Invest Assistance
Invest Assistance личный блог
08 августа 2023, 15:21

Норникель! Не всё так плохо, как казалось?

Норникель! Не всё так плохо, как казалось?

Выручка снизилась на 20% до 7,16 млрд$ из-за снижения цен на металлы

▪️EBITDA снизилась на 30% до 3,37 млрд$ в связи с сокращением выручки

▪️Но рентабельность EBITDA осталась на высоком уровне 47%

▪️Чистая прибыль снизилась в 5 раз до 1,07 млрд$ из-за снижения валовой прибыли и отрицательных курсовых разниц.

✅Но, что интересно и важно, это снижение капитальных затрат на 19% и, как следствие, рост свободного денежного потока (FCF) на 28% до 1,35 млрд$.

Почему это важно? Да потому что менеджмент Норникеля не раз говорил о привязке суммы дивидендов к свободному денежному потоку и если FCF будет больше, то и потенциальные дивиденды тоже могут быть больше. Пока новую дивидендную политику не озвучивали, но думаю, что Дерипаска будет договариваться с Потаниным, чтобы прийти к какому-либо уровню дивидендов, который будет устраивать обоих. Поэтому не исключаю выплату промежуточных или итоговых дивов за 2023 год. Если выплатят 100% FCF, то за 1 полугодие получится 5-6% див. доходность к текущей цене акций, что неплохо в условиях прохождения пика по капитальным затратам, но это слишком оптимистичный сценарий. Я бы закладывал 50-70% от FCF.

Из положительных моментов также — снижение чистого долга на 8% (по состоянию на 31.12.2022). Показатель ND/EBITDA пока находится на приемлемых значениях, а именно 1,2.

Отчет вышел даже немного лучше ожиданий, на мой взгляд. То, что будет снижение выручки и, как следствие, снижение EBITDA, прибыли было понятно заранее из-за снижения цен на металлы, переориентации географии продаж и т.д., но снижение кап. затрат и увеличение FCF — это хорошие новости. Плюс Норникель хорошо проводит переориентацию продаж и уже Азиатский регион стал основным рынком с долей 50% от выручки. Также нужно понимать, что в этом полугодии слабый рубль не оказал существенной прибавки финансовым результатам в рублях, так как средневзвешенный курс доллара в 1п 2023г практически остался таким же, как и в 1п 2022г. Но во 2п 2023г в рублях Норникель может заработать гораздо больше.

Дорого или дешево стоят акции Норникеля? Вы уже, наверное, знаете ответ, я его постоянно говорю, но давайте посмотрим на цифры.

Дивидендный метод определения справедливой цены акций сейчас не подойдет, так как мы не знаем какую див. политику примет менеджмент. Тогда посмотрим на стоимостные оценки.

EV/EBITDA = 6,33 (средний за последние 5 лет — 6,3)

P/E = 15 (средний за последние 5 лет — 9,3)

По EBITDA компания оценена справедливо, а вот по прибыли оценена дороже своих средних значений. Как я уже говорил пока непонятно, что с дивами и для меня интересные уровни для покупок от 14000 и, соответственно, ниже.

----

https://t.me/InvestAssistance

👆Обязательно подписывайтесь на канал, чтобы стабильно зарабатывать на фондовом рынке!

----

По какой цене будете покупать акции ГМК Норникель? Или закупаетесь по текущим?👇🏻

3 Комментария
  • Forecast
    08 августа 2023, 17:03
    Так называемая сильная бумага почти дошла до сопр. 17450. И рухнула на 1200. Внизу тройная под. 15600.
    Вот и посмотрим, who is who.
    PS для справки, цена на палладий упала с $3600 в 22 году до $1200 в 23 году.
  • Шустрый Йожег
    08 августа 2023, 15:48
    Есть ещё нюанс, что переоценки балансовой стоимости не случилось, во всяком случае на курсе акции этого не видно, но по факту даже не беря во внимание кэшфло, завод в рублях должен переоцениться процентов на 25, примерно так же как импортные товары… ну это прям тупая аналитика… Уж по сравнению с нмтп, который улетел в три раза, процентов 30 переоценки могли б дать
  • Борисов Юрий
    09 августа 2023, 18:47
    Да уж, хотелось бы))  Да и положа руку на сердце, давайте признаем,  господину Потанину ничего не мешает развернуться лицом к а миноритариям уже нынешней осенью. 

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн