ГАЗПРОМ. ПРОДАВАТЬ. Разбор отчётности.

#ГАЗПРОМ.
Мнение аналитиков Сбера.

Результаты компании за 2022 год оказались хуже, чем мы ожидали.
Операционные и капитальные расходы
превысили наши прогнозы.

Списание 420 млрд руб. дебиторской задолженности
стало для нас неожиданностью.
Это списание привело к уменьшению EBITDA и чистой прибыли,
которая служит базой для расчета дивидендов.

Планируемое повышение инвестиционных расходов в 2023
году до 3 трлн руб. вызывает обеспокоенность.
Долговая нагрузка пока нормальная
(коэффициент чистый долг/EBITDA равен 1,1), но
текущие тенденции настораживают.

Увеличение оборотного капитала на 1,5 трлн руб. в 2022
году лишило компанию свободного денежного потока.
Свободный денежный поток минус 0.1 млрд руб.
Операционные расходы выросли на 18% г/г, несмотря на
снижение добычи на 20% и сокращение экспорта газа
в Европу на 50% в 2022 году.
Значительная часть расходов
(в т. ч. НДПИ) – постоянная, т. е. не зависит от объемов.

Совет директоров принял решение
не выплачивать финальные дивиденды за 2022 год.

Мы обновили нашу модель после публикации отчетности.
Наши новые оценки прибыли и дивидендов
не подразумевают новых списаний дебиторской задолженности в будущем.

Теперь мы ожидаем, что в ближайшие
три года дивидендная доходность составит 6–7%.

Мы понизили нашу целевую цену
со 160 руб. до 145 руб.
за акцию.

Наша новая рекомендация – ПРОДАВАТЬ.

В моих портфелях Газпрома в 2022 — 2023 годах не было и нет.

И не планирую покупать.

С уважением,

Олег.