Займер готовится к IPO

На близком горизонте нас может ожидать IPO Сбера из мира МФО. 

Компания “Займер” рассматривает такую возможность.

Источники Коммерсанта сообщают, что Займер планирует привлечь 5 млрд рублей. Основной спрос ожидается от физ. лиц, а оценка может составить 40-60 млрд рублей.

Много это или мало, давайте разбираться?

При годовой прибыли в 7 млрд рублей, оценка по верхней границе это P/E = 8,5 — приемлемо. Но!

Во-первых, Займер — крупнейший игрок сектора, за это полагается премия в оценке.

Основные выдачи идут в формате до зарплаты (PDL), но за последние несколько лет существенно выросла доля среднесрочных займов (IL). 

Последние пару лет Займер сделал ставку на качество портфеля, а не количество выдач. Повторный клиент — локомотив бизнеса. Займер сделал акцент на клиентах, которые повторно обращаются к компании. Риск-профиль такого клиента понятен, плюс он доказал свою платежеспособность. 

В результате мы увидели, что портфель остался на прежнем уровне (что хорошо, учитывая консервативную стратегию).

А расходы по резервам кратно сократились.

В условиях роста ставок Займер существенно сократил фондирование через привлечение заемного капитала, опираясь на рост собственного. Это логично, меньше кредитов — меньше процентных расходов.

Меньше процентных расходов — больше прибыль.

В результате вышеописанных оптимизации удалось продолжить наращивать чистый процентный доход после резервов:

Что в конечном итоге привело к существенному росту прибыли. Отмечу также, что тренд по росту чистой прибыли продолжился.  За последние 3 года прибыль выросла в 4 раза.

Обратите внимание выше на уровень рентабельности собственного капитала. Последние 3 года рентабельность на уровне 60% — это очень много. Для сравнения у Сбера в отличный 2023 год рентабельность составила 25%.

Капитал, который создает компания позволяет ей практически все:

1) Наращивать портфель займов
2) Щедро платить дивиденды
3) Соблюдать регуляторные нормативы Центрального банка

Нормативы, к слову, соблюдаются со значительным превышением.

Про дивиденды. Розничный инвестор их очень любит. Займеру есть что дать и здесь. Компания планирует направлять на дивиденды 50% от чистой прибыли. До этого компания также стремилась выплачивать дивиденды ежеквартально.

Что в итоге?

Займер — лидер сектора, который диверсифицирует структуру своих доходов за счет среднесрочных займов.

93% займов выданы повторным клиентам. Повторный клиент — это проверенная платежеспособность, из-за чего удается улучшить резервирование и существенно нарастить чистую прибыль, которая выросла в 4 раза за последние 3 года.

Займер выплачивал дивиденды ежеквартально. В планах направлять на дивиденды 50% от чистой прибыли.

Нормативы Центрального банка выполняются с существенным запасом. ROE компании 60% сохраняется последние несколько лет и компании буквально удается все: Платить дивиденды, соблюдать нормативы, растить портфель.

Лично мне очень интересно это размещение. За компанией слежу давно, еще с момента когда они делали эфир с Тимофеем по размещению облигаций пару лет назад. 

Займер как высокомаржинальный бизнес интересен, жду официальную информацию о размещении!