Лента продолжит показывать отстающую динамику как минимум на горизонте 9 месяцев 2023 года - Атон

Лента опубликовала слабые результаты за 1К23

Общие продажи снизились на 5.8% г/г до 124.6 млрд руб. при падении LfL-продаж на 5.6% г/г (средний чек -2.7%, трафик -3.0%) и расширении торговых площадей на 0.9% г/г. Выручка от гипермаркетов упала на 4.6% г/г до 100.8 млрд руб. (сопоставимые продажи -4.9%, торговые площади +0.4%), как и выручка от малых форматов: -4.6% г/г до 21.7 млрд руб. (LfL -8.7%, торговые площади +3.1%). В течение квартала Лента открыла 7 магазинов малых форматов на нетто-основе. Онлайн-продажи выросли на 1.1% г/г до 11.0 млрд руб. Валовая прибыль снизилась на 19.6% г/г до 24.1 млрд руб. EBITDA упала до 2.6 млрд руб. (-62% г/г). Капзатраты составили 1.9 млрд руб. (-53.5% г/г).

Лента продолжает испытывать на себе последствия сдвига потребительского спроса в сторону эконом-форматов и, прежде всего, дискаунтеров, и опубликовала слабые результаты как по операционным метрикам (сопоставимые продажи -5.6%), так и по финансовым (EBITDA -62% г/г). Эффект высокой базы 1К22, когда весь рынок испытал ажиотажный спрос (продажи Ленты тогда подскочили на 23.4% г/г) также оказал негативное влияние.

Мы придерживаемся осторожного взгляда на компанию и ожидаем, что она продолжит показывать отстающую динамику как минимум на горизонте 9M23. По нашим расчетам, Лента торгуется с мультипликаторами 2023П EV/EBITDA более 5.5x и P/E более 20x против средних показателей X5 Group и Магнита 3.5x и 8.3x соответственно.

Атон