Дивидендная доходность Московкой биржи за 2023 год может составить 4,4% - Атон

Мосбиржа опубликовала результаты за 2К23 по МСФО

Комиссионный доход подскочил на 48.1% г/г / 20% кв/кв до 11.9 млрд руб. Основной рост пришелся на рынок акций (+246% до 1.6 млрд руб.) и облигаций — +192% г/г до 0.7 млрд руб. Сегмент деривативов также показал сильный рост — на 163% до 1.5 млрд руб. Остальные сегменты выросли на 23-40% г/г. Для сравнения, чистый процентный доход снизился на 23.4% г/г / 30% кв/кв до 9.3 млрд руб. после того, как ЦБ РФ перевел замороженные средства, принадлежащие иностранным инвесторам, на так называемые С-счета в Агентство по страхованию вкладов. Операционные расходы компании росли медленно — на уровне 1.7% г/г / 8.9% кв/кв. В результате EBITDA выросла на 43% г/г / -14.3% кв/кв до 16.3 млрд руб., а чистая прибыль прибавила 46.2% г/г / -15.5% до 12 млрд руб. Прогноз роста операционных расходов снизился до 6-10% г/г в 2023 году с 10-14% ранее, что является позитивным фактором. Мосбиржа планирует представить новую стратегию до конца 3К23.

По нашим оценкам, Мосбиржа торгуется с мультипликатором P/E 2023П около 7. 0x, хотя исторически она оценивалась в диапазоне 10-13.0x. MOEХ заслуживает премию к другим финансовым институтам (например, банкам), поскольку она является нецикличной компанией, которая генерирует стабильный доход при любых экономических условиях. В этом году при коэффициенте выплат 30% компания может заплатить около 6.6 руб. на акцию, что соответствует не особенно впечатляющей доходности 4.4%. Мы считаем, что справедливый индикативный диапазон для компании составляет около 180-200 руб. на акцию, что соответствует P/E 2023П 8.0x-9.0x.

Атон