Мнение эксперта: во II полугодии 2024 года ФРС начнет снижать ставку

❗ Ключевой вопрос для ФРС сейчас – достигнут ли уже достаточно жесткий уровень финансовых условий для устойчивого движения инфляции к цели 2%, или для этого потребуется еще повысить ставку? Последний актуальный макропрогноз ФРС, вышедший в сентябре, предполагал еще одно повышение ставки до конца года (до 5,5-5,75%) и лишь небольшое ее снижение в 2024 году (до 5-5,25%).

📉 При этом рынок, реагируя на серию данных о замедлении инфляции, был настроен значительно оптимистичнее, чем регулятор. Котировки фьючерсов на ставку ФРС уже длительное время закладывали околонулевую вероятность дальнейшего ее повышения и высокую вероятность снижения ставки уже с мая 2024 года.

⚡ 28 ноября член Совета управляющих Кристофер Уоллер намекнул на возможность перехода к снижению ставки. Он заметил, что рост потребительских расходов замедляется вместе с деловой активностью и спросом на рабочую силу, и общий рост замедляется, поддерживая продолжающийся прогресс в борьбе с инфляцией. Он полагает, что дальнейшее повышение ставки может не потребоваться.

✔ Это заявление вызвало резонанс на рынке – теперь фьючерсы на CME оценивают вероятность первого снижения ставки уже в марте более чем в 40%, а к концу будущего года ждут снижения ставки более чем на 100 б.п. – до 4-4,5%. На этом фоне доходность 2-летних казначейских облигаций США достигла 4-месячного минимума (4,69%), в то время как доходность 10-летних трежерис достигла самого низкого уровня с середины июля – 4,27%. Снижение ставки ФРС, как правило, означает позитив для рисковых активов, таких как сырье, акции, валюты развивающихся рынков по отношению к доллару.

📊 На наш взгляд, рынок сильно опережает события. Консенсус в ФРС состоит в том, что для устойчивого снижения инфляции нужен период слабого роста экономики и менее напряженный рынок труда. Мы полагаем, что с учетом устойчивости американской экономики и наличия факторов, которые могут помешать дальнейшему снижению инфляции к цели, снижение ставки может начаться во II полугодии 2024 года и продолжиться в 2025 году. Потенциальное снижение в 2024 году будет небольшим (50-75 б.п.).

❓ Если же американская экономика войдет в рецессию или возникнут риски финансового кризиса, ставка может снижаться более быстро. Если уменьшение инфляции остановится или она развернется вверх, нельзя исключить длительного сохранения ставки на текущем уровне или ее повышения.

Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам»