Задвигая ИнвесТелегу
Задвигая ИнвесТелегу личный блог
08 февраля 2024, 11:14

Норникель. Верю, надеюсь и жду!

Норникель. Верю, надеюсь и жду! 

   Северсталь рекомендует дивы, значит не боится белоусовщины. ММК тоже сносно отчитался, ждём дивчиков. А что у других металлургов, например, ГМК?

   Почти год назад я уже отмечался критической заметкой по Норке. С тех пор изменились условия работы бизнеса, но предсказуемость его отдачи всё еще под вопросом.

   Сначала дивы резали под предлогом инвестиций, но в итоге ГМК свою же инвест.программу и отменила. Рынок ждал новую программу в декабре, а её всё нет, как нет и див.политики. Теперь, когда операционные результаты за 2023 год превысили прогнозы самой компании, можно бы и про дивиденды поговорить, но их прозрачность всё ещё не обнадёживает. Завтра ждём годовой отчёт и, возможно, итоговые дивы за 2023. Теперь про состояние компании:

Металлы.
   Конъюнктура металлов сложилась в 2023 году хуже, чем я думал. Я бы даже сказал драматично. По итогам года мы увидели: Палладий и никель, -40%; Платина, -10%; Медь, -4%.

   Я ожидал, что МПГ будут снижаться, но не в таких масштабах, при том, что спрос на двигатели внутреннего сгорания стабильнее ожидаемого. А вот движение никеля выглядит обоснованным: Индонезия продавливает рынок предложением и ценой.

Операционка и инвестиции.
   2023 год ГМК отработал неплохо, всё в рамках ожиданий или чуть лучше. Вопрос в том, что будет в этом году. Компания дала осторожно-негативный прогноз, ссылаясь на риски, связанные с неблагоприятным геополитическим фоном. Плюс ГМК планирует ремонт на Надеждинском металлургическом заводе (НМЗ), что снизит производство никеля на 3 месяца, а от этого упадет весь годовой выпуск.

   По-прежнему в воздухе висит вопрос с Инвест.программой. Год назад я указывал, что большая часть действующей на тот момент ИП была бесполезна, т.к. имела существенный ESG-акцент. Компания обещала представить долгосрочную инвестиционную программу, но пока молчит. Как молчит и по другим важным для нее проектам, например, по Серному проекту на Медном заводе.

   Сейчас известно, что на 2024 г. компания планирует CAPEX в размере 3,6 млрд USD, как и в 2023 году. Большая его часть пойдёт на поддержание мощностей и на небольшую модернизацию производства. Все проекты, нацеленные на рост производства, сдвинуты по срокам на несколько лет, во многом из-за сложности с оборудованием. Впрочем, сейчас не лучшее время для крупных инвестиций в рост производства.

Дивиденды.
   Но если мировые цены на металлы не во власти ГМК, то дивиденды во власти менеджмента. С одной стороны, ГМК запустил мотивационную программу ЦФА, по которой обещал десяткам тысяч своих сотрудников выплаты, равные дивам по акциям. Таким образом, заинтересованы в дивидендах не только акционеры, но и 50 тысяч работников. С другой стороны, менеджмент всё ещё молчит по дивидендной политике.

   Я предполагаю, что за 2024 г. компания заработает 1100-1300 рублей дивидендов. Финансовое положение компании позволяет их заплатить, но в каком объеме – вопрос, без див.политики прогнозировать сложно. А миноритариям, купившим акции в расчете на выплату дивидендов, остается лишь ждать и надеяться.

Итог.
   ГМК без четкой дивидендной и инвестиционной программы пока не очень впечатляет. Но если включить туда уверенность в выплате дивидендов и прозрачную инвест.стратегию, то станет послаще. У компании устойчивое положение, но прозрачность развития и принятия решений оставляет желать лучшего. В долгую у ГМК есть несколько проектов с ростом производства, но это перспектива конца десятилетия. Да и корзина металлов и отличная маржинальность бизнеса радуют. Только дорого это всё ещё, дорого. 

15 Комментариев
  • IliaM
    08 февраля 2024, 12:07
    Тоже верю в рост и жду 12800-13500…
  • postinao
    08 февраля 2024, 14:08
    Норка ведет себя довольно типично, постоянно намекая на большие геополитические риски. В этом плане НН мало чем отличается от других металлургов. В периоде прогнозы были крайне осторожными, уверен, что и завтра эта тенденция сохранится. НО! Все мы видели отчет по никелю и меди, платине и палладию)) не стоит забывать и про Забайкалье. Так что из портфеля пока ничего не удаляем))
  • Piliph
    08 февраля 2024, 14:28
    За последние дни прочитал уже несколько грустных постов про Норникель.
    Скоро польётся?
    Думаю, пора увеличивать позицию.
      • Piliph
        08 февраля 2024, 17:52
        Задвигая ИнвесТелегу, когда слишком много пишут о каком-то эмитенте, то часто это бывает заказ на создание тренда. Кто-то закупается, и хочет подешевле… Но наверное это скорее с третьи эшелоном работает. Статей 10 за последнюю неделю выкатили…
          • Piliph
            08 февраля 2024, 21:51
            Задвигая ИнвесТелегу, конечно ничего хорошего, но это же не на днях выяснилось. Зачем бы компания стала платить дивиденды, если у них совсем плохо дела идут? Я никого не хочу убедить, но тут же ещё сплит ожидается. Не удивлюсь, если после сплита окажется, что всё на самом деле более менее неплохо, и появится идея покупать по 170-175₽ с целью 200+ к концу года, например.
  • Михаил Балахнов
    08 февраля 2024, 15:41
    Соглашусь с автором Верю. Надеюсь. Жду. Еще и потому, что турбулентность «турбулит» ровно два года, и топы в НН давно подстроились и перестроились.
  • genndi8
    08 февраля 2024, 21:22
    Когда цены на корзину металлов были хорошие, то и цена Норникеля была 26 тысяч. Сейчас ближе ко дну. Только вопрос сколько времени это дно утаптывать.
  • phan
    08 февраля 2024, 22:45
    Палладий сравнялся с платной(это само по себе хоть и ожидаемо но не настолько резко), никелем заваливает Индонезия на китайские деньги. Когда это всё устаканится не понятно. Доля меди в добыче не такая высокая. Имхо при лучших раскладах жду не выше 17000 в этом году, дальше не понятно, не китайский автопром стагнирует, а китайский под риском ограничительных пошлин

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн