комментарии Григорий Бегларян на форуме

Проведем разбор полетов по факту недавнего сброса твердых активов

Проведем разбор полетов по факту недавнего сброса твердых активов (от драгоценных до промметаллов) наблюдавшегося на товарном рынке, частично затронув и фондовые рынки. Естественно, что феерический рост твердых активов во второй половине прошлого года, и особенно в начале этого года, требовал определенной разгрузки, а когда цена на актив растет по параболе то и откаты получаются крайне агрессивными.

Другой вопрос, что было триггером, почему агрессивный сброс прошел синхронно и очень быстро. По какой причине крупные инвесторы столь активно фиксировали позиции в драгоценных металлах (и потащили за собой все рынки) если кризис доверия к финансовой системе вроде бы никуда еще не делся.

Как ни крути, но истинным триггером для ликвидации позиций стал факт номинации Уорша (Warsh) на пост главы американского ФРС.

Во-первых, рынки убедились, что один из факторов риска в виде тотального контроля над ФРС со стороны Трампа (фактическая потеря независимости) уходит, и руководить ФРС будет уже работавший в этой системе чиновник, а не какой-то экономический советник или делец с Уолл-Стрит (до последнего момента такие кандидаты были в начале списка номинантов). Значит никто не собирается запускать QE для покупки государственных долгов или фиксировать потолок % доходности на долговом рынке.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Проведем разбор полетов по факту недавнего сброса твердых активов

Проведем разбор полетов по факту недавнего сброса твердых активов (от драгоценных до промметаллов) наблюдавшегося на товарном рынке, частично затронув и фондовые рынки. Естественно, что феерический рост твердых активов во второй половине прошлого года, и особенно в начале этого года, требовал определенной разгрузки, а когда цена на актив растет по параболе то и откаты получаются крайне агрессивными.

Другой вопрос, что было триггером, почему агрессивный сброс прошел синхронно и очень быстро. По какой причине крупные инвесторы столь активно фиксировали позиции в драгоценных металлах (и потащили за собой все рынки) если кризис доверия к финансовой системе вроде бы никуда еще не делся.

Как ни крути, но истинным триггером для ликвидации позиций стал факт номинации Уорша (Warsh) на пост главы американского ФРС.

Во-первых, рынки убедились, что один из факторов риска в виде тотального контроля над ФРС со стороны Трампа (фактическая потеря независимости) уходит, и руководить ФРС будет уже работавший в этой системе чиновник, а не какой-то экономический советник или делец с Уолл-Стрит (до последнего момента такие кандидаты были в начале списка номинантов). Значит никто не собирается запускать QE для покупки государственных долгов или фиксировать потолок % доходности на долговом рынке.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Cтоимость американских долговых бумаг в балансе мировых ЦБ опустилась ниже стоимости золота.

Как-то незаметно вышло, но в данный период времени стоимость американских долговых бумаг в балансе мировых ЦБ опустилась ниже стоимости золота. Естественно, что этот дисбаланс в первую очередь связан с тем, что цена на золото выросла, а цены на облигации упали. Однако мировые ЦБ уже долго не увеличивали экспозицию по долгам (зеленая линия на иллюстрации) США, а значит и в реальном выражении баланс сокращается.

Формально это переворачивает порядок резервирования в мировой финансовой системе. Основой доллара всегда было доверие, и это доверие базировалось на трастовом соглашении -Бреттон-Вудская система.

Суть того соглашения, США финансирует свои дефициты путем экспорта долговых суверенных обязательств в долларах, и поддерживает глобальную финансовую систему с помощью своего военного и монетарного превосходства.

С учетом произошедших изменений в резервных балансах мировых ЦБ можно сказать, что трастовое соглашение, если уже и не рухнуло, то готово рухнуть.

Когда мировые ЦБ незаметно, но очень настойчиво совершают подобный сдвиг, это намекает на то, что они де-факто уже снижают зависимость от $ финансовой системы не заявляя об этом официально, и вероятно проектируют сценарий мира где ценовая волатильность валют и риск всяческих санкций важнее доходности.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Cтоимость американских долговых бумаг в балансе мировых ЦБ опустилась ниже стоимости золота.

Как-то незаметно вышло, но в данный период времени стоимость американских долговых бумаг в балансе мировых ЦБ опустилась ниже стоимости золота. Естественно, что этот дисбаланс в первую очередь связан с тем, что цена на золото выросла, а цены на облигации упали. Однако мировые ЦБ уже долго не увеличивали экспозицию по долгам (зеленая линия на иллюстрации) США, а значит и в реальном выражении баланс сокращается.

Формально это переворачивает порядок резервирования в мировой финансовой системе. Основой доллара всегда было доверие, и это доверие базировалось на трастовом соглашении -Бреттон-Вудская система.

Суть того соглашения, США финансирует свои дефициты путем экспорта долговых суверенных обязательств в долларах, и поддерживает глобальную финансовую систему с помощью своего военного и монетарного превосходства.

С учетом произошедших изменений в резервных балансах мировых ЦБ можно сказать, что трастовое соглашение, если уже и не рухнуло, то готово рухнуть.

Когда мировые ЦБ незаметно, но очень настойчиво совершают подобный сдвиг, это намекает на то, что они де-факто уже снижают зависимость от $ финансовой системы не заявляя об этом официально, и вероятно проектируют сценарий мира где ценовая волатильность валют и риск всяческих санкций важнее доходности.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Серебро в последние дни и недели стало бесспорной звездой рынков, достигнув нового исторического максимума.


Геополитические заголовки, включая Гренландию и возобновление тарифных угрозы США странам НАТО, естественно способствовали росту стоимости золота и серебра. Китайский инвестиционный спрос на серебро сейчас важный фактор, который гонит котировки этого металла на западных биржах. На бирже Шанхая серебро уже неделю торгуется по $100+, но на западном рынке цена остается все еще ниже китайских показателей.

Обычно если между разными биржами существует разница в цене, она всегда сразу компенсируется, и есть волшебное слово — Арбитраж, но для этого требуется, чтобы существующий актив можно было бы легко доставить и обменять. Однако есть загвоздка: в Китае остается строгий контроль движения капитала, а торговля драгметаллами жестко контролируется Народным банком Китая.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Серебро в последние дни и недели стало бесспорной звездой рынков, достигнув нового исторического максимума.


Геополитические заголовки, включая Гренландию и возобновление тарифных угрозы США странам НАТО, естественно способствовали росту стоимости золота и серебра. Китайский инвестиционный спрос на серебро сейчас важный фактор, который гонит котировки этого металла на западных биржах. На бирже Шанхая серебро уже неделю торгуется по $100+, но на западном рынке цена остается все еще ниже китайских показателей.

Обычно если между разными биржами существует разница в цене, она всегда сразу компенсируется, и есть волшебное слово — Арбитраж, но для этого требуется, чтобы существующий актив можно было бы легко доставить и обменять. Однако есть загвоздка: в Китае остается строгий контроль движения капитала, а торговля драгметаллами жестко контролируется Народным банком Китая.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Судя по быстрому развитию событий последних недель год промежуточных выборов в США обещает быть просто безумным.

Фактический «наезд» команды Трампа на руководство ФРС, и недавние, пока еще словесные пожелания президента Трампа, начинают создавать у рынков ощущение, что постепенно формируется командная экономика, а может быть и экономическая модель военного времени.

Последние предложения Трампа и его экономической команды «впечатляют» и действительно очень смахивают на режим прямого управления:

Введение фактического запрета для частных компаний оборонной отрасли платить дивиденды и выкупать акции с рынка;
Установление ограничений в размере не более 10% на процентные ставки банков по кредитным картам;
Де-факто запрет для фондов покупать жилую недвижимость для инвестиций; Обязанность жилищных госкомпаний на выкуп ипотечных долговых бумаг на открытом рынке на сумму $200млрд для снижения процентных ставок по ипотечным кредитам;
Сделать цены на бензин в $2 за галлон как экономический приоритет; Принудить Федеральный Резерв США снизить % ставку до 2% в 2026 году; Объявить стимулы для домохозяйств в виде выплаты в $2000 за счет таможенных пошлин.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Cеребро


В продолжении темы по серебру (ранее тут) надо отметить, что после взлета цен почти на 140% в 2025 г. наблюдатели рынка начинают ожидать снижения цен в 2026 г.

Аргументы в пользу таких ожиданий базируются на предположении, что на рынок может выйти хотя и не такой значительный, но все же свежий запас металла, как от роста переработки, так и со стороны инвесторов получивших приличную прибыль в бумажной валюте.

Однако на сегодня, стоимость серебра на физическом рынке упорно остается выше цены мартовских фьючерсов на 2026 г. (биржи CME/COMEX) оставаясь в состоянии бэквордации, сигнализируя о сохранении дефицита предложения металла на открытом рынке.

Также на очень высоком уровне остается лизинговая ставка (% ставка за аренду серебра) внебиржевого рынка Лондона и сейчас она остается в пределах 7% — 8% плюс кредитный спред.

Таким образом, в настоящий момент в силе остались все прежние факторы на рынке серебра, которые толкали цены вверх – очевидное превышение спроса над предложением физического серебра, и проблемы с физической поставкой металла на внебиржевом рынке Лондона.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

США вошли в фазу денежной энтропии: долг больше не тормоз, а двигатель рынка

На диаграмме (выше) свежие показатели по бюджетному дефициту и процентным расходам на обслуживание внутреннего долга США.

Дефицит в размере $284 млрд в октябре, по сути, сигнал о том, что правительство финансирует экономический рост уже не за счет производительности и налогов, а посредством монетизации структурных обязательств.

Теперь долговая задолженность создает огромные процентные расходы, которые подавляют экономический рост, а стало быть требуется выпускать все больше, и больше долговых обязательств.

Платежи по процентам незаметно стали третьей по величине статьей расходов бюджета США, за исключением того, что они не служат экономике и домохозяйствам.

Долг более не является фактором роста, а становится его двигателем. Фискальное доминирование сменило монетарное, а ФРС США фактически становится просто управляющим активами и пассивами правительства, принявшего постоянный дефицит как базовое условие.

Это означает, что американский рынок внутреннего долга теперь превращается в инструмент денежной ликвидности, а не в механизм ценообразования, как это было раньше.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Снова начинается стресс на японском долговом рынке

Cудя по всему сейчас стабилизировать рынки будет сложнее чем в прошлый раз .

Япония хотя и тихонько, но выходит из роли, которую она играла тридцать лет: быть мировым источником практически бесплатных денег.

Когда японские процентные ставки были зафиксированы на нулевом уровне, их пенсионным фондам, страховщикам и банкам ничего не оставалось, кроме как инвестировать деньги за границу.

Этот стабильный денежный поток долго поддерживал глобальные процентные ставки по займам ниже, чем следовало бы, особенно в США. Теперь наконец-то рынок начал учитывать риски Японии, которая больше не может прятаться за дефляцией.

Для США этот сдвиг с японскими долгами лишает их тихой подушки безопасности, и если японские деньги будут оставаться в Японии, Америке придётся поглощать намного больше собственных долговых обязательств.

Это делает долгосрочные ставки более гибкими, финансовые условия — более жёсткими, а ошибки — более сложными для сокрытия. Мы уже видим, как ФРС на ходу корректирует ситуацию: досрочно завершает QT, готовится к смягчению по правилам Базель III для стимулирования банков покупать долги американского Минфина, и проводит срочную проверку системы рынка РЕПО, чтобы убедиться, что ничего не сломается, если денежная ликвидность станет недоступной.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые санкции — старый ответ: почему РФ может обрушить цены на нефть

Просили осветить тематику введённых санкций со стороны США (https://home.treasury.gov/news/press-releases/sb0290) направленных против доходов от продажи нефти РФ.  

Озвученные рестрикции к Роснефти и Лукойлу, и по сути, против почти всех компаний РФ, которые так или иначе связаны с нефтяным рынком, выглядят довольно внушительно. 

Очевидно, что Минфин США начинает постепенно сужать круг возможностей для перепродажи российской нефти на внешних рынках.

После активации санкций те компании принимающие нефть из РФ автоматом подпадают под западные санкции, при подозрении участия в этом бизнесе.

Насколько я понимаю, основная цель санкций подавить все возможности поставлять сырую нефть из РФ для стран, которые используют текущие дисконты на русскую нефть и берут сырье для переработки в топливо, а далее продают топливо на внешние рынки, зарабатывая неплохие гроши. 

Реализация санкций делает бизнес с поставщиками из РФ, а также бизнес посредников, крайне рискованным занятием, и первоначальная реакция нефтяных цен (там рост) намекает о том, что рынок серьезно опасается выпадения российской нефти с точки зрения мирового предложения. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Серебро. Исчезающий залог.
#золотосеребро Некоторые мысли насчет текущего хаоса в секторе драгметаллов, и в первую очередь с дисбалансом бумажного рынка серебра.

Вероятно, что наблюдаемый рост стоимости серебра это результат сочетания нескольких факторов, когда идут изменения в денежной системе с одновременным столкновением промышленного спроса, и геополитической перестройки.

В результате то, что произошло, и до сих пор, происходит с серебром, намекает нам, что залоговый фундамент в финансовой системе мира по сути, уже трещит по швам

В данном случае можно сказать, что идет кризис залогового обеспечения, а не рост серебра, и статистика подтверждает, что физический металл просто исчезает из системы.

Никто не хочет давать на рынке физическое серебро взаймы, даже и под космическую доходность, и это не жадность, а страх, что одолжив, вы его больше никогда не увидите.

Вот что происходит, когда так называемые синтетические рынки (бумага) фьючерсы, ETF, перестраховочные контракты, и прочая финансовая лабуда начинают сталкиваться с жёсткими ограничениями реального мира.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Нефть. Становится интересно.

Вроде бы, мы имеем, и негативные прогнозы рынка нефти, от отраслевых аналитиков плюс напрочь убитые настроения инвесторов в этот актив, но тем не менее, на данный момент котировки нефтяных фьючерсов так и не смогли толком упасть.

Хотя субъективно, у меня тоже, пока, не особо позитивные ожидания по рынку нефти на ближайшую перспективу, однако тут надо признать, что сейчас формируются технические условия для роста цен, или даже ценового скачка куда-то аж на $80.

Пока неясно, что станет катализатором, однако в цене нефти похоже медленно, но верно, начинает проявляться премия за какие-то риски.
То ли геополитика, то ли еще что-то, но есть такой факт.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Китайские власти намерены ограничить спекуляции для "устойчивого роста" фондового рынка.

Важная новость подтверждающая мою точку зрения (тут) по поводу стратегии китайских властей использовать фондовый рынок в качестве инструмента поддержки экономики.

Как сообщается: в Китае рассматривают возможность ограничения спекуляций на бирже для обеспечения устойчивого роста.

Финансовые регуляторы рассматривают ряд мер по снижению фондового рынка, так как их всё больше беспокоит скорость роста. Индекс Shanghai Composite достиг самого высокого значения за десятилетие и среди предложений, обсуждавшихся с ведущими политиками в последние недели, – отмена некоторых ограничений на короткие продажи и введение мер по ограничению спекулятивной торговли из-за опасений, что внезапный разворот рынка может привести к значительным убыткам для розничных инвесторов. Регуляторы уже мобилизовали финансовые учреждения для поддержания стабильности рынка, поручив банкам расследовать незаконное использование кредитных средств для инвестиций в акции после того, как было обнаружено, что некоторые инвесторы использовали средства, заимствованные на онлайн-платформах кредитования.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Крах тихой гавани: почему коллапс доверия к американским облигациям угрожает всей финансовой системе

Вероятно, что волнения на мировом рынке долга не сразу окажут влияние на американскую финансовую систему, и какое-то время обязательства правительства США останутся в качестве самого прочного безопасного актива.
Однако, уже явно возникли проблемы и с обеспечением долгосрочных долгов и в Америке.

На диаграмме (выше) показатели отдачи от инвестиций в длинные казначейские облигации, и видно, что за последние 5 лет эти инвестиции принесли инвестору убытки почти в 40%.

Такого убытка этот актив не демонстрировал даже в период жесткой стагфляции в 70-годы.

Длинные облигации США всегда были безрисковым активом и по сути, залогом стабильности всех мировых финансов, а сейчас, в режиме реального времени мы наблюдаем фактический коллапс этого статуса.

Рынки всегда работают на вере, и вера в то, что американские Treasuries это залог, подобный деньгам, дала возможность современной финансовой системе на базе долга так сильно разрастись. Но как только эта вера рушится, вся архитектура начинает терять опору.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Японский долг: тихая мина замедленного действия для глобальных финансов.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Японский долг: тихая мина замедленного действия для глобальных финансов.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Санкции против РФ и нефтяной рынок: ждать ли скачка цен на Brent?

Риски вторичных санкций к покупателям российских энергоносителей, и прежде всего сырой нефти спровоцировали скачок цен на Brent и фьючерс сейчас снова торгуется выше $70 долларов. Вероятно, что  инвесторы опасаются негативного влияния на рынок с точки зрения предложения, хотя Трамп уверенно заявляет, что даже в случае ухода российской нефти с мирового рынка Америка сможет быстро нарастить объемы добычи и не допустить ценового шока. 

Вряд ли президент США говорит всю правду, ведь он прекрасно осведомлен о непростой ситуации в американской нефтедобыче, где сейчас стагнация. Разве что государственные масштабные субсидии могли бы помочь нарастить добычу, но и для этого нужно время. Поэтому, основной опцией для сохранения стабильности цен на нефть, при реализации де-факто торгового эмбарго против РФ, остается еще вариант существенного наращивания нефтедобычи странами Ближнего Востока, прежде всего со стороны СА и ОАЭ. По крайне мере, с их стороны достаточно будет просто обещаний поднять объемы предложения на мировом рынке и тогда цены на нефть какое-то время расти не будут и возможно даже в моменте упадут.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рекордные неплатежи по кредиткам в США: надвигается кризис потребления?

На эту иллюстрацию (выше) думаю стоит обратить внимание, так как это представляет потенциальный риск для американской экономики. 

Как видно, неплатежи по кредитным картам среди  мелких заемщиков достигли рекордного уровня и даже превзошли пики пузыря доткомов и финансового кризиса 2008 г.

В чем тут экономический риск? 

70% ВВП США  это потребительские расходы, а эти расходы стимулируются использованием кредитных карт, схемами типа «купи сейчас — плати потом», займы до зарплаты и прочее.

Такой рост неплатежей приводит к тому, что сильно ужесточаются условия выдачи кредитов и кредитование резко сокращается сначала менее обеспеченных, а затем и до средних слоев общества. Далее идет падение потребления и доходы мелкого и среднего розничного бизнеса, а также  компаний сферы услуг снижаются и потом

пойдут увольнения, и увеличение числа дефолтов. На макроуровне возникнет угроза разрушения модели потребления, которая основана на долге.

https://t.me/BeglaryanCapital

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Пессимизм на максимуме с 2008 года: что знают домохозяйства, чего не видит рынок?



Неожиданно, но это факт. Свежие опросы американских домохозяйств по ожиданиям занятости показали сильный рост пессимизма и аж 58% ожидают роста безработицы через год.
Это самые высокие показатели ожиданий по безработице со времени краха 2008 года (великий финансовый кризис) и исторически такие всплески происходят только в рецессии или непосредственно перед ней.
Но сейчас вроде как нет рисков рецессии, и то ли население впечатлилось разными аналитическими статьями про влияние искусственного интеллекта на потерю рабочих мест, то ли есть какая-то скрытая иная причина, но мы видим результат в виде неопределенности в будущем.
В принципе, если задуматься, этот всплеск пессимизма опаснее прошлых кризисов, поскольку в отличии от 2008 или 2020 гг. сейчас экономика внешне выглядит не так уж и плохо, фондовый рынок бьет исторические рекорды, то есть, нет никакой истории о спасении, которая могла бы успокоить систему, если пессимизм начнет нарастать.
Может быть дело не только в рабочих местах, а падение веры в долгосрочную стабильность и налицо массовое психологическое истощение, которое сложнее обратить вспять, чем ставки или ликвидность. Надо подумать.

Авто-репост. Читать в блоге >>>