Полюс Золото сильно отчитался за 2023 год. Стоит ли покупать акции компании?

Финансовые результаты Полюса за 2023 год

✔️ Выручка = 469,5 млрд руб. (за 1-е полугодие = 186,3 млрд руб., за 2-е полугодие = 283,2 млрд руб.)

Сказались рост цен на золото (150 тыс. руб. за унцию в 1-м полугодии против 184 тыс. руб. во 2-м полугодии) и увеличение объемов продаж (с 1 261 до 1 647 тыс. унций). Добыча была неизменной, продали во 2-м полугодии остатки с 1-го.

Выручка за 2023 год — рекордная, предыдущий рекорд был в 2021 году = 365,2 млрд руб.

И цены на золото в рублях, с которыми коррелирует выручка Полюса, все еще очень высоки.

✔️ Чистая прибыль = 151,4 млрд руб. (за 1-е полугодие = 42,4 млрд руб., за 2-е полугодие = 108,9 млрд руб.)

Да, в 2021 году прибыль была выше – 166,9 млрд руб., НО в 2023 около 54 млрд руб. из прибыли съедены хеджированием и курсовыми разницами. Я считаю их разовыми факторами при неизменности курса и цен.

⚠️ Долг – самый главный для меня момент при оценке отчета! Тут есть хорошая новость и плохая.

❌ Начну с плохой – все свои акции летом компания выкупила в долг и увеличила чистый долг со 119,7 млрд руб. до 622,6 млрд руб. (!), собственный капитал Полюса стал отрицательным (-56,8 млрд руб.).

✔️ Хорошая новость заключается в стоимости обслуживания долга. Средняя ставка обслуживания долга – 6% (я в модель закладывал 12%), 84% долга – по фиксированной ставке, 16% — по плавающей. Долг вероятно валютный, но так как компания получает все доходы в валюте, это нормально. Низкая ставка обслуживания долга – основание для повышения прогноза по чистой прибыли.


Слайд про долг Полюса из свежей корпоративной презентации

➡️ Мои прогнозы по Полюсу на 2024 год, в млрд руб.:

• Выручка от продаж = 504,9 (ранее я прогнозировал 454,2)

• Операционная прибыль = 279,1

• Чистая прибыль = 188,1 (ранее я прогнозировал 176,5)

• Свободный денежный поток = 119,2

Основа прогноза:

• Средняя цена на золото в долларах = 2 040

• Средний курс доллара = 90 руб. за 1 акцию

• Средняя цена на золото в рублях = 183 500

• Объем производства золота Полюсом = 2 750 тыс. унций (прогноз компании от 2 700 до 2 800)

• Финансовые расходы = 44,1 млрд руб.

• Прибыль от переоценки производных финансовых инструментов будет на уровне 0

💸 Дивиденды

Я уже писал, и напишу еще раз — вообще не жду выплаты дивидендов Полюсом в этом году. Компания приняла на себя большой долг для выкупа собственных акций летом. Да, долг взят под небольшую ставку, но все равно такой объем не является комфортным. Я буду рад, если компания направит прибыль на сокращение долга, что через снижение финансовых затрат приведет к росту чистой прибыли в будущих периодах.

Если все-таки решат выплатить — дивидендная политика Полюса подразумевает выплату дивидендами не менее 30% от EBITDA компании 2 раза в год (при показателе Net Debt / EBITDA менее 2,5, который сечас, несмотря на долг —1,85). Тогда дивиденды составят 741,78 руб. на 1 акцию (это 6,8% доходности).

📈 Справедливая цена Полюса

Повышаю оценку Полюса. По потенциальной прибыли 2024 года в 188 млрд руб. справедливая цена акций компании составляет 13 820 руб. за 1 акцию (по P/E = 10). Это потенциал от текущей цены 25,6%.

После отчета я увеличил свою долю в Полюсе до 6% от капитала и буду готов увеличить еще немного по мере появления свободных средств.

Мой большой обзор Полюса вот тут. Прочитайте его, если пропустили, чтобы узнать больше о всех плюсах и минусах.

Поддержите мой обзор Полюса лайком, приятно видеть ваши реакции, стараюсь оперативно и качественно разбирать новые важные отчеты 👍

Уже сегодня в ближайшие 2 часа поделюсь с вами текущим составом моего портфеля, в феврале я увеличил отрыв от индекса Мосбиржи полной доходности. Подпишитесь, чтобы не пропустить!

Читайте другие мои обзоры горно-металлургических компаний России в моем канале: 
Обзор Алросы
Обзор Норникеля
Обзор Полюс Золото
Обзор Северстали
Обзор ММК
Обзор НЛМК