Банк России оценивает потенциал расширения рынка замещающих облигаций в +120% на уровне 2 трлн руб

До санкций российская экономика характеризовалась достаточно большим объемом внешнего долга, в первую очередь корпоративного сектора. В настоящее время наблюдаются его постепенное погашение и девалютизация балансов российских банков и НФО, которые также являлись владельцами данных инструментов.

В марте 2022 г. международные депозитарии Euroclear и Clearstream приостановили обслуживание НРД, заблокировав его счета. Соответственно, валютные перечисления по купонным платежам на счета владельцев, купивших еврооблигации в рамках российской юрисдикции, были приостановлены. Вследствие этого в июле 2022 г. вышел Указ Президента Российской Федерации № 430 который позволил российским компаниям выпустить облигации (замещающие облигации) для исполнения обязательств по еврооблигациям. Размер и срок выплаты дохода, срок погашения и номинальная стоимость замещающих облигаций должны быть аналогичными соответствующим условиям еврооблигаций. Номинал и  купоны замещающих облигаций должны быть выражены в  иностранной валюте. Однако с целью снижения рисков блокировки операций с иностранной валютой Банк России в информационном письме № ИН-018-34/154 рекомендовал все расчеты (выплаты номинала и купонов) производить в российских рублях.

Всего по  состоянию на  1 августа 2023г. находился в обращении 31 выпуск замещающих облигаций семи эмитентов и четыре выпуска заменяющих облигаций четырех эмитентов, совокупный номинальный объем которых составил 16,6 млрд долл. США (или 14% от номинального объема еврооблигаций в обращении, номинированных в иностранной валюте).

Начиная с  1  апреля 2022  г. (после введения санкционных ограничений) совокупный объем указанных облигаций увеличился примерно на  50% и  по  состоянию на 1 июля 2023г. составил 17,3 млрд долл. США, из них 15,5 млрд долл. США приходилось на замещающие/заменяющие облигации, 1,8 млрд долл. США – на еврооблигации с замещением. Данный рост еврооблигаций и выпущенных по ним замещающих/заменяющих облигаций был связан с переводом ценных бумаг из иностранных депозитариев в российские. Указ № 364 приводит к расширению рынка замещающих облигаций; потенциал такого расширения оценивается на уровне 2 трлн руб. (+120%). Крупнейшими держателями еврооблигаций и  замещающих/заменяющих облигаций, учитываемых в российских депозитариях, являются кредитные организации (35% всего объема указанных облигаций, или 6,1 млрд долл. США) и население и некоммерческие организации, обслуживающие население (27%, или 4,7 млрд долл. США).

С  учетом проведения платежей в  рублях предстоящие погашения еврооблигаций и  замещающих (заменяющих) облигаций без их дальнейшей замены на  новые выпуски могут сопровождаться дополнительным спросом на иностранную валюту в  целях регулирования открытой валютной позиции. Похожая проблема возникает при погашении валютных кредитов, однако в случае кредитов ситуация является более гибкой и оказывает меньшее влияние на валютный рынок, поскольку банки могут договориться с заемщиком и скоординировать погашение валютных кредитов и депозитов.

cbr.ru/Collection/Collection/File/46320/ORFR_2023-08.pdf