VK: обзор отчета за 3 кв 2022. Что происходит в компании?
ВК показал любопытный отчет по итогам 3 кв 2022. Что внутри:
💰Высокая чистая прибыль – результат продажи Деливери и игрового подразделения. Разовые сделки. Но даже без них остался символический плюс по прибыли (за 9 мес – все еще глубокий минус из-за убыточных 1-2 кв)
🔹Зарабатывает сегмент «Соцсети и коммуникационные сервисы» (читай, Вконтакте). Рост доходов ускорился со 2 кв, когда ушли основные конкуренты. Можно по-разному оценивать, насколько успешно воспользовались VK этой возможностью и насколько лучше могли бы это сделать, но в деньгах и в темпах роста выручки плюс есть, это уже хорошо
🔹Игровой сегмент хоть и был прибыльным по ебитде, но в 2022 году сильно пострадал (ориентирован на международный рынок, понятные сложности). Поэтому его продажа обоснована, сумма адекватная, и для компании это позитив. Осталось понять, куда пойдут полученные деньги, об этом чуть ниже
🔹Образовательный сегмент умеренно растет и в 3 кв даже вышел в плюс по ебитде (по прибыли, вероятно, пока еще в уверенном минусе). Вывести его в скором времени на безубыток или символическую прибыль – вполне реально, превратить в полноценную кэш-машину – сомнительно
🔹Сегмент «Новые инициативы» продолжает генерировать убытки. Так и должно быть: здесь собраны голодные растущие проекты. Нам важно, чтобы они таки росли, здесь смешанная динамика и мало информации
В компании продолжаются важные изменения:
✅Продали игровой сегмент. Избавились от остатков «экосистемы» – отдали Яндексу службу доставки Delivery Club. Получили Дзен и Новости. Таким образом, сформировалась четкая и понятная идея будущего бизнеса VK: контентные проекты + онлайн-реклама
📊Выжимать кэш из Вконтакта можно еще долго. При дальнейшей оптимизации расходов нетрудно будет давать стабильную прибыль (а еще – всегда можно переосмыслить «творческие» убыточные статьи типа обесценивания гудвила, такие в отчетности тоже имеются). Если смотреть на мультипликаторы, ВК определенно недооценен и имеет потенциал к хорошему росту
Мне все происходящее очень нравится. Но проблем тоже много:
⚠️Как именно будет расти компания дальше – непонятно. Основная дойная корова Вконтакт выросла в 2022, но этот рост – следствие ухода конкурентов. Сливки сняли, насколько смогли. А дальше опять маячит медленное и печальное угасание. Кириенко обещал к концу 2022 года выкатить стратегию развития – возможно, там будет за что зацепиться? Пока же переоценивать компанию без внятного плана роста, на основе одного удачного квартала – считаю явно преждевременным
⚠️Дивидендов не предвидится. Их может и не быть – у нас же вроде как «тех», история роста. Но тогда покажите идею, откуда этот рост возьмется (см. предыдущий пункт)
⚠️А есть еще лично Кириенко, как персонаж, определяющий компанию на ближайшее годы. И понятные результаты его работы в Ростелекоме: продукт сделали отличный, но ни капитализация, ни дивиденды существенно не выросли. Зато в ~4 раза выросли премии топам. То есть, даже если сейчас ему удастся вывести VK на стабильный рост и прибыль, то дальнейшее распределение благ с большой вероятностью может пройти мимо миноритарных акционеров
⚠️Выход Prosus не считаю столь позитивным событием, как его пытаются раздуть. Это была не безвозмездная сдача доли, просто расчеты проведены не напрямую. И это создало много неопределенности: произошло некое перераспределение акций, но точную схему и даже конечных бенефициаров нам не назвали. Негативом это вряд ли станет, но и сильно хорошего здесь ничего нет
⚠️Расписочные риски. В данном случае – вишенка на торте, и без них аргументов «против» пока слишком много
Итого:
Наблюдаю. Для переоценки в качестве долгосрочной инвестиции – жду от компании внятной стратегии развития и сохранения тенденции к росту по результатам следующих кварталов.
Важным маркером для меня будет судьба Дзена и Новостей. Оба проекта завязаны на трафик с главной страницы Яндекса. Этот трафик сохранили по условиям сделки, предположительно до весны 2023 года. Сумеет ли ВК за это время интегрировать проекты в свою систему и дать им новые импульсы для роста, или же по старой схеме времен Мейл.ру забьет на развитие и постарается выдоить из них максимум денег – станет для компании наглядным тестом на профпригодность
➡️PS – Игра «вк уже упал ниже некуда, сейчас точно будет отскок» на Мосбирже имеет место быть, и некоторые даже выигрывают хорошие суммы. Не осуждаю, но не участвую
✅Еще мои мысли по рынку: https://t.me/mozginvest
