zzznth
zzznth личный блог
06 июля 2023, 19:28

Про догматы в инвестировании

Наверное почти любая система принятия решений содержит немало весьма догматических правил. Под системой подразумевается не только и даже не столько «как и когда покупать (продавать)» сколько сопутствующие вопросы: от того на что принципиально не стоит смотреть до аспектов риск-менеджмента. С догмами ситуация интересная: с одной стороны, они зачастую взяты отнюдь не с потолка, а написаны чужой кровью, но с другой — события, приведшие к их появлению, зачастую тоже редки, а значит и объяснить откуда они взялись сложно.

С одной стороны, догматика упрощает и дисциплинирует. С другой — любой жесткий фильтр может привести к пропуску интересных идей. Да и вообще, ты думаешь, что у тебя все карты в рукаве, а жизнь начинает играть в шахматы©.

Хорошей иллюстрацией является например сама концепция защитных активов. Начиная с пандемии мы видели неоднократные примеры того, как красным может становиться всё. 

В посте хотелось бы привести иной пример, когда в течении весьма короткого времени мой взгляд на одно из положений системы неоднократно сменялся. Уже в этом году я писал:
Банковский сектор — по определению обладает бОльшим риском. Поэтому, предельные значения как по отдельному эмитенту, так и по отрасли, должны иметь понижающий коэффициент
Причин назвать можно много: как и по сути работа с плечом (отношение обязательств к собственному капиталу); многие лопнувшие банки не замечали скоррелированность плохих заёмщиков; кроме того, есть весьма специфический риск bank-run'a.

Тем не менее, позже, я решил вывести Сбер из-под действия понижающих коэффициентов. Руководствовался я следующим: слишком большой (к вопросу о скоррелированности) и слишком надежный (в представлении людей). Представить себе набег на системно-значимый банк я в принципе могу, на Сбер — нет. Скорее даже наоборот, в таких ситуациях, Сбер будет бенефициаром (понесут ведь средства в него).

Обсуждал я этот аспект и в кулуарах конференции. На что мне (кажется это был Анатолий Полубояринов) ехидно отметил: мол ну да, не побежали. Все же помним, что это был за чудесный день.

По идее, подобные посты должны заканчиваться мощным выводом — предложением решений. Однако, готового рецепта нет. «Цементировать» догмы точно не стоит, особенно сейчас в настолько переменчивом мире. Но и менять их надо с крайней осторожностью. Видимо так.

P.S. Пожалуй, я все-таки прав был в справедливости вывода Сбера из-под занижающих коэффициентов на exposure. Просто следует помнить, что иногда график перестаёт идти вправо. Как показали недавние события, риски коллапса и/или национализации все-таки не нулевые. Однако, если они реализуются, то и в других фишках вполне может быть не многим лучше. А вот даже краткосрочный набег он должен пережить…
8 Комментариев
  • Андрей
    06 июля 2023, 20:27
    По сберу, в декабре 2014. Его тогда нехило вынесли: что-то порядка 1,5-2трлн. руб. Тогда сбер ставки по депозитам юрлиц до 26% задирал, ну и в ЦБ конечно же пошел с протянутой рукой, чтоб кассовый разрыв не случился.
      • Андрей
        06 июля 2023, 20:43
        zzznth, за другие банки не скажу, а вот сберу было тяжко. Греф ещё тогда лепетал про скоординированный набег. Ага, координаторами, видимо ЦБ и Минфин были 
          • Андрей
            07 июля 2023, 04:43
            zzznth, Опыт — это то что мы получаем, когда не получаем того, чего хотим.
        • Анатолий И.
          07 июля 2023, 03:45
          Андрей, да скорее хохлы постарались.
    • Анатолий И.
      07 июля 2023, 03:44
      Андрей, это показывает неразумность действий населения — кем надо быть чтобы на полном серьезе представить что Сбер рухнет?

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн