Сверхдоходные облигации: Славянск ЭКО 001Р-03Y в юанях. Купон 11%!

Нефтепереработчик Славянск ЭКО планирует 12 марта разместить дебютный выпуск облигаций в китайских юанях. Ориентир ставки купона реально впечатляет: аж 11% годовых! Посмотрим, в чём подвох и стоит ли залетать в Славянск ЭКО на всю юаневую котлету.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель превысил 1,5 млн рублей и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов. Недавно делал обзоры на новые выпуски Элемент Лизинга, Брусники, Инарктики, Роделена, «золотых» облиг Полюса.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

Сверхдоходные облигации: Славянск ЭКО 001Р-03Y в юанях. Купон 11%!

🛢️Эмитент: ООО «Славянск ЭКО»

Славянск ЭКО — крупное частное нефтеперерабатывающее предприятие, осуществляющее первичную и вторичную переработку нефти. Компания поставляет нефтепродукты как на экспорт, так и на внутренний рынок. Занимается производством и реализацией: бензинов, битума, газойля, керосина, фракций тяжелых углеводородов.

🏭Ключевой актив компании — Славянский НПЗ (текущая мощность переработки — до 5,2 млн т в год), располагающийся в г. Славянск-на-Кубани Краснодарского края. Ключевым бенефициаром компании является Р.В. Паранянц (между прочим, член фракции Партии «Единая Россия» в Заксобрании Краснодарского края, секретарь комитета по физкультуре, спорту, делам молодежи и взаимодействию с общественными объединениями).

Р.В. Паранянц. Фото из открытых источников

В апреле 2021 года сооснователь «Славянск Эко» Валерий Паранянц передал часть принадлежавшей ему доли своему брату Роберту. Теперь 75% долей принадлежит Роберту, оставшиеся 25% — Валерию. В 2020 году компания инвестировала в модернизацию завода 7,7 млрд рублей.

⭐Кредитный рейтинг: BBB (RU) «стабильный» от АКРА.

В обращении сейчас находится один выпуск облигаций компании на 3 млрд рублей, который по плану погашается в октябре 2026 года.

📊Финансовые результаты

На официальном сайте компании из самых свежих на сегодняшний момент документов доступен отчет по РСБУ (что это такое?) за 9 мес. 2023 года. Сравним эти результаты с аналогичным периодом 2022 года.

👉Объем выручки снизился, но очень незначительно: 120,1 млрд руб. в 2023 году против 126,81 млрд руб. в 2022 г. (-5% год к году).

👉EBITDA упала гораздо сильнее, больше чем на треть: 9,63 млрд. в 2023 г. и 14,84 млрд. руб. в 2022 году (-35% год к году).

👉Чистая прибыль в 2023 году составила 7,69 млрд руб., а в 2022 достигала 11,86 млрд руб. (-35% год к году).

🔻Показатель Чистый долг/EBITDA вырос с 2,9х в 2022 году до 3,6х в 2023. В 2024 г. ожидается дальнейший рост до 3,9х на фоне прохождения пиков по инвестпрограмме.

🔻Особенно напрягает во всём этом убыток от основной деятельности аж в 3,87 млрд. руб., тогда как годом ранее была вполне себе симпатичная операционная прибыль 7,85 млрд.

Источник: сайт компании Славянск ЭКО

⚙️Параметры выпуска 001Р-03Y

● Номинал: 1000 CNY
● Объем: от 200 млн юаней
● Погашение: через 2 года
● Купонная доходность: до 11%
● Доходность к погашению: до 11,46%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB (RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да

👉Логика похожа на доходность по замещающим облигациям: валютная доходность к погашению, курсовой эффект идет отдельно. Это хороший хедж против ослабления рубля (что, как мы понимаем, очень вероятно в 2024 году и дальше).

👉Дата сбора заявок — 12 марта, техразмещение на бирже — 14 марта.

👉Организаторы размещения – Газпромбанк, Россельхозбанк, ИБ «Синара», ИФК «Солид».

👉Расчеты при выплате купонов и погашении выпуска будут производиться в юанях, но по решению эмитента и запросам инвесторов возможны выплаты в безналичном порядке в рублях РФ по официальному курсу ЦБ.

Резюме: плюсы и риски

🛢️Итак, Славянск ЭКО размещает выпуск юаневых бондов объемом 200 млн юаней на 2 года с ежеквартальной выплатой купонов.

✅Эмитент хоть и ООО, но довольно крупный и мощный — НПЗ с многомиллиардной выручкой.

✅Владелец компании — известный депутат Краснодарского Заксобрания от «Единой России». Что как бы намекает о возможности упрощенного решения возникающих проблем.

✅Шикарный ориентир по купону — 11%, что почти сопоставимо с рублевыми облигациями, а по юаневым выглядит гораздо выше рынка. Соответственно, доходность к погашению тоже весьма привлекательная.

✅Никаких дополнительных приколов типа амортизации и/или оферты, что при прочих равных я считаю позитивным моментом.

⛔Наличие монстров-конкурентов: Лукойла, Роснефти и др.

⛔Операционные показатели снижаются, компания завершает 2023 год с убытками. Нехорошими темпами растет дебиторская задолженность.

⛔Предприятие довольно закредитованное, причем находится в залоге у основного кредитора (РСХБ, который кстати является одним из организаторов размещения).

⛔Российские НПЗ сейчас под прицелом неприятельских беспилотников, а Славянский НПЗ расположен недалеко от границы.

💼Вывод: в целом весьма интересно, хотя и неоднозначно. На «всю котлету» точно не стоит. Для спокойного сна я бы предпочёл ранее рассмотренные юаневые выпуски от Уральской Стали или РУСАЛа. У «Славянск ЭКО» присутствует ряд явных и неявных рисков, которые могут реализоваться в последующем (впрочем, оно и понятно — никто за просто так 11% в валюте нам не даст).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Полезные подборки облигаций:

📍ТОП-7 корп. облигаций с высоким купоном для покупки в феврале-марте 2024
📍ТОП-5 надежных корпоративных облигаций с погашением через 3-6 лет