s_point
s_point личный блог
02 ноября 2023, 14:51

Ставка ЦБ, инфляция, рубль и отскок облигаций

Сегодня на долговом рынке знаменательное событие, индекс гособлигаций RGBI сильно растет с самого открытия перекрывая все падение прошлой недели, вызванное агрессивным решением Центрального Банка РФ, это несмотря на то, что ОФЗ, из которых он состоит даже не касались доходностей в 14% не говоря уж о 15% (величина ставки ЦБ).
Ставка ЦБ, инфляция, рубль и отскок облигаций

 

Как известно, на прошлой неделе ЦБ РФ агрессивно повысил ключевую ставку с и без того высокого уровня в 13% на 200 базисных пунктов до 15%. Кроме повышения ключевой ставки ЦБ РФ дал умеренно ястребиный сигнал – ставка может быть повышена еще на последующих заседаниях. Ожидания ЦБ РФ в отношении начала смягчения денежно-кредитной политики (снижения ставки) сводятся к тому моменту, когда ЦБ РФ будет наблюдать устойчивое снижение инфляции (недельных и месячных показателей прироста индекса потребительских цен). В ЦБ полагают, что 2024 год будет годом двузначных ставок (выше 10%), а снижение ставки с текущих уровней возможно весной-летом.

Как сбываются прогнозы центральных банков, а особенно у нас, мы хорошо знаем, так что не будем сильно на них ориентироваться. С другой стороны, провал денежно-кредитной политики, которую приходится теперь экстренно корректировать вот такими большими и неожиданными шагами, обеспечивает нескорое снижение ставки. 

 

Долговой рынок в части облигаций с постоянным купоном (ОФЗ-ПД) конечно негативно отреагировал снижением цен и повышением доходности на очередное большое повышение ключевой ставки ЦБ, но в действительности доходности остались существенно ниже ставки по всей кривой (по всем срокам до погашения).

Ставка ЦБ, инфляция, рубль и отскок облигаций
Удивительная ситуация, мало того что кривая инвертированная (короткие ставки выше длинных), что естественно для цикла повышения процентных ставок, к слову, тоже самое мы последний год наблюдали в США, но еще и вся кривая, в том числе так называемый короткий конец (облигации с наиболее близким погашением) находится от 2 до 3 процентных пунктов ниже ключевой ставки.

🤔Возникает вопрос, что же прайсит российский долговой рынок? 

Если не ключевую ставку, которую регулятор заявляет, что будет держать долго высокой, и никаких мыслей о снижении ставки не может быть, пока регулятор не увидит устойчивый тренд снижения инфляции, то что же удержало рынок от более глубокого падения и двигает его в обратном направлении второй день?

Во-первых, вчера Минфину удалось разместить ОФЗ-ПД, впервые за несколько месяцев. Рынок расхватал бумаги длинные выпуски с постоянным купоном, а ранее спросом пользовались только так называемые флоатеры где купон плавающий и зависит от ставки на рынке. Минфин предложил два классических выпуска – новый 10-летний ОФЗ-ПД 26244 и (внимание!) 17-летний ОФЗ-ПД 26238. Рынок не ждал особого спроса на них учитывая нежелание Минфина давать экстремально высокую доходность (что повышает будущие расходы и без того дефицитного бюджета).

 Итоги размещения выпуска № 26238RMFS:

         — объем спроса – 65,880 млрд. рублей; 

         — размещенный объем выпуска – 19,456 млрд. рублей;

         — доходность по цене отсечения – 12,50% годовых.

 Итоги размещения выпуска № 26244RMFS:

         — объем спроса – 110,520 млрд. рублей;

         — размещенный объем выпуска – 70,649 млрд. рублей;

         — доходность по цене отсечения – 12,50% годовых;
 
Видимо сказался дефицит размещений, но сам факт, что очень-очень длинные для нашего рынка 17-летние бумаги удалось разместить с доходностью на 2,5%, ниже ключевой ставки с переподпиской практически в 3 раза, взбодрило рынок.

Во-вторых, вчера Росстат опубликовал недельные данные потребительских цен, из которых получается, что инфляция приросла на существенно меньшую величину. Недельная инфляция в РФ с 24 по 30 октября замедлилась до 0,14% (7,55% годовых) с 0,24% (13,28% годовых). Фактически весь рост был сосредоточен в части продовольственных товаров, что сезонно для этого времени года. Интересно то, что непродольственные товары в цене не изменились, а электро- и бытовые приборы даже перешли к снижению – это как раз та часть, на которую больше всего влияет валютный курс. Кроме того, замедлился рост цен на авиабилеты. Произошло так из-за коррекции иностранных валют достигающей 8-10% от своих пиковых значений. А еще в октябре существенно снизились цены на топливо, подействовали меры по ограничению экспорта нефтепродуктов плюс сезонное снижение из-за окончания уборки урожая. 

Получается, что рынок так и не успев дать экстремальных доходностей в длинных бумагах разворачивается наверх, пока локально и все будет зависеть от упомянутых выше данных недельной инфляции, но в большей степени от курса рубля как первоисточника проблем.

Обратите внимание на график рубля и индекса ОФЗ, все отскоки в индексе ОФЗ происходили четко в момент резкого обратного движения валютного рынка. Именно так происходит и сейчас.

Ставка ЦБ, инфляция, рубль и отскок облигаций
Ставка ЦБ, инфляция, рубль и отскок облигаций

Курс последнее время весьма волатильный, но предпосылки к тому, что девальвацию остановили, и мы наблюдаем пик процентной ставки (дальше ЦБ скорее всего не пойдет) весомые. Практически безоткатная девальвация рубля, которая и разогнала инфляцию вынудив ЦБ пойти на столь существенное ужесточение (правда с огромным запозданием, что в их стиле) уходит.

Торговый баланс вновь смещается в сторону профицита из-за роста цен на сырье и роста объемов экспорта, меры валютного регулирования отправляют выручку экспортеров (которую они придерживали) на конвертацию в рубли. Высокие процентные ставки фактически заградительные для спекуляций с импортом тем более, что склады уже забиты, а кредитные лимиты исчерпаны, возникает эффект высокой базы. Курсу сильно расти в ближайшее время не дадут регуляторно, к тому же импорт будет замедляться, а значит и инфляция будет снижаться. Как быстро — вопрос еще остается открытым, но весьма вероятно, что быстрее чем рассчитывает регулятор, при условии укрепления рубля. 

Технически по валютному курсу мы сейчас находимся в ключевом моменте, если спекулянтам не удастся вновь сыграть против рубля и уровень 92,50 будет пройден вниз, то мы увидим еще более существенное укрепление рубля и рост облигаций.

Если эта публикация была полезна и интересна, то прошу подписываться на мене в ТГ откуда и взят этот материал. Вам не сложно подписаться, а меня мотивирует делать больше интересных и полезных публикаций.

Сейчас момент лучших возможностей для подключения к моей стратегии автоследования Тренды ОФЗ в БКС по максимальным процентным ставкам. К слову, стратегия весь период роста ставок и падения длинных ОФЗ, находилась в коротких бумагах не теряя капитал и судя по всему уже скоро будет переходить в длинные, чтобы заработать дополнительный к купонному доход от роста цен облигаций. 
Ставка ЦБ, инфляция, рубль и отскок облигаций

0 Комментариев

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн