X5 разбор слабой отчётности за 4кв22

📊 Сегодня, 17 марта, Х5 опубликовала результаты своей работы за 4 кв.22. Результаты соответствуют нашим слабым ожиданиям. EBITDA маржинальность сократилась на 1.5% до 5%, а номинальный показатель упал на 11% г-к-г до 35,8 млрд руб. Чистая прибыль сократилась на 39% г-к-г до 5,9 млрд руб., а компания отразила 1,8 млрд руб. убыток по курсовым разницам из-за ослабления локальной валюты за квартал (на 16%).
 
🛒 Валовая маржинальность сократилась на 2% до 22,4%, что мы связываем прежде всего слабым потребительским спросом. Он стал основным драйвером снижения рентабельности не только для компании, но и в целом по рынку – новый уровень годовой рентабельности для лидеров продуктовой отрасли ждем не выше 6.5-7% и считаем невозможным возврат к прежним показателям 8%+.
 
⚙️ Х5 удалось избежать ухудшения оборотного капитала (-5% от оборота) и завершить год с оптимизацией капитальных затрат на 15% до 76 млрд руб. за 2022 год. Свободный денежный поток вырос на 15% г-к-г до 79 млрд руб., что составляет 20% от рыночной капитализации. Чистый долг/EBITDA сократился до 1х против 1.7х год назад. Мы не ждем дивиденды до изменения корпоративной структуры.
 
👛 Х5 не снижает уровень коммуникации с рынком и глубину раскрытия информации (в отличии от Магнита), поддерживая инвестиционную привлекательность. Нам нравятся текущие мультипликаторы (2023П EV/EBITDA 2.7x и P/E 6x), но мы рекомендуем увеличивать позиции после сложного операционного периода в марте-мае, когда сеть увидит высокую базу сравнения (21% рост оборота год назад) из-за ажиотажного спроса и покупок впрок.

Тысячи инструментов на платформе размещений ВТБ Мои Инвестиции. 
Открыть счет