ответы на форуме

ФСК ЕЭС. Долгосрочное видение. Часть 1.

Третий год наблюдаю за бумагой, за это время подробно изучил этот бизнес и накопились мысли, которые наконец хочу оформить в пост и освободить от них свой мозг.
Мыслей много, поэтому многобукв, буду писать и публиковать частями. 

Основные тезисы выскажу сразу.
ФСК – это квазиоблигация с хорошей дивидендной доходностью, потенциал роста которой ограничен. 
Карнавала номинала не будет (не жду).
Мой прогноз на ближайшие годы: те же дивиденды на уровне 1,6 копеек и болтание цены бумаги в широком боковике от 14-15 до 20-22 копеек. 

Теперь попробую это видение обосновать, т.к. смотря на отчётность, в которой постоянно растёт выручка и чистая прибыль, усомниться в моих прогнозах можно легко.

Рассмотрим, может ли бизнес расти. Какие возможные драйверы роста у ФСК?

Первый драйвер. Рост выручки за счёт роста передачи энергии.

Есть некоторое заблуждение у тех, кто видит огромную (по 100 млрд в год) инвестпрограмму и думает, что бизнес ФСК за счёт инвестпрограммы растёт. Нет. Электрические сети – это не сеть магазинов у Магнита, не месторождения у нефтяных компаний. Если ФСК строит новую подстанцию или линию, выручка сама по себе не будет расти. Выручка ФСК (как и генераторов) определяется только спросом потребителей. Будет ли спрос расти? Ответ можно найти в прогнозах Минэнерго, а можно посмотреть в годовой отчёт ФСК. Вот картинка из него:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Александр Е, вроде идея в фск связана с крупными потребителями. Слышал чтоб они не просились подклбчаться напрямую к фск в обход мрск хотят тарифы фск ударными темпами повышать. Можете эту тему прокачать в следующем обзоре?

Мостотрест отчитался по прибыли неплохо, но финансовое состояние всё ещё неудовлетворительное. Дебиторка выросла с 16 до 21 млн, а живых денег стало сильно меньше — с 28 до 9 млрд. Долг снова подрос — с 44 млрд до 67 млрд, это реально много. Кредиторка по строительным договорам упала с 54 до 30 млрд, видимо за счёт кредитов рассчитались с субподрядчиками. В целом баланс плохой, краткосрочных обязательств на 107 млрд, оборотными активами в 84 млрд они не покрываются.
Денег в конторе практически нет. Компания не зарабатывает живых денег (отрицательный поток по операционной деятельности 37 млрд!!!), дыры затыкаются заёмными деньгами.
В общем, пока безблагодатно. Новых мощных заказов нет, выручка падает, денег нет, дивидендов по итогу 2019 даже не жду. Мостотрест у меня на заметке как потенциальный бенефициар инфраструктурных проектов, но надо ждать дальше, пока смысла инвестировать нет.

Александр Е, баланс стал лучше, чем за год. Собственного капитала на 18% больше капы. Финансовых расходов стало меньше значительно.

Не узнаю Ремору

Уважаемый Александр Е,
Импотенция «взбрыкнула». Для многих это оказалось неожиданностью…

Не узнаю Ремору

Александр Е, похоже Ремора фэску распродал)))

Кароч, уверенно ждём 1.6 дивидендов и 20-22 копейки к отсечке. По пути можно спекулировать.

Александр Е, по последнему проекту ИП дивы будут меньше чем за 2018г. (1,5к. с большой натяжкой) …
ИП влупили под 170 ярдов на 2019г. www.fsk-ees.ru/investments/investment_program/
+ глава Минвостокразвития Александр Козлов выступил с предложением к госкомпаниям финансировать социальные проекты на Дальнем Востоке за счет сокращения дивидендных выплат… Муров сегодня про инвестку на Дальнем Востоке заговорил… не к добру…
как то они дружно запели в такт, есть ощущение, что заранее договорились.

Ремора, может и так быть. Но думаю, что натянут, в этом году уже пришлось химичить.

Александр Е, Муров в конце прошлого года за 2018г. обещал такие же выплаты как за 2017г.… (в принципе так и получили)
за 2019г. он обещает инвестку больше, а Чистую прибыль меньше. + за счет роста инвестки хочет порезать диввыплаты.
Если Россети допку разместят, то им дивы от дочек за 2019г. будут не особо нужны. наличку получат через эмиссию новых акций.
вот тут и получается что миноров могут слегка ущемить. не зря же заранее готовят к росту затрат и урезанию выплат для финансирования приобретенного Дальневосточного актива.

Кароч, уверенно ждём 1.6 дивидендов и 20-22 копейки к отсечке. По пути можно спекулировать.

Александр Е, по последнему проекту ИП дивы будут меньше чем за 2018г. (1,5к. с большой натяжкой) …
ИП влупили под 170 ярдов на 2019г. www.fsk-ees.ru/investments/investment_program/
+ глава Минвостокразвития Александр Козлов выступил с предложением к госкомпаниям финансировать социальные проекты на Дальнем Востоке за счет сокращения дивидендных выплат… Муров сегодня про инвестку на Дальнем Востоке заговорил… не к добру…
как то они дружно запели в такт, есть ощущение, что заранее договорились.

Ну что инвестеры, успели продать?
smart-lab.ru/blog/493492.php

Market Mover, тут нет инвестеров, только спекули и зазывала.

Александр Е, бумага как-то ведёт себя ровно. Вчерашний информационный взлёт скорее эмоции…

Ну и что всё это было вообще?

Александр Е, это была обычная волатильность Сургута после отсечки, он почти каждый год такое исполняет. Правда не на таких объёмах. Повод для движухи придумывается по ходу. Речь, естественно, про префа.

Мостотрест отчитался по прибыли неплохо, но финансовое состояние всё ещё неудовлетворительное. Дебиторка выросла с 16 до 21 млн, а живых денег стало сильно меньше — с 28 до 9 млрд. Долг снова подрос — с 44 млрд до 67 млрд, это реально много. Кредиторка по строительным договорам упала с 54 до 30 млрд, видимо за счёт кредитов рассчитались с субподрядчиками. В целом баланс плохой, краткосрочных обязательств на 107 млрд, оборотными активами в 84 млрд они не покрываются.
Денег в конторе практически нет. Компания не зарабатывает живых денег (отрицательный поток по операционной деятельности 37 млрд!!!), дыры затыкаются заёмными деньгами.
В общем, пока безблагодатно. Новых мощных заказов нет, выручка падает, денег нет, дивидендов по итогу 2019 даже не жду. Мостотрест у меня на заметке как потенциальный бенефициар инфраструктурных проектов, но надо ждать дальше, пока смысла инвестировать нет.

Александр Е, а в связи с вышесказанным Как можно относиться к их облигациям?

Arslan, думаю, что риск по ним выше среднего из-за просроченных долгов, есть более надёжные корпоративные облигации, Башнефть хотя бы

Александр Е, ну и то, что облиги мостотрест 7 стоят щас более 101, а мостотрест 8 вообще более 104…

Мостотрест отчитался по прибыли неплохо, но финансовое состояние всё ещё неудовлетворительное. Дебиторка выросла с 16 до 21 млн, а живых денег стало сильно меньше — с 28 до 9 млрд. Долг снова подрос — с 44 млрд до 67 млрд, это реально много. Кредиторка по строительным договорам упала с 54 до 30 млрд, видимо за счёт кредитов рассчитались с субподрядчиками. В целом баланс плохой, краткосрочных обязательств на 107 млрд, оборотными активами в 84 млрд они не покрываются.
Денег в конторе практически нет. Компания не зарабатывает живых денег (отрицательный поток по операционной деятельности 37 млрд!!!), дыры затыкаются заёмными деньгами.
В общем, пока безблагодатно. Новых мощных заказов нет, выручка падает, денег нет, дивидендов по итогу 2019 даже не жду. Мостотрест у меня на заметке как потенциальный бенефициар инфраструктурных проектов, но надо ждать дальше, пока смысла инвестировать нет.

Александр Е, а в связи с вышесказанным Как можно относиться к их облигациям?

Arslan, думаю, что риск по ним выше среднего из-за просроченных долгов, есть более надёжные корпоративные облигации, Башнефть хотя бы

Александр Е, отчасти согласен, но как-то разум не принимает, что мостотрест может дефолтнуть. Скорее, рестракт?

Мостотрест отчитался по прибыли неплохо, но финансовое состояние всё ещё неудовлетворительное. Дебиторка выросла с 16 до 21 млн, а живых денег стало сильно меньше — с 28 до 9 млрд. Долг снова подрос — с 44 млрд до 67 млрд, это реально много. Кредиторка по строительным договорам упала с 54 до 30 млрд, видимо за счёт кредитов рассчитались с субподрядчиками. В целом баланс плохой, краткосрочных обязательств на 107 млрд, оборотными активами в 84 млрд они не покрываются.
Денег в конторе практически нет. Компания не зарабатывает живых денег (отрицательный поток по операционной деятельности 37 млрд!!!), дыры затыкаются заёмными деньгами.
В общем, пока безблагодатно. Новых мощных заказов нет, выручка падает, денег нет, дивидендов по итогу 2019 даже не жду. Мостотрест у меня на заметке как потенциальный бенефициар инфраструктурных проектов, но надо ждать дальше, пока смысла инвестировать нет.

Александр Е, а в связи с вышесказанным Как можно относиться к их облигациям?

Отчёт МРСК ЦП за 2 квартал оказался даже хуже Волги. Выручка выросла на 5%, себестоимость аж на 11. В результате прибыль до налогообложения сократилась на адовые 32%.
В отчёте о движении денег обращает на себя внимание отрицательный чистый денежный поток. Дебиторка выросла (на 9 млрд, это 50%!), а кредиторка — наоборот, сократилась. 2,6 млрд отток — компания не приносит живых денег! Не очень понятно, с чем всё это связано.
В целом безблагодатно. Следующие дивиденды, как и у Волги, наверняка будут ниже нынешних, плюс все эти неясности с дебиторкой.

Александр Е, 500 твои

Распадская в очередной раз порадовала неплохим отчётом и в очередной раз побрила акционеров, уставших ждать от компании нормальные дивиденды.
Операционные показатели хороши: общий объём реализации подрос на 21%, хотя обстановка хуже прошлогодней. Выручка также подросла, но меньше — на 5%, из-за более низких цен на уголь. Немного подросла и себестоимость, поэтому валовая прибыль увеличилась всего на 2%, а чистая и вовсе упала из-за влияния курсовых разниц.
Денежный поток очень хороший, операционный увеличился со 166 до 269 млн долл, капзатраты подросли, но не сильно (37 млн против 26), в результате компания накопила на конец полугодия 199 млн долл, и могла бы наконец уже поделиться с акционерами, но руководство выделило ооочень скромные 2,5 рубля на акцию. И пообещало подумать о повышении, если коньюнктура позволит.
На это мало надежды, т.к. в мире цены на сталь и кокс падают, спрос на уголь и цены соответственно тоже, плюс ожидание торговых войн и кризиса, в общем надежды на нормальные дивиденды тают. Следующие отчёты вряд ли будут лучше, соответственно бумага может спокойно падать дальше, среднесрочных драйверов роста пока нет (кроме относительной дешевизны компании по сравнению с аналогами).
Буду ждать для закупки на уровнях, которые были в 2017.

Александр Е, забрал 500!

Нижегородский ТНС интересен тем, что это основной должник МРСК Центра и Приволжья. И вот как раз кредиторку эта контра (хотел написать контора, опечатался, но пусть так и будет) наращивает с 11 до 14 млрд, почти всё это за счёт МРСК (рост задолженности перед сетями на 2,5 млрд). Прибыль при этом падает.

Расклад операционных расходов красноречив.
Мамке (ТНС) отдали 300 млн якобы за управленческие услуги, на самом деле это тупой вывод денег.
220 млн — кому-то за снятие показателей учета.
46 — за услуги по сбору денег с потребителей (?)
14 — за всякие разные аудиторские и консультационные услуги
28 млн — почтовые услуги (а неплохо почта с ТНС поднимает)
Ну хотя бы благотворительность отдали в этом периоде не 400 млн, а всего 75 тыщ.

Налоговая проверка насчёт вывода денег в мамку ещё не закончена,
ТНС НН якобы не признают претензии налоговой, но на самом деле уже переобулись и задним числом снизили сумму вывода за 2018 год.
В общем, безблагодатно всё в этой конторке, если будет так продолжать, то пойдет на дно вместе с остальными ТНС.

Александр Е, спасибо за разбор! 500!

Очень мощный рост выручки и чистой прибыли, но на самом деле сказалась низкая база — в 2018 году основное было заработано во 2 полугодии. В этом году не факт что второе будет такое же ударное, продали пока больше, чем произвели — товарные запасы сократились на треть. Компания очень интересная, амбициозные планы по расширению производства, но пока дороговата.

Александр Е, 500 твои

Мостотрест отчитался по прибыли неплохо, но финансовое состояние всё ещё неудовлетворительное. Дебиторка выросла с 16 до 21 млн, а живых денег стало сильно меньше — с 28 до 9 млрд. Долг снова подрос — с 44 млрд до 67 млрд, это реально много. Кредиторка по строительным договорам упала с 54 до 30 млрд, видимо за счёт кредитов рассчитались с субподрядчиками. В целом баланс плохой, краткосрочных обязательств на 107 млрд, оборотными активами в 84 млрд они не покрываются.
Денег в конторе практически нет. Компания не зарабатывает живых денег (отрицательный поток по операционной деятельности 37 млрд!!!), дыры затыкаются заёмными деньгами.
В общем, пока безблагодатно. Новых мощных заказов нет, выручка падает, денег нет, дивидендов по итогу 2019 даже не жду. Мостотрест у меня на заметке как потенциальный бенефициар инфраструктурных проектов, но надо ждать дальше, пока смысла инвестировать нет.

Александр Е, спасибо! Забрал 500 тут

Судя по консолидированному отчёту, ТНС медленно, но верно загибается.
Долгов перед поставщиками накопили на 45 млрд, за полтора года эта сумма увеличилась в полтора раза. Текущих обязательств на 66 млрд, оборотных активов на 48 млрд, баланс неликвидный.
Работают почти в ноль, прибыли фактически нет.
Кредиторка перед МРСК выросла с 21 млрд до 31 млрд :(

Александр Е, спасибо за комментарий.
500 твои!

Чтобы понять, почему кратно выросла чистая прибыль при падении валовой, одного отчета о прибылях и убытках недостаточно. Надо закопаться в примечания к отчету и выяснить, что в группе компании произошли большие изменения (купили одно, продали другое), плюс изменения в структуре выручки. Выручка от продажи фармацевтики упали с 59 млн до 1 млн (сегмент фактически встал), выручка от товаров для здоровье — с 554 до 475 млн. (данные без корректировок). Видимо, по той же причине сократились коммерческие расходы (реклама 30 млн, оплата труда — порядка 9 и т.п.). Взамен приобрели некую компанию, показав 24 млн прочих доходов. Большая сумма процентов во выданным займам тоже повлияла на рост чистой прибыли.
Настораживает немаленькая сумма выданных займов — 124 млн (с начисленными процентами 140 млн), причем выдан займ физическому лицу.
В итоге можно сделать вывод, что прибыль бумажная, а о состоянии дел в компании сложно сейчас что-то сказать определённое.

Александр Е, блин, тебе тоже дам 500 руб.
Твой комментарий оказался еще полезнее при внимательном прочтении

Выручка от продажи фармацевтики упали с 59 млн до 1 млн (сегмент фактически встал)

Александр Е, интересно почему

Очередной мегакрутой отчёт.

Точка наконец вышла в плюс, это круто.
Убыток по Совести сокращается: 435 млн против прошлогодних 702. Может, такими темпами через 2-3 квартала тоже выйдет в плюс.
По Рокетбанку убыток полмиллиарда. Хорошая (возможно) новость по нему — сообразили, что он не вписывается в экосистему и решили его продать.
Учитывая все эти минусы, итоговые результаты можно считать очень крутыми. Выручка подросла на 23%, чистая прибыль на 125%!!! На бумагу заработали 32 рубля чистой прибыли, 18 выдадут в качестве дивидендов. Подтвердили намерение платить весь свободный кэш ежеквартальными дивидендами.
Обновили таргеты по 2019 году: рост чистой прибыли ждут в 50%.
Как видим, уход прежнего финансового директора никак не сказался, результаты отличные, как и перспективы.

Александр Е, этот твой комментарий за отчет забирает 500 руб!