комментарии Дилетант на форуме

Дилетант, охренеть, на управлять так, что ЧП съехала, а ЧД вырос. Талантливое руководство.

HeavyMetal, в этом году не было положительных курсовых разниц. Прибыль прошлого года нужно корректировать на 8,9 млрд вниз.

Дилетант, ну если всё так (я надеюсь вы это из пояснительной к отчетности вычитали), то надежда есть.

HeavyMetal,

Интер РАО 1 кв 2021

Сильнейший квартал в истории компании по выручке и EBITDA. По чистой прибыли – повторение исторического максимума 1 кв 2020 г., однако следует учитывать, что в прошлом году результат был достигнут благодаря положительной курсовой разнице в размере 8,9 млрд. Скорректированная чистая прибыль выросла на треть год к году.

Из негатива отмечу снижение операционного денежного потока на 42% в результате роста дебиторской и сокращения кредиторской задолженности. Без изменения в оборотном капитале OCF вырос на 29% г/г.

По мультипликаторам оценка крайне низкая: EV/EBITDA = 2,2х, P/E=7x. Наличие казначейского пакета в 29,6% акций и не самая щедрая дивидендная политика (дивдоходность всего 3,6%) мешают компании раскрыть свою справедливую стоимость. В то же время это дает возможность для покупки.

Бизнес растущий: до 2025 г. выручка вырастет в 1,5 раза, EBITDA – в 1,61 раза. Это выгодно отличает от конкурентов, у которых весь рост ограничен сроком ДПМ.
На балансе 340 млрд кэша, на который можно скупить половину отрасли. Одна из немногих энергогенерирующих компаний, которая озадачилась цифровизацией бизнеса.

В целом, да, они жадные, но бизнес стабилен и растет, рано или поздно приведет к переоценке стоимости акций. Задумываюсь о покупке.

Дилетант, охренеть, на управлять так, что ЧП съехала, а ЧД вырос. Талантливое руководство.

HeavyMetal, в этом году не было положительных курсовых разниц. Прибыль прошлого года нужно корректировать на 8,9 млрд вниз.

Посмотрел отчетность и презентацию, в целом сложилось мнение, что компания фундаментально крепкая, но преследует совершенно другие цели, нежели увеличение благосостояния миноритарных акционеров. Задача раскрытия стоимости не стоит на повестке дня.
Относительно тех денежных потоков, которые Русгидро генерирует, оценка не выглядит высокой. За 1 кв FCF составил 21,8 млрд, это почти 6% доходности к текущей капитализации. Понятно, что сезонность, но по итогам прошлого года отношение FCF к капитализации было больше 11%. Но дивиденды платят существенно меньше FCF, в этом году рекордная выплата в размере 23,3 млрд, однако доходность всего 6,6% грязными. Разницу между FCF и дивидендами менеджмент отправил на депозиты под 4,5%.
Результаты за 1 кв 2021 хорошие, но в силу традиционных списаний в 4 кв прогнозировать итоговый размер чистой прибыли затруднительно. С учетом возросшего в два раза CAPEX (на 2021 г. они запланировали 123,9 млрд, в 2020 г. на приобретение ОС направили всего 58 млрд) я думаю, менеджмент воспользуется инструментом списаний, чтобы оставить часть прибыли в компании.
Указанный менеджментом ориентир по дивидендам в размере 20 млрд дает 5,7% доходности. По сути, ОФЗ, но с опционом на рост капитализации, если приоритеты государства сменятся.
По текущим ценам не выглядит интересной инвестиционной идеей.

Дилетант, я в бухгалтерии не силен, у меня трояк был и к тому же давно, но разве приобретение ОС и списание ОС после ввода в эксплуатацию, не по разному учитываются в БУ. судя по движению бумаги, инсайдеры все-таки наверное что-то знают. но молчат. гады. биткоин им в штаны.

pyramid_mmm, вы правы. Списание в ОФР, покупка — в ОДДС.
Списали ОС, как следствие, занизили чистую прибыль и не выплатили дивы, но операционный денежный поток не изменился, т.к. списание ОС — неденежная операция.
Нарисовать убыток от обесценения не составляет труда. Они при тестировании на обесценение используют DCF. Чуть подкрутить ставку роста в постпрогнозном периоде или ставку дисконтирования, вот и ценность использования меньше балансовой стоимости. Убыток, занижение ЧП, высвободившиеся средства на депозит.

Посмотрел отчетность и презентацию, в целом сложилось мнение, что компания фундаментально крепкая, но преследует совершенно другие цели, нежели увеличение благосостояния миноритарных акционеров. Задача раскрытия стоимости не стоит на повестке дня.
Относительно тех денежных потоков, которые Русгидро генерирует, оценка не выглядит высокой. За 1 кв FCF составил 21,8 млрд, это почти 6% доходности к текущей капитализации. Понятно, что сезонность, но по итогам прошлого года отношение FCF к капитализации было больше 11%. Но дивиденды платят существенно меньше FCF, в этом году рекордная выплата в размере 23,3 млрд, однако доходность всего 6,6% грязными. Разницу между FCF и дивидендами менеджмент отправил на депозиты под 4,5%.
Результаты за 1 кв 2021 хорошие, но в силу традиционных списаний в 4 кв прогнозировать итоговый размер чистой прибыли затруднительно. С учетом возросшего в два раза CAPEX (на 2021 г. они запланировали 123,9 млрд, в 2020 г. на приобретение ОС направили всего 58 млрд) я думаю, менеджмент воспользуется инструментом списаний, чтобы оставить часть прибыли в компании.
Указанный менеджментом ориентир по дивидендам в размере 20 млрд дает 5,7% доходности. По сути, ОФЗ, но с опционом на рост капитализации, если приоритеты государства сменятся.
По текущим ценам не выглядит интересной инвестиционной идеей.

Дилетант,
очнись, братка!!
Какие списания??? Ты в коматозе что ли прибываешь?
Где они увеличили CAPEX в 2 раза? Открой инвест-план и посмотри какой объем они закладывали!

Не позорься, дилетант!

Zlatozar, как бы все из материалов Русгидро. Если поясните, буду премного благодарен

Посмотрел отчетность и презентацию, в целом сложилось мнение, что компания фундаментально крепкая, но преследует совершенно другие цели, нежели увеличение благосостояния миноритарных акционеров. Задача раскрытия стоимости не стоит на повестке дня.
Относительно тех денежных потоков, которые Русгидро генерирует, оценка не выглядит высокой. За 1 кв FCF составил 21,8 млрд, это почти 6% доходности к текущей капитализации. Понятно, что сезонность, но по итогам прошлого года отношение FCF к капитализации было больше 11%. Но дивиденды платят существенно меньше FCF, в этом году рекордная выплата в размере 23,3 млрд, однако доходность всего 6,6% грязными. Разницу между FCF и дивидендами менеджмент отправил на депозиты под 4,5%.
Результаты за 1 кв 2021 хорошие, но в силу традиционных списаний в 4 кв прогнозировать итоговый размер чистой прибыли затруднительно. С учетом возросшего в два раза CAPEX (на 2021 г. они запланировали 123,9 млрд, в 2020 г. на приобретение ОС направили всего 58 млрд) я думаю, менеджмент воспользуется инструментом списаний, чтобы оставить часть прибыли в компании.
Указанный менеджментом ориентир по дивидендам в размере 20 млрд дает 5,7% доходности. По сути, ОФЗ, но с опционом на рост капитализации, если приоритеты государства сменятся.
По текущим ценам не выглядит интересной инвестиционной идеей.

HeadHunter 1 кв 2021
Ничего плохого про отчет за 1 кв 2021 я сказать не могу. На фондовом рынке России больше нет компании, выручка которой растет на 43% г/г, а маржа по чистой прибыли стабильно держится на уровне 30%. Рынок рекрутинговых услуг продолжает расти, макроэкономическая ситуация улучшается, все говорит о том, что HeadHunter будет расти и дальше.

Менеджмент положительно настроен к акционерам: дивиденды за 2020 г. составят 75% от скорректированной чистой прибыли, но из-за высокой цены доходность около 1,5%.
HeadHunter торгуется на Насдаке с премией за рост на уровне американских IT-компаний: капитализация 2,06 млрд долл, рост котировок в 2 раза за год без всяческой коррекции. Мультипликаторы дорогие: P/S =17х, P/E больше 80х.

У компании хороший операционный денежный поток, за счет которого она финансирует экспансию и сделки M&A без привлечения долга. В декабре 2020 г. купили Zarplata.ru, что позволило усилить позиции на рынке Сибири и Урала. Только что закрыли сделку по покупке контрольного пакета Skillaz. Это качественный шаг вперед: HeadHunter теперь не только база резюме и объявлений, но и автоматизация подбора персонала.

Skillaz уже сейчас лидер рынка автоматизированного подбора персонала с долей в 51%, потенциальный размер рынка оценивается в 10 млрд, сейчас он реализован всего на 7%. При текущих вводных HeadHunter заберет половину рынка, что даст +50% к текущей выручке.

Отличная компания, но дорогая.

Черкизово 1 кв 2021 г.
Результаты предсказуемые, и я бы поостерегся от излишнего оптимизма. Продуктовая инфляция хороша для вертикально-интегрированных холдингов, которые контролируют всю цепочку движения стоимости. Черкизово к таким не относится, компания обеспечена зерном всего на 43%. В результате рост отпускных цен только компенсировал рост издержек.
Выручка выросла на 10,4% г/г, но объемы продаж свинины упали на 33,4%, а курицы на 3,1%. Покупательная способность населения упала. И это тревожный звонок.
Рост чистой прибыли обеспечен переоценкой биоактивов: кур и свиней, находящихся на откорме в составе незавершенного производства, переоценили по рыночной стоимости, но денег компания не получила, это чисто бухгалтерская операция. Операционный денежный поток до изменения оборотного капитала практически не изменился.
CAPEX вырос на 81,5% г/г за счет инвестиций в маслоэкстракционного завода. В краткосрочном периоде это привело к отрицательному FCF, но после запуска завода в 2022 г. вырастет самообеспеченность кормами.
Перспективы развития менеджмент рисует тревожные: у компании растут издержки, но сжимается платежеспособный спрос, вдобавок существенный долг, обслуживать который после повышения ставки будет сложнее.

Дилетант, извините объем продаж свинины упал на 33,4%, нет ли тут других проблем по мимо рост цен ?
свинина дешевое мясо, дороже курицы, но дешевле всего остального, говядина тогда вообще рухнуть должна интересно бы посмотреть.

drumer, мясопереработка осталась без изменений. Куда пропал этот объем, не совсем ясно. Есть гипотеза, что придержали забой поголовья, но опять-таки, снижение на треть — это серьезно

Дилетант, а вот не сязано ли это с покупкой пит продукта? туда не пустят ли Сырье для производства теперь уже своей колбасы?

drumer, пока это все гипотезы. Еще раз прочитал релиз, там, к сожалению, нет объяснения такого сокращения объемов

Черкизово 1 кв 2021 г.
Результаты предсказуемые, и я бы поостерегся от излишнего оптимизма. Продуктовая инфляция хороша для вертикально-интегрированных холдингов, которые контролируют всю цепочку движения стоимости. Черкизово к таким не относится, компания обеспечена зерном всего на 43%. В результате рост отпускных цен только компенсировал рост издержек.
Выручка выросла на 10,4% г/г, но объемы продаж свинины упали на 33,4%, а курицы на 3,1%. Покупательная способность населения упала. И это тревожный звонок.
Рост чистой прибыли обеспечен переоценкой биоактивов: кур и свиней, находящихся на откорме в составе незавершенного производства, переоценили по рыночной стоимости, но денег компания не получила, это чисто бухгалтерская операция. Операционный денежный поток до изменения оборотного капитала практически не изменился.
CAPEX вырос на 81,5% г/г за счет инвестиций в маслоэкстракционного завода. В краткосрочном периоде это привело к отрицательному FCF, но после запуска завода в 2022 г. вырастет самообеспеченность кормами.
Перспективы развития менеджмент рисует тревожные: у компании растут издержки, но сжимается платежеспособный спрос, вдобавок существенный долг, обслуживать который после повышения ставки будет сложнее.

Дилетант, извините объем продаж свинины упал на 33,4%, нет ли тут других проблем по мимо рост цен ?
свинина дешевое мясо, дороже курицы, но дешевле всего остального, говядина тогда вообще рухнуть должна интересно бы посмотреть.

drumer, мясопереработка осталась без изменений. Куда пропал этот объем, не совсем ясно. Есть гипотеза, что придержали забой поголовья, но опять-таки, снижение на треть — это серьезно

Черкизово 1 кв 2021 г.
Результаты предсказуемые, и я бы поостерегся от излишнего оптимизма. Продуктовая инфляция хороша для вертикально-интегрированных холдингов, которые контролируют всю цепочку движения стоимости. Черкизово к таким не относится, компания обеспечена зерном всего на 43%. В результате рост отпускных цен только компенсировал рост издержек.
Выручка выросла на 10,4% г/г, но объемы продаж свинины упали на 33,4%, а курицы на 3,1%. Покупательная способность населения упала. И это тревожный звонок.
Рост чистой прибыли обеспечен переоценкой биоактивов: кур и свиней, находящихся на откорме в составе незавершенного производства, переоценили по рыночной стоимости, но денег компания не получила, это чисто бухгалтерская операция. Операционный денежный поток до изменения оборотного капитала практически не изменился.
CAPEX вырос на 81,5% г/г за счет инвестиций в маслоэкстракционного завода. В краткосрочном периоде это привело к отрицательному FCF, но после запуска завода в 2022 г. вырастет самообеспеченность кормами.
Перспективы развития менеджмент рисует тревожные: у компании растут издержки, но сжимается платежеспособный спрос, вдобавок существенный долг, обслуживать который после повышения ставки будет сложнее.

Благодаря ДПМ компания может снижать выработку на 7,7% г/г и увеличивать при этом выручку на 7,3% г/г.

Дилетант, о каком снижении на 7.7% идет речь?

Михаил П,

ОГК-2 1 кв 2021 г.
Результаты хорошие, но компания находится на пике платежей по ДПМ. Благодаря ДПМ компания может снижать выработку на 7,7% г/г и увеличивать при этом выручку на 7,3% г/г. Снижение выплат начинается с 4 кв 2021 г., однако до 3 кв 2024 г. выплаты будут еще достаточно высокими.
В апреле состоялся запуск Свободненской ТЭС на 160 МВт, которая будет обеспечивать Амурский ГПЗ. Станция построена не в рамках ДПМ, тем не менее определенный прирост выручки она должна обеспечить.
Спад прибыли обусловлен тем фактом, что в прошлом году ОГК-2 признал прибыль от продажи Красноярской ГРЭС в размере 3,8 млрд в составе операционных расходов. Если скорректировать показатели, то прибыль от операционной деятельности выросла на 40%. г/г под влиянием роста цен на электроэнергию и ДПМ.
Чистый долг к EBITDA на уровне 1,41х. Уже после отчетной даты ОГК-2 погасило облигации на 5 млрд. В целом у компании не очень хорошая дюрация: в ближайшие 1-2 года нужно погасить еще 27 млрд.
Компания с перспективой снижения выручки и прибыли, на долгосрок брать нет смысла, пик пройден.

Ставка на фрахт нефтяных танкеров. Достигли дна

Законтрактованная выручка по годам

Совкофлот 1 кв 2021
Ничего выдающегося в отчетности нет, но и не сказал, что прямо ужас-ужас. Государство воспользовалось окном возможностей в 2-3 кв и провело IPO по максимальной оценке.
У компании два сегмента: индустриальный (шельфовые + СПГ проекты) и конвенциональный (нефтяные танкеры). Они развиваются по-разному:
1) Индустриальный сегмент планомерно растет, в 1 кв 2021 г рост +5,8% г/г, маржинальность не падает ниже 80%. Транспортировка осуществляется по долгосрочным контрактам, выручка на 2021 г. будет свыше 900 млн долл, рост на 30% г/г, компания заработает 720 млн долл прибыли от эксплуатации судов. Всего законтрактованная выручка 24 млрд долл.
2) Конвенциональный сегмент зависит от состояния рынка и ставок. Спрос близок к доковидному уровню. Ставка на фрахт танкеров в апреле была 9 тыс долл в день при 20-летней средней в 26,5 тыс долл., что в 3 раза ниже. Но это скорее норма, чем отклонение: за последние 13 кварталов выше среднего ставка была всего 4 раза. Однако есть надежда на перелом: общемировой портфель заказа новых танкеров достиг минимума за 30 лет, верфи загружены заказами на строительство других видов судов до 2024 года. Продолжается вывод возрастных судов из эксплуатации и продажа их на лом. Это факторы в пользу роста ставок.
Совкомфлот – долгосрочная инвестидея с гарантированным ростом прибыли от индустриального сегмента и опционом на рост ставок на рынке танкерных перевозок.

НЕЗЫГАРЬ
Владелец «Русагро» Вадим Мошкович покинул Российскую Федерацию.
По словам источников ОколоКремля господин Мошкович фактически официально объявлен «нерукопожатным», с его компанией «Русагро» прекращены все контакты на уровне федеральных органов власти.
Мошковича также вычеркнули из список участников ПМЭФ, а его фамилия сейчас — «чёрная метка» для любых понимающих руководителей.
Что будет дальше с Мошковичем и его бизнесем, включая девелоперский в Москве, не совсем понятно. Похоже, в ближайшее время бизнес Мошковича в России начнут «рвать».

Думаете, что то серьезное?

Vizart, требовать у ВВП компенсацию за селекцию семян сахарной свеклы при такой динамике прибыли было лишним. Жадность фраера сгубила

По отчету Алросы выделю несколько моментов:
1) Снижение добычи мейджорами позволило избежать затоваривания рынка, снизило запасы, но пока никак не отразилось на ценах. Средняя цена реализации Алросы в 1 кв 21 г. составила 113 долл. за карат. В лучшие времена было 175 долл/карат, цены падают с 2013 г., признаков разворота не видно.
2) Запасы 12,8 млн карат — на минимуме со 2 кв 2018 г. Неснижаемый остаток 10 млн карат. За последние 2 кв выполнили практически годовую норму по продажам. Объем производства на 21 г. запланировали 31,5 млн карат, это на 20% ниже, чем в 2019 г. Неизбежно сокращение выручки из-за снижения объема продаж, со склада продавать нечего. Исторически продавали 7-8 млн карат в квартал, а не 15-17 млн, как в последнее время.
3) Низкие цены давят маржу. Маржинальность по EBITDA немного отскочила и составила 37% в 1 кв 21 г., снижение 11 п.п. г/г. Исторический максимум (77%) был в 3 кв 2016 г. С тех пор падение в 2 раза.
Вывод: последние два ударных квартала создают иллюзию, что в отрасли наступил перелом, но это не так. Проблема низких цен никуда не ушла, переизбыток алмазов ликвидирован только за счет серьезного урезания добычи. Производственный план предполагает продажи около 7,5 млн карат в кв или примерно выручку 63 млрд руб. Падение выручки в 1,5 раза относительно 1 кв 2021 г.

Половину выручки Мосэнерго формирует подача тепловой энергии, потому компания особенно чувствительна к температуре воздуха. В этом году зима была достаточно холодной, финансовые результаты сильно улучшились. EBITDA 17,6 млрд достойна уважения, но это сопоставимо с теми суммами, даже немного ниже, которые Мосэнерго зарабатывало в 2016-2019 гг. в нормальных климатических условиях.
В 1 кв 2021 г. вся прибыль, которую заработала компания, осела в дебиторской задолженности. CAPEX на максимуме с 4 кв 2017 г. Отсюда появился отрицательный свободный денежный поток.
Несмотря на возросшие инвестиции у Мосэнерго не просматривается особых перспектив роста. Переключение котельных ПАО «МОЭК» на источники ПАО «Мосэнерго» и увеличение сбыта за счет застройки новых районов не впечатляют.
Бизнес сезонный, потому 2 и 3 кв будут намного слабее. В свой лучший 2018 г. компания выплатила 21 коп на акцию дивидендами. По 1 кв 2021 г. из-за сокращения платежей по ДПМ результаты хуже примерно на 10-15%, что дает ориентир 8% дивдоходности при условии прохладной осени и начала зимы. Но осень может быть и теплой, и тогда доходность будет 5-6%, что сопоставимо с ОФЗ.
Смысла покупать Мосэнерго, когда есть более доходная и менее зависящая от погоды Юнипро, я не вижу.

МТС 1 кв 2021
Отчет скучный и предсказуемый. Сложно ждать от такой крупной компании в таком стабильном секторе прорывных вещей, но между тем каждый раз сравниваю с результатами Ростелекома. Там события развиваются куда более динамично.
Ядро бизнеса МТС – телеком в России – показал всего 2,3% роста г/г или +1,8 млрд руб. Для сравнения Теле2 вырос на 12,5% г/г или 5,1 млрд. МТС в 3 раза проигрывает в абсолютном приросте выручки компании, которая в 1,8 раза меньше. Абонентская база стагнирует, регулярное повышение тарифов не дает результата, рост даже ниже инфляции.
МТС заявляет о лидерстве в сегментах B2B и B2G и лучшем клиентском сервисе, но за 1 кв смог там заработать только 3,2 млрд. Пока слабо. Финтех за счет ориентации на рисковые потребительские кредиты дает небольшой прирост выручки и прибыли, но как бизнес не растет: прирост активов всего 2,7% г/г.
Прирост CAPEX на 10 млрд относительно прошлого года приведет к росту долга: в 1 кв он вырос на 6% кв/кв и на 18,1% г/г.
В целом с ролью замены облигаций МТС справляется, но компания стагнирует. Хотя за 8-9% годовых можно закрыть на это глаза.