15 сентября 2023, 17:52

Широкая денежная база установила новый рекорд, или Экономика на распутье

Перед российской экономикой сейчас два пути: быстрый рост или возвращение в стагнацию. По какому пути она пойдёт, зависит от Банка России.

Рекорды денежной базы

ЦБ опубликовал статистику денежной базы в широком определении (далее – денежная база или ДБ). На 1 сентября она выросла до 25,8 трлн рублей – это абсолютный рекорд.

Широкая денежная база установила новый рекорд, или Экономика на распутье

В номинальном выражении ДБ выросла на 30% за год. В реальном выражении (с корректировкой на инфляцию) рост заметно скромнее: +23,7%.

С 2010 года темпами выше 20% реальная ДБ росла всего дважды. Первый раз это было в 2017-2018 годах, когда ЦБ спасал взятые им “под своё крыло” Промсвязьбанк, Бинбанк, Открытие и пополнял их корсчета ликвидностью. На темпах роста денежной массы это тогда не сказалось.

Второй эпизод быстрого (20% и выше) роста реальной денежной базы происходит сейчас на наших глазах. На этот раз рост реальной денежной базы коррелирует с ростом реальной денежной массы.

В реальном выражении денежная база тоже установила исторический рекорд.

Правда, пока этот рекорд вполне вписывается в коридор многолетней стагнации реальной денежной базы, длящийся с 2007 года. Верхняя граница этого коридора показана на графике красной пунктирной стрелкой.

Два сценария будущего

Далее возможны несколько сценариев. Опишем два из них.

Первый сценарий — стагнационный. В нём реальная денежная база упрётся в “стагнационный потолок” (красная пунктирная стрелка) и продолжит движение под ним. В этом сценарии экономика, после эпизода быстрого роста в 2023-24 годах, вновь вернётся к низким стагнационным темпам роста.
Второй сценарий — сценарий быстрого экономического роста. В этом сценарии реальная денежная база продолжит расти быстрыми темпами (показано голубой пунктирной стрелкой на графике). Экономика в этом случае выйдет на высокие темпы роста в 2023-24 годах и сохранит эти темпы на годы вперёд. По сути, это будет повторение быстрого роста экономики 1999-2007 годов. Напомню, что тогда за 8 лет реальная денежная база выросла в 6,5 раз.

По какому из сценариев пойдёт российская экономика, зависит от Банка России.