Медси-инсайд

   15 декабря был на дне инвестора Медси. Там погуляли, поели и поговорили. До этого я ничего не знал о Медси как о бизнесе и вот мои заметки по итогам:
   Это первое подобное мероприятие компании, организовывали его для «знакомства» инвесторов с компанией. В будущем это будет полезно при планируемом размещении облигаций и потенциальном IPO. Сразу чтоб не игнорировать слона — IPO готовы делать, но их не устраивает состояние рынка. Цитата: «Мы долгое время росли до фондового рынка, теперь мы ждём, когда рынок дорастёт до нас». При том Медси — это актив АФК (их управляющий директор ходил с нами везде) и необычный. Об этом позже.


(Началась экскурсия с обхода технического этажа с COO. Было неожиданно и прикольненько)


   Позиционирование. Я о компании знал очень мало до мероприятия, так что многое принимал за чистую монету. Мероприятие проходило на самой свежей и крутой их больнице на Мичунском проспекте, Москва. Нам провели интересную экскурсию, вёл лично COO и его правая рука. Подавали себя так: «Мы самая большая и технологичная частная медицинская компания». Выглядит действительно хорошо, как в лучших домах Лондона и Парижа хороших больницах Германии. Утверждают, что проблем с зарубежными оборудованием нет, но стараются способствовать разработкам отечественным. Мои источники из отрасли подтверждают, что поставки зарубежного оборудования идут нормально. При этом в реальном времени показывали передовые зарубежные технологии и прочие свисто-перделки.

(Показывали нам в прямом эфире 4 трансляции из операционных и общались с врачами при этом. Якобы хотели показать передовой уровень технологий и инструментов врачей, чтоб они тоже отзыв дали… Только это было излишнее. Всё-таки там реальные операции были и это было лишним немного)

   Финансы и развитие. Растут быстрее рынка: за 4 года CAGR рынка 10%, их выручки — 18,8%. Рынок частной медицины называют неконсолидированным, а основными направления роста — развитие присутствия в московской агломерации, где предел будет достигнут в течение 3 лет, регионы и ближнее зарубежье. Ориентировочное распределение выручки между московской агломерацией и регионами — 70/30 (сейчас — 87,13). При том планы на ближнее зарубежье предполагают относительно небольшую прибавку к выручке и преимущественно партнёрскую модель расширения. [Funfact: Медси откуда-то знает точное количество людей, которые уехали в этом году из РФ в Ереван с их полисом ДМС — 135к человек (клиенты + врачи), от них и ожидают какую-то зарубежную выручку, как я понял].
В выручке понравилось наличие широкой диверсификации по видам услуг и вариантам взаимодействия с клиентом: от анализов до реабилитации, от гинекологии до тонких операций. Компания пытается залезть во все виды услуг и стать там лидером. Это отличает её от ЕМС, которая только тяжёлый люкс, и Мать и Дитя, которая преимущественно про репродукцию и ко. Также от последней в лучшую сторону отличает меньшая зависимость от гос.бюджета на здравоохранение и продолжение инвестиций, хоть и осторожно. Этому способствует достаточно низкое значение чистого долга, который держится на уровне 1 OIBDA (ЧД/OIBDA = 1), допустимый предел — 3. Такой низкий долг — это и необычно для активов АФК. При этом за кулисами мне нежно намекнули, что сейчас деньги и кредитную линию держат на «значительное для рынка» поглощение, которое должно скоро пройти.

(Старательно мучал их операционщиков по бизнесу и особенностям его работы. Так мне сообщили что полная загрузка новой клиники происходит по-разному в зависимости от площади: до 5к м2 «заполняемость» практически мгновенная, 5-15 — до года выходит на полную мощность, 15+ — это год и более — Мичуринский, где мы были, ввели год назад и его площадь 33к м2, а он загружен только на половину. Это навело на мысли аналогии со временем введения завода в полную проектную мощность)


   Итого. Компания и её бизнес показался мне интересным, перспективы есть, но потолок экспансивного роста компании находится в пределах 5-7-10 лет, по истечению которого она превратится в денежную корову. Период самого дикого роста либо закончился, либо закончится в пределах 3-5 лет, если бы конъюнктура фондового рынка была иной, то IPO могло бы быть уже в этом году. В благоприятных условиях компания могла бы быть оценена на IPO вплоть до 7 OIBDA, т.е. в текущий момент до 42 млрд рублей. Для компании умеренного роста из крепкого сектора — неплохо, а по 5 OIBDA, как мне кажется, они могли бы разместиться и сейчас и были бы далеко не самой плохой бумагой.
Презентацию для инвесторов положил тут

За приглашение на мероприятие спасибо компаниям Медси и ЕМ.