Владимир Литвинов
Владимир Литвинов личный блог
13 сентября 2023, 07:40

​​Сегежа - долгоиграющая идея

Большинство активов на российском рынке умудрились вернуться на докризисные значения, с чем я вас и поздравляю. Однако в наших портфелях остались компании, на которые текущая конъюнктура повлияла сильнее прочих, оставив их котировки далеко позади. Одной из таких является Сегежа, и на то есть свои причины. Давайте разбираться.

Итак, выручка компании за первое полугодие 2023 года упала на 31% до 39,8 млрд рублей. Прошлогодние заявления руководства о слабом влиянии санкций не имели под собой оснований. По результатам больно ударили санкции в отношении экспортируемой продукции в Европу и потеря доходов от заводов в ЕС. Радует, что во втором квартале ситуация улучшилась за счет роста объемов продаж и положительного эффекта от ослабления рубля. Выручка выросла на 13% (кв/кв), до 21,1 млрд руб. 

Критическое перестроение логистических цепочек с Запада на Восток потребовала значительного дисконта в ценах на продукцию. В итоге во втором квартале цены на пиломатериалы и мешочную бумагу упали на 13% до 151 евро/м3 и 570 евро/т соответственно, фанеру на 8%, и лишь клееные деревянные конструкции выросли на 28% до 270 евро/м3.

В разбивке по географии ситуация выглядит следующим образом. Китай занял долю в 45% в сегменте «Бумаги», 85% пришлось на «Пиломатериалы» и 31% на «Фанеру». Остальной объем выбрали контрагенты из Египта, Турции, Узбекистана и Казахстана. Переориентация идет полным ходом, нормализуя логистику. Цена доставки тех же пиломатериалов в Китай упала со $120 до $20, что в будущем сократит косты Сегежи. 

Операционные расходы компании снизились за период на 9,2% до 43,3 млрд рублей.   OIBDA выросла в 2,7 раза во втором квартале до 2,9 млрд рублей, однако растущие процентные расходы на cодержание долга в размере 7,6 ярдов полностью съели всю прибыль. В итоге чистый убыток компании составил 9,6 млрд рублей, против прибыли в 11 млрд годом ранее. 

Если остановиться лишь на фундаментальных метриках, то у компании большие проблемы. Нарастить выручку компания еще может, но быстро снизить чистый долг в 123,5 млрд рублей будет сложно. Равно как и вернуться к выплатам дивидендов. Некоторые умельцы сравнили Сегежу с М.Видео и делистингованной Обувью России. Делать этого не стоит. Для реализации идеи потребуется время, и не малое, но системообразующее предприятие с востребованной продукцией сумеет выправить результаты в будущем.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Мои портфели, сделки и уникальная аналитика — в Telegram
​​Сегежа - долгоиграющая идея


3 Комментария
  • Baks100
    13 сентября 2023, 07:52
    Так то оно так, но на данный момент на рынке сейчас это никого не беспокоит.
  • Александр М
    13 сентября 2023, 08:03
    Всем, здравствуйте!
    У Сегежи хорошее будущее. А Нам надо просто Спокойно накапливать позицию и как обычно набраться Терпения.
  • Петя Камушкин
    13 сентября 2023, 12:29
    1. Долг  сожрет инфляция. 
    2. Логистика. Стоимость транспортировки в августе до Китая стала ниже. Так же открыли новые транспортные пути в Индию. 
    3. Повышение ключевой ставки, так Сегежа набрала долгов по старой и низкой ключевой ставке.
    4. В первых двух кварталах  доллар был 70-80, в третьем квартале 90+, каждое повышение бакса на 1 рубль, дает к выручке Сегежи 3-5 млрд. рублей.
    5. Госконтракты на строительство деревянных домов на 20 млрд. рублей в новых регионах и на крайнем севере. 
    6. Продвижение на отечественный рынок. Тут можно на одних дровах для шашлыка и пакетах с упаковками озолотиться, не говоря про все остальное. Просто нужны продажники и хорошие маркетологи.
    7. Рынок ЕС под санкциями, но похоже древесину начали завозить туда через прокладки в других странах. 
    Откуда дровишки: Эмираты и Казахстан через Эстонию наладили схемы поставок нелегальной российской древесины
    stanradar.com/news/full/52779-otkuda-drovishki-emiraty-i-kazahstan-cherez-estoniju-naladili-shemy-postavok-nelegalnoj-rossijskoj-drevesiny.html
     
    Поэтому я периодически подкупаю и сижу спокойно.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн