Investovization
Investovization личный блог
02 марта 2024, 09:48

Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 19.02.24 вышел отчёт за 2023 г. компании Роснефти (ROSN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Для данной статьи доступна видео версия на Youtube.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.


О компании.

«Роснефть» — лидер российской нефтяной отрасли и одна из крупнейших публичных нефтяных компаний мира. Это стратегическое предприятие России.

Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Основными видами деятельности Компании являются поиск, разведка и добыча углеводородов, переработка добытого сырья, а также сбыт нефти, газа и продуктов их переработки на территории России и за ее пределами. Доля в мировой добыче нефти составляет около 6%. Доля в добычи нефти в России 40%. Также с долей 14%, «Роснефть» является одним из крупнейших независимых производителей газа в России. Компании принадлежат 13 нефтеперерабатывающих заводов в РФ. И около трёх тысяч АЗС. Это крупнейший налогоплательщик страны.

Роснефть» — безусловный лидер по запасам углеводородов среди публичных нефтегазовых компаний мира. Доказанные запасы углеводородов превышают 42 млрд баррелей в нефтяном эквиваленте. Этого хватит более чем на 20 лет.

Кстати, Роснефть — это первая компания в отечественной нефтегазовой отрасли, поставившая перед собой стратегическую цель по углеродной нейтральности к 2050 году.

По состоянию на середину 2021 года: 40,4% акций принадлежало государству, около 20% британской компании BP, и почти 18,5% Катарскому фонду.

С марта 2022 года Роснефть находится под санкциями Евросоюза. А в сентябре 2022 года правительство Германии установило внешнее управление над активами Роснефти, которые включали долю в заводах в размере 12% от всех нефтеперерабатывающих мощностей Германии. Из последних новостей: в начале 2024 года Минэкономики Германии уведомило «Роснефть» о намерении национализировать эти активы.

Текущая цена акций.

Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

С октября 2022 года акции компании выросли более чем в 2 раза. И на данный момент котировки находятся ближе к нижней границе восходящего канала. С начала 2024 года акции скорректировались на 5%.

Операционные результаты.

Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Добыча углеводородов в 2023 году составила почти 270 млн тонн в нефтяном эквиваленте. Добыча жидких углеводородов выросла на 1%, но постепенно снижается из-за ограничений в рамках ОПЕК+. Переработка снизилась из-за потери заводов в Германии.

Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Но на четверть выросла добыча газа. Этого удалось добиться благодаря наращиванию добычи на проекте Роспан и запуску с конца 2022 года проекта Харампур.

Цены на нефть и газ.

Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Цены на нефть марки BRENT в 2023 году были в среднем на 20% ниже, чем в 2022 году. Российская нефть марки Urals торгуется с дисконтом к BRENT. Сейчас он в районе 17%.

Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Цены на Urals в рублях во второй половине прошлого года благодаря девальвации были на высоких отметках. Правда, из-за начавшегося укрепления рубля в течение четвертого квартала цены снизились на 25%.

Кстати ещё нужно отметить, что российская нефть ВСТО или по-другому ESPO, вообще стоит дороже BRENT. Это малосернистый сорт сибирской нефти. Роснефть экспортирует его в Китай по трубопроводу «Восточная Сибирь – Тихий океан» (ВСТО).

Как мы видели, Роснефть нарастила добычу газа, который пока не экспортируется. Весь объем реализуется в России, где внутренние цены устанавливаются правительством. Но при этом они регулярно индексируются. В июле 2024 года цены на газ вырастут на 11,2%. А в 2025 году их повысят на 8,2%.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.


Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Усеченные данные по МСФО за 2023г.:

  • Выручка 9,1 трлн (-1% г/г);
  • Затраты и расходы 6,98 трлн;
  • Операционная прибыль 2,18 трлн;
  • EBITDA 3 трлн (+18% г/г);
  • Чистая прибыль (ЧП) 1,267 трлн (+47% г/г).
Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Из опубликованных данных до конца не понятно, как так получилось, что при неизменной выручке, удалось в 1,5 раза нарастить ЧП. Очевидно, что были оптимизированы затраты. Например, если сравнить с отчетом за 2021 год, то видим, выручка за 2 года выросла на 4,5%. А расходы при этом наоборот снизились на 4%. В основном уменьшились прочие затраты и расходы, в которые входят транспортные и коммерческие расходы, экспортные пошлины, а также стоимость нефти, газа и нефтепродуктов, которые Роснефть приобретает у совместных и ассоциированных предприятий для переработки и последующей продажи.

Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

На квартальной диаграмме видим, что 4Q 23 получился самым слабым в прошлом году. EBITDA упала на 40% кв/кв, а ЧП снизилась на 53% кв/кв и на 12% г/г. Основная причина – это существенный рост расходов.

Баланс.

Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Роснефть представила очень сокращенный баланс, из которого понятно, что общий капитал вырос до 8,4 трлн.

Также из пресс релиза известно, что ND/ EBITDA = 0,9. Таким образом, чистый долг в районе 2,7 трлн. Это самое низкое значение за последние годы. Долговая нагрузка средняя. Но даже сам И. Сечин отмечает, что в связи с ростом процентных ставок, процентные расходы Роснефти в четвертом квартале выросли в 1,5 раза г/г. С текущими ставками, компания платит только процентами порядка 500 млрд в год.

Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Ещё у Роснефти есть скрытый долг перед некоторыми дочками. В частности, не так давно разбирали отчет Башнефти, из которого известно, что Роснефть должна ей порядка 450 млрд, это отражается через рост дебиторской задолженности.

Денежные потоки.

Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Компания представила усеченный отчет о движении денежных средств за 2023г.:

  • От операционной деятельности 2,7 трлн. Именно столько денег поступило в компанию за полгода. Это рекордное значение
  • От инвестиционной деятельности -1,2 трлн. А кап затраты составили 1,3 трлн.
  • От финансовой деятельности -1,5 трлн. Из них 566 млрд пошли на сокращение долговой нагрузки. И еще 971 млрд на прочие финансовые выплаты.
Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Несмотря на высокий капекс, свободный денежный поток также рекордный.

Дивиденды.

Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Согласно дивидендной политике, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от чистой прибыли по МСФО.

В начале 2024 года были выплачены 30,77₽ дивидендами за первое полугодие 2023 года. На эти цели ушло ровно 50% от чистой прибыли.

Таким образом, за второе полугодие компания заработала еще около 29₽, которые могут выплатить в середине 2024 года. Если их утвердят, то суммарные дивиденды за 2023 год составят рекордные 60₽. Это около 10% к текущей цене акции.

Перспективы и риски.

Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

У компании есть стратегия до 2030 года, цель которой достичь добычи углеводородов 330 млн тонн в нефтяном эквиваленте. Т.е. рост на 20% к текущим показателям.

Этот рост должен быть достигнут за счет развития газовых месторождений и проекта «Восток Ойл» в Красноярском крае. Начало продаж по этому проекту запланировано на 2024 год. А в 2030 году планируется грузопоток по североморскому пути до 100 млн тонн. Правда, не понятно, насколько это сейчас всё актуально, учитывая, что компания с 2017 года в том или ином виде ограничивает добычу нефти.

Последнее время всё чаще обсуждаются вопросы разрешения Роснефти экспортировать СПГ. Т.е. вполне возможно, что в ближайшие годы компания начнет реализацию крупных СПГ проектов.

Текущие риски:

  • Возможное падение цен на нефть. Мировые цены на нефть сейчас на относительно высоких отметках, но нельзя исключать их падение, например, из-за развивающейся рецессии в мировой экономике.
  • Также укрепление рубля снижает цены на нефть в рублях.
  • Усиление санкций. В целом российские нефтяники во многом адаптировались к существующим ограничениям. Но нельзя исключать, что запад будет туже затягивать санкционные гайки.
  • Рост налогов. Из-за специальной военной операции, дефицит бюджета достаточно высокий, поэтому не исключены налоговые ужесточения.
  • Ещё одним долгосрочным риском является постепенный мировой переход на возобновляемую энергетику.

Мультипликаторы.

Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Капитализация компании около 6 трлн, это второй результат среди публичных компаний России, вслед за Сбербанком. По мультипликаторам Роснефть оценена недорого:

  • Текущая цена акции = 577 ₽;
  • EV/EBITDA = 2,9
  • P/E = 4,8; P/S = 0,7; P/B = 0,7
  • Рентаб. EBITDA 33%; ROE = 15%; ROA = 7%

Выводы.

Роснефть входит в ТОП 3 крупнейших компаний в РФ, 40,4% акций принадлежит государству. Это один из мировых лидеров по добыче углеводородов.

Добыча нефти снижается из-за соглашений в рамках ОПЕК+. Зато на четверть взлетела добыча газа благодаря запуску новых проектов.

Текущие цены на нефть в целом остаются на высоких отметках. Хотя цены в рублях снизились на четверть в течение четвертого квартала.

Финансовые результаты за 2023 год рекордные, но четвертый квартал самый слабый в году.

Долговая нагрузка средняя.

Свободный денежный поток высокий.

Роснефть стабильно платит дивиденды. Вклад второго полугодия 5%.

Главный драйвер будущего роста – это проект Восток Ойл. Плюс есть перспективы в развитии СПГ проектов.

Риски связаны с возможным падением цен на нефть, укреплением рубля, западными санкциями и высокими налогами.

По мультипликаторам компания оценивается недорого. Справедливая цена акций на текущий момент 600₽.

Мои сделки.

Роснефть (ROSN). Отчёт за 2023 год. Дивиденды. Перспективы.

Последняя моя сделка по Роснефти принесла 120%, не считая полученных дивидендов. Я продал акции Роснефти осенью в рамках балансировки портфеля, т.к. доля нефтегаза была очень высокой, а также из-за возросших налоговых рисков. Но в случае коррекций, возможно, снова куплю. К слову, о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

2 Комментария
  • SleePy
    23 марта 2024, 12:15
    Ну что, коррекция в Роснефти, по-моему, началась?

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн