Целевая цена по обыкновенным акциям Татнефти достигнута - Финам

С момента повышения нами рейтинга по обыкновенным акциям «Татнефти» до «Покупать» 13 февраля они выросли на 17,3% и достигли нашей целевой цены. Сильная динамика была связана со снижением рубля, публикацией позитивных результатов за 2022 год и недавним решением ОПЕК+ сократить добычу. При этом мы ожидаем, что в 2023 году финансовые результаты «Татнефти» будут слабее за счет более низких рублевых цен на нефть, влияния санкций и умеренного роста налоговой нагрузки, в связи с чем мы считаем, что сейчас удачный момент для фиксации прибыли в акциях нефтяника.

Мы понижаем рейтинг по обыкновенным акциям «Татнефти» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 383,2 руб. Потенциал роста составляет 0,3%. Понижение рейтинга связано с бурным ростом акций в последние полтора месяца.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

При этом мы сохраняем рейтинг «Держать» и целевую цену на уровне 359,0 руб. для привилегированных акций «Татнефти». Даунсайд — 5,4%. «Префы» продолжают торговаться почти без дисконта к обыкновенным акциям без видимых причин.

Локально «Татнефть» показывает хороший уровень устойчивости к санкциям. Фокус на экспорте в Центральную Европу по нефтепроводу «Дружба» позволил «Татнефти» в 2022 г. нарастить добычу на 4,6%.

2022 год оказался удачным для «Татнефти». Без учета проданного шинного бизнеса выручка нефтяника выросла на 18,4% г/г, до 1 427,1 млрд руб., EBITDA — на 55,1% г/г, до 448,4 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 43,4%, до 284,6 млрд руб. Сильные результаты связаны с увеличением цены на нефть в рублях и аномально высокими маржой нефтепереработки и выплатами по демпферу.

При этом позитивные факторы во многом уже отыграны рынком. С минимумов конца февраля обыкновенные акции «Татнефти» выросли на 23%, опередив и индекс, и большинство представителей сектора. В то же время 2023 год, как мы ожидаем, будет для компании более сложным на фоне более низких рублевых цен на нефть, влияния санкций и умеренного роста налоговой нагрузки.

Дивидендная политика «Татнефти» предусматривает выплату 50% от большей из прибыли по МСФО и РСБУ. В случае следования дивидендной политик, размер финальных выплат за 2022 год составит 21,6 руб. на акцию, что соответствует доходности 5,7% на а. о. и а. п.

Для расчета целевой цены акций «Татнефти» мы использовали оценку по мультипликатору P/E, EV/EBITDA и P/DPS 2023E относительно международных аналогов. Для привилегированных акций взят средний за последние три года дисконт к обыкновенным акциям, равный 6,3%. Для учета странового риска использован дисконт 40%.

Ключевые риски для акций «Татнефти» — возможные проблемы с добычей на долгосрочном горизонте. Мы не исключаем, что и страны Центральной Европы откажутся от российской нефти, это вынудит «Татнефть» искать новые рынки сбыта. Кроме того, на акции компании давит значительный дисконт на российскую нефть и повышение налоговой нагрузки на сектор.