ожидаемым на фоне падения отпускных цен на 10%, что в свою очередь было связано со снижением спроса населения, предпочитающих свинине более дешевое и питательное мясо птицы. Так, средняя цена реализации в сегменте птицеводства осталась на уровне 2015 г. – 94,9 руб./кг.

         Промсвязьбанк

Детский мир в 2016 г. увеличил выручку на 31,4%, до 79,5 млрд руб.

Детский мир в 2016 году получил 79,5 млрд рублей выручки, что на 31,4% больше, чем в 2015 году, сообщает компания. Валовая прибыль выросла на 23,8% до 27,1 млрд рублей по сравнению с 2015 годом, валовая рентабельность составила 34,1%. Скорректированная EBITDA выросла на 32,6%, до 8,2 млрд рублей по сравнению с 6,2 млрд рублей в 2015 году. Маржа по этому показателю составила 10,3%. Показатель EBITDA без учета корректировок составил 8,2 млрд рублей.

Результаты Детского мира оказались предсказуемо сильными. Компания ведет активную экспансию, в 2016 году было открыто 100 новых магазинов (+23,5% к 2015 году), что обеспечило хороший прирост выручки. В то же время, привлекательность акций компании зависит от того, сможет ли Детский мир удержать такие темпы роста в ближайшие два года. В текущие котировки уже заложен рост в 2017 году на 30%, если компания не оправдает ожиданий, то возможна коррекция.

           Промсвязьбанк

Аэрофлот получил 38,8 млрд руб. чистой прибыли по МСФО в 2016 г., выше прогноза

«Аэрофлот» получил 38,826 млрд руб. чистой прибыли по МСФО в 2016 году против убытка в 6,5 млрд руб. годом ранее, сообщила компания в четверг. Консенсус- прогноз «Интерфакса» предполагал чистую прибыль в размере 36,3 млрд рублей. Показатель EBITDA вырос в прошлом году на 32,9%, до 78 млрд руб. (консенсус- прогноз — 81,9 млрд руб.). Рентабельность EBITDA увеличилась на 1,6 п.п. и составила 15,7%. Показатель EBITDAR составил 137,57 млрд руб., увеличившись на 33,4%. Рентабельность EBITDAR повысилась на 2,9 п.п., до 27,7%. Операционная прибыль составила 63,3 млрд руб., увеличившись на 43,4%. Выручка «Аэрофлота» выросла на 19,4%, до 495,88 млрд руб. (консенсус-прогноз «Интерфакса» — 500,1 млрд руб.).

Мы положительно оцениваем результаты Аэрофлота за 2016 г. Компания показала хороший контроль над операционными расходами, снизила общий долг на 38,4% — до 143,9 млрд руб. Рост выручки был обеспечен наращиванием объема перевозок: так, пассажиропоток за год вырос на 10,3% — до 43,4 млн пассажиров. Спросом пользовались как внутренние перелеты (пассажиропоток вырос на 7,6% г/г), так и международные (рост пассажиропотока на 14,1% г/г) на фоне запуска новых направлений и постепенного восстановления спроса. Также в плюс сыграл и запуск чартерной программы. Исходя из директивы Правительства, 50% чистой прибыли Аэрофлота по МСФО будет направлено на дивиденды, что дает хорошую доходность в 10% по текущим ценам.

           Промсвязьбанк

Московская биржа снизила чистую прибыль в 2016 г. на 10% — до 25,18 млрд руб.

Московская биржа в 2016 году снизила чистую прибыль по МСФО на 9,6% по сравнению с 2015 годом — до 25,18 млрд рублей с 27,85 млрд рублей в 2015 году, говорится в сообщении биржи. Операционные доходы Московской биржи снизились за минувший год на 5,3% по сравнению с 2015 годом и составили 43,57 млрд рублей. Комиссионные доходы биржи за прошлый год выросли на 11,3% и составили 19,8 млрд рублей. EBITDA за 2016 год снизилась на 8% и составила 33,6 млрд рублей.

Результаты биржи оказались на уровне ожиданий рынка. Снижение прибыли компании и операционных доходов мы связываем с высокой базой 2015 года, когда высокая активность на валютном рынке обеспечила бирже рекордные показатели. В 2016 года ситуация нормализировалась и в 2017 году можно ожидать поступательного роста на фоне увеличения торговой активности.

          Промсвязьбанк

Сбербанк в 2016 г. увеличил чистую прибыль по МСФО в 2,4 раза — до 542 млрд рублей

Сбербанк России по итогам 2016 года увеличил чистую прибыль по МСФО в 2,4 раза — до 541,9 млрд рублей по сравнению с 229,9 млрд рублей чистой прибыли в 2015 году, говорится в пресс-релизе кредитной организации. Чистый процентный доход банка в 2016 году по сравнению с 2015 годом вырос на 37,9% — до 355,2 млрд рублей. Прирост чистого комиссионного дохода за тот же период составил 9,4%, показатель достиг 97,4 млрд рублей. Операционные расходы банка в прошлом году выросли на 8,7% — до 202 млрд рублей

Результаты Сбербанка по прибыли оказались лучше ожиданий рынка. Увеличение прибыли банка обеспечил хороший рост чистых процентных доходов, а также сокращение отчислений в резервы. Несмотря на сильный рост прибыли Сбербанка, он отразил снижение активов на 7,2% из-за сокращения кредитного портфеля и переоценки. В 2017 году мы ждем роста прибыли банка до 600 млрд руб. (на 10%) за счет снижения ставок и чистых процентных расходов.

           Промсвязьбанк

ЛУКОЙЛ ОПУБЛИКОВАЛ ОПЕРАЦИОННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2016

Компания в общей сложности добыла 92,0 млн т нефти в (-8,6% г/г), в то время как в России добыча нефти составила 83,2 млн т (-2,8% г/г), в основном за счет снижения добычи на зрелых месторождениях компании в Западной Сибири, после того как ЛУКОЙЛ сократил свои инвестиции в эти месторождения в 2014-2015. Добыча нефти за рубежом (без учета Западной Курны-2 в Ираке) составила 3,8 млн т (-13,8%) — снижение преимущественно объясняется продажей доли в Caspian Investment Resources в Казахстане в 2015. С учетом Западной Курны-2 добыча нефти за рубежом составила 8,8 млн т, предполагая снижение на 42% г/г в основном из-за сокращения на 53% г/г объемов компенсационной нефти с иракского проекта. Общая добыча газа составила 20,3 млрд куб м в 2016 (+0,3% г/г), из которых на Россию пришлось 12,7 млрд куб м (-3,7% г/г). Международный сегмент продемонстрировал рост на 8% г/г до 7,6 млрд куб м — позитивное влияние оказало расширение добычи в Узбекистане, а также в Азербайджане и Казахстане.

В целом, показатели за 2016 отражают тренд, который мы наблюдали в предыдущих кварталах, и мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций ЛУКОЙЛа.

             АТОН

АЭРОФЛОТ ОПУБЛИКОВАЛ НЕВПЕЧАТЛЯЮЩИЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К16 ПО МСФО

Выручка Аэрофлота за 4К16 выросла на 8% г/г до 115 млрд руб., а EBITDA составила всего 800 млн руб. против 10,8 млрд руб. годом ранее. В результате рентабельность EBITDA оказалась близкой к нулю, в то время как в 4К15 она составила 10,2%. Основными причинами снижения рентабельности стали снижение доходных ставок (сильнее, чем ожидалось) и рост цен на авиационное топливо. Чистый убыток составил 5 млрд руб. (-8,4 млрд руб. за 4К15) — на уровне ожиданий. Чистая прибыль за 2016 составила 38,8 млрд руб. (консенсус-прогноз Интерфакс: 36,3 млрд руб.), что соответствует историческому максимуму. Выручка увеличилась на 19,4% г/г до 496 млрд руб. (консенсус: 500 млрд руб.), а EBITDA выросла на 32,9% г/г до 78 млрд руб. (консенсус: 81,9 млрд руб.), в то время как рентабельность EBITDA составила 15,7% против 14,1% годом ранее. Общая задолженность Аэрофлота снизилась на 38% до 144 млрд руб., соотношение чистый долг/EBITDA составило 1,4x. Руководство подтвердило, что готово выплатить 50% от чистой прибыли по МСФО за 2016 в качестве дивидендов, что соответствует дивидендной доходности 10% (17,5 руб. на акцию), и прогнозирует, что рост пассажирооборота в 2017 составит 11-13% г/г (14,8% за 2016), что также представляется сильным показателем. 

Объявленные результаты оказались ниже наших ожиданий и ожиданий рынка по выручке и EBITDA/EBITDAR, хотя разница не очень большая. Тем не менее результаты несколько охладили пыл инвесторов после необоснованного ралли накануне публикации результатов. Перспективы хороших дивидендов должны предотвратить сильную коррекцию в акциях. Но при этом, Аэрофлот в настоящий момент торгуется с мультипликатором EV/EBITDAR 2017П равным 5,7x и P/E 2017П равным 6,0x, что близко к справедливому уровню. Все позитивные факторы учтены в цене на текущем этапе, и мы не видим среднесрочных катализаторов для акций.

            АТОН

МОСЭНЕРГО И ТГК-1 ОПУБЛИКОВАЛИ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ПО РСБУ ЗА 2016, ОЖИДАЕТСЯ ДИВИДЕНДНАЯ ДОХОДНОСТЬ 4% И 2%

Мосэнерго и ТГК-1 вчера опубликовали финансовые результаты по РСБУ за 2016. Чистая прибыль, которая традиционно используется для расчета дивидендов, составила 11,062 млн руб. и 3,636 млн руб. соответственно.

Исходя из коэффициента выплат 35%, Мосэнерго и ТГК-1 предполагают дивиденды в размере 0,10 руб. на акцию и 0,00033 руб. на акцию, что соответствует доходности ~4% и ~2%, которая представляется достаточно скромной на фоне других энергокомпаний, предлагающих гораздо более привлекательные дивиденды, например, ФСК или РусГидро.

            АТОН

МОСКОВСКАЯ БИРЖА ОПУБЛИКОВАЛА НЕПЛОХИЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К16 ПО МСФО

Комиссионный доход увеличился на 0,6% г/г и 9% кв/кв до 5,2 млрд руб. (консенсус-прогноз Интерфакс: 5,5 млрд руб.) за счет роста объемов торгов в 4К16. Процентный доход снизился на 34% г/г и 3% кв/кв to 5 млрд руб. (консенсус-прогноз Интерфакс: 5 млрд руб.) на фоне падения процентных ставок и сокращения балансов участников торгов. На фоне хорошего контроля затрат операционные расходы увеличились всего на 3% г/г и 12,4% кв/кв до 3,34 млрд руб. В результате чистая прибыль оказалась на 28,2% ниже г/г, -12% кв/кв на уровне 5,5 млрд руб. (совпав с консенсус-прогнозом). Чистая денежная позиция компании улучшилась до 85,3 млрд руб. с 78,7 млрд руб. в 3К16. Наблюдательный совет компании одобрил дивиденды 7,68 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 6,3%. Дата закрытия реестра — 16 мая.

Это в целом неплохие результаты, хотя акции компании вчера торговались под давлением. Комиссионный доход оказался ниже ожиданий, несмотря на высокие объемы торгов в 4К16, однако процентный доход совпал с ожиданиями. Хороший контроль затрат компанией также способствовал тому, что показатель чистой прибыли совпал с ожиданиями рынка. Мы отмечаем высокий запас денежных средств. Акции компании торгуются с мультипликатором P/E 2017П равным 13x, что, на наш взгляд, близко к справедливому уровню, и мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

             АТОН

СБЕРБАНК ОПУБЛИКОВАЛ ПРЕВОСХОДНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К16 ПО МСФО 

В 4К16 банк заработал 141,8 млрд руб., намного больше консенсус-прогноза (118 млрд руб.) и почти вдвое выше по сравнению с 4К15, а также на 4% выше, чем в 3К16. Аннуализированный показатель RoE составил внушительные 20,4% (20,5% за 3К16). Чистый процентный доход увеличился на 19,5% г/г/4% кв/кв до 355 млрд руб. (консенсус: 348 млрд руб.), в то время как чистая процентная маржа выросла до впечатляющих 6,1% (против 5,8% за 3К16), превысив ожидания. Комиссионный доход вырос на 2% г/г/10% кв/кв до 97,4 млрд руб. (консенсус: 105 млрд руб.), не достигнув прогнозного показателя. Чистые отчисления в резервы упали на 46,5% г/г/41% кв/кв до 60,3 млрд руб., стоимость риска составила всего 1,2% (против 2,1% в 3К16), являясь основной причиной таких сильных показателей. Операционные расходы увеличились всего на 5,4% г/г/24% кв/кв, предполагая хороший контроль затрат, соотношение затраты/доход за 4К16 составило 45,9%. Во время телеконференции руководство подтвердило свой предыдущий оптимистичный прогноз на 2017. 

Сбербанк опубликовал выдающиеся финансовые результаты, намного превзойдя наши ожидания и ожидания рынка. Ключевыми причинами такой хорошей динамики стали: a) более высокая, чем ожидалась, чистая процентная маржа; b) низкая стоимость риска в результате снижения отчисления в резервы. Мы ожидаем сильной реакции рынка на результаты и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. В настоящий момент акции банка торгуются с мультипликаторами P/E 2017П равным 5,7x и P/BV 2017П равным 1,07x, которые мы считаем дешевыми.

                АТОН