Мать и дитя - медицина имеет ценность во все времена - Финам

Инвестиционный тезис

Сектор здравоохранения традиционно считается «защитным» и особенно актуален для вложений в условиях геополитической турбулентности и сложной экономической ситуации. На российском фондовом рынке сектор здравоохранения весьма узок и представлен всего несколькими компаниями, среди которых считаные единицы имеют приемлемую биржевую ликвидность. Глобальные депозитарные расписки «Мать и дитя» находятся на первом уровне листинга Мосбиржи. Рыночная капитализация компании составляет порядка 33 млрд рублей ($ 534 млн). В силу ограниченности масштабов сектора на российском рынке и небольшой по меркам мирового рынка величины компании мы не видим возможностей для адекватной оценки «Мать и дитя» сравнительным методом. Подбор зарубежных аналогов компании в данной сфере деятельности представляется нам нецелесообразным и необоснованным.

Вместе с тем мы обращаем внимание на эту бумагу как на одного из немногих российских представителей сектора здравоохранения, вложения в который в текущих условиях являются хорошей диверсификацией портфелей, и присваиваем рейтинг «Лучше рынка».

Саидова Зарина
ФГ «Финам»

Описание эмитента

«Мать и дитя» — один из ведущих игроков на рынке частных услуг здравоохранения в РФ. Деятельность компании начиналась в 2006 году с создания современного частного роддома, а в течение последующих лет организация трансформировалась в многопрофильный холдинг, обеспечивающий россиян высокотехнологичными медицинскими услугами в нескольких сферах здравоохранения. Акции MD Medical в 2012 году начали торговаться на Лондонской фондовой бирже, а с 2020 года ее ГДР обращаются на Мосбирже в рублях.

Группа компаний MD Medical в настоящее время состоит из 10 госпиталей и 40 амбулаторных клиник, оборудованных по последнему слову техники. В медучреждениях «Мать и дитя» имеются диагностические, терапевтические и хирургические ресурсы по широкому спектру направлений медицины, в том числе акушерству и гинекологии, педиатрии, онкологии, кардиологии, травматологии, стоматологии, урологии и др.

Главной специализацией «Мать и дитя», как подразумевает название компании, является помощь семьям в появлении на свет детей, начиная с наступления беременности и заканчивая собственно родовспоможением и медицинским обслуживанием новорожденных. В клиниках холдинга практикуются вспомогательные репродуктивные технологии, в том числе проводятся процедуры ЭКО, а также осуществляется ведение беременности и наблюдение детей раннего возраста. Роддома «Мать и дитя» известны в РФ как высокотехнологичные и комфортные, для групп населения с достаточно высоким уровнем благосостояния они наиболее предпочитаемые медучреждения. Численность сотрудников группы превышает 8400, из них порядка 3000 — врачи.

Отдельного упоминания заслуживает основатель группы компаний «Мать и дитя» — академик РАН, доктор медицинских наук и известнейший в РФ акушер-гинеколог Марк Курцер. Многие пациенты обращаются в клиники холдинга в первую очередь из-за профессионального и личного авторитета доктора Курцера. В 1994–2012 гг. Курцер занимал должность главврача «Центра планирования семьи и репродукции человека» (ЦПСиР) — одной из главных в стране больниц, специализирующихся на сложных случаях беременностей и родов.

Львиную долю выручки MD Medical приносят учреждения стационарного лечения, т. е. госпитали. Порядка 52% от общей выручки поступает из госпиталей Москвы, еще 25% — из региональных госпиталей. Около 22% выручки вносят амбулаторные клиники.

Дивиденды

У MD Medical нет конкретно сформулированной дивидендной политики, но неофициально устоялась традиция направлять на дивиденды не менее 50% годовой чистой прибыли по МСФО. В 2021 году эмитент выплатил промежуточные дивиденды в размере 18 рублей на одну ГДР, а по итогам минувшего года от выплаты дивидендов отказался. При этом топ-менеджмент дал понять, что может вернуться к вопросу о дивидендах к концу 2022 года.