НЕФАЗ - есть ли потенциал удвоения акций, как обещали телеграм-каналы?

Спойлер: очень сомневаюсь.

Нефаз — компания, безусловно достойная уважения. Это производственники из Нефтекамска, дочка Камаза, которая раньше выпускала только самосвалы и прицепы, а 20 лет назад начали еще делать автобусы и заняли лидирующую позицию по автобусам на российском рынке.

Такие автобусы каждый из вас точно видел на улицах Москвы и Санкт-Петербурга. 
Автобусы и электробусы — 70% выручки этой компании за 2021 год.


👉Я бегло поискал и нашел трех публичных производителей автобусов за рубежом: 

Все они в последний отчетный период (2021) были убыточны. Никто из них никогда не платил регулярных или высоких дивидендов.
Последние годы они вообще не платят дивиденды.
НЕФАЗ никогда не платил дивиденды.

👉суть в том, что производство автобусов — низкомаржинальный бизнес на грани рентабельности, который должен плохо себя почувствовать на фоне резкого роста издержек в 2021-2022 годах.

👉Следующий BIG PICTURE тезис заключается в том, что основной заказчик по автобусам — это государственные ФГУПы. Ситуация с российским бюджетом ухудшается, расходы субъектов в т.ч. на автобусы могут сократиться. Это основной риск.

👉По последнему отчету долг НЕФАЗа перед банками составил 3,4 млрд руб (при капитализации 2,45 млрд руб).
При ебитде последних лет 1-1,3 млрд это составляет 3,4-2,6 Долг/EBITDA, что немало.

👉В прошлом году Нефаз попал под санкции, могут быть проблемы с иностранным оборудованием (из Кореи, Тайваня и т.п.), а также с запчастями.
Санкции должны обеспечить рост себестоимости, что ухудшит маржу.

👉За 6 месяцев 2022 года по РСБУ компания показала операционный убыток, себестоимость стала больше выручки, не говоря уже про коммерческие расходы. У компании всего 1 небольшая дочка, поэтому отчетность РСБУ примерно соответствует МСФО
 
https://smart-lab.ru/q/NFAZ/f/q/RSBU/

Теперь обратимся к аргументам телеграм каналов, которые разгоняли НЕФАЗ:
1. Нефаз стоит всего 18% выручки.
2. Нефаз должен увеличить мощности пасс. автотранспорта с 1500 в 2020 году до 3000 в 2023 году

Аргументы, что называется из серии, от лохов для еще больших лохов.

1. Сравнивать рыночную капитализацию с выручкой бессмысленно без взгляда на рентабельность бизнеса и, как минимум, долг.
2. Производственные мощности не равно продажи. Экспорта нет. Основные покупатели — ФГУПы. Будет сокращение расходов — упадет выручка.

Соответственно, когда телеграм каналы разгоняли НЕФАЗ, это было либо мошенничество, либо дилетантизм.


В общем, идеи тут никакой нет и точно быть не может.

Идея могла бы быть теоретически в каком случае?
👉наладили экспорт
👉супер-оптимизировали затраты
👉масштабировали производство
👉за счет этого вышли на устойчивую положительную чистую маржу хотя бы в 3% (1 млрд прибыли в год при выручке 33-35 млрд)
👉начали платить дивиденды
Но это в текущих условиях всё пока из области научной фантастики.

Наша аналитика по рынку: @mozgovikresearch