Итоги недели: компании продолжают отчитываться, а котировки расти

Индекс все там же возле 2300, наверняка вы уже в курсе — он там болтается не первый месяц. Потенциальные навесы от расконвертаций, штормы мировой экономики, отмены дивидендов, лето, крепкий курс (нужное подчеркнуть) не дают расти. 

В лидерах роста:

Лензолото — почему бы и нет? Кошелек с 5 млрд с копейками стоит 14 млрд рублей.

ЦИАН — почему бы и нет? Компания без прибыли и с проблемным рынком стоит 5 выручек. 

Из более ликвидных в лидерах:

Озон из-за воодушевляющего отчета

Х5 — потому что фантик тоже может дорожать

Алроса — потому что Блумбергу кто-то рассказал, что с экспортом все неплохо

В лидерах падения СПБ биржа — почему бы и нет? Компания с туманными перспективами во всех сферах: инфраструктура, результаты, клиентская база. Все равно за 3 недели +120%.

Немного снизился ТКС, потому что рекордно низкая прибыль за 5 лет в 1-ом полугодии. 

В госкомпаниях прибыло

Кажется, что незаконно приватизированная компания должна быть на повестке ежегодно. В этот раз правосудие из Башкортостана переместилось в Пермь, и взялось за СМЗ.

В статье речь идет об отъеме акций у миноритариев. Как я понял — речь не про простых смертных, которые купили в стакане, а тех, кто становился держателем напрямую (могли раздать сотрудникам в ходе приватизации и т.д.).

Что будут делать, когда гос-во станет собственником — не ясно. В целом — неликвидно и любопытно. Компания стоит 3,9 млрд рублей. За полгода заработали 3 млрд рублей, стоит вдвое меньше собственного капитала, плюс есть 3 млрд кэша на балансе без долга. Есть кто держит, какие мысли относительно листинга и результатов?

Лукойл купил Спартак

И стадион тоже купил. Пока не очень понятна сумма сделки, читал, что 1 млрд евро, но вполне может оказаться не так. 1 млрд евро — это чувствительно для дивидендов, съедает около 100 рублей на акцию.

Вдобавок ежегодные траты по 10 млрд рублей. Хотя в масштабах 216 млрд SG&A Лукойла не очень много. Тем более, что Спартак там уже был, так что не устанут повторять.

Из плюсов: Можно ГОСА на Открытие-арене делать — кайф же! Десятки миллионов болельщиков с большой долей сектантов, хотя они наверняка уже заправлялись только на Лукойле.

4 сентября Лукойл против Газпрома — теперь можно так называть.

Разводы Сбер/VK и Яндекс

Текущие результаты у O2O не раскрывали, но больше всех выручки, кажется, получит Сбер. Но и ВК достанется немало.

ВК хочет получить Дзен и новости.

У Дзен в сентябре годовая выручка была 14,3 млрд рублей. Новости — неизвестно.

Но в деталях по сделке есть такой любопытный момент:

У сайта yandex.ru месячная аудитория на 73 млн — мощно, у ВК примерно столько же в РФ. Правда пишут, что этот редирект на Дзен будет доступен на время переходного периода. Сроки не уточняли, в сомнительном источнике читал, что 3 года. Если так — тоже много, но в достоверности сомневаюсь.

ВК отдает Деливери Яндексу, перед этим разведется со Сбером. Из О2О (СП ВК и Сбера) ВК заберет только Деливери, Самокат и каршеринг поедут к Сберу.

Годовая выручка Деливери около 18 млрд, судя по отчету Infoline во 2-ом квартале у них GMV примерно такой же как в 1-ом квартале.

Фудтех у Яндекса зарабатывает больше: 37,6 млрд рублей в 2021 году из которых 25,3 Лавка и 12,3 млрд — Еда. Количество дарксторов у Лавки за полгода выросло с 404 до 429.

Сбер получает Самокат с выручкой в 2021 году в 42 млрд рублей. За полгода там рост GMV больше чем в 2 раза (точных данных не нашел), но темпы замедлились. Еще увеличили доставку с 15 до 30 минут и регулярно повышают минимальную сумму заказа (хотя доставлять товары за 300 рублей за 15 минут — так себе для маржи).

У каршеринга было 3,1 млрд рублей выручки за 2021 год и рост поездок на 80% в 1-ом квартале. Думаю, что удвоить результат вполне реально.

Итого — win-win-win, но не совсем.

У Яндекса он сомнительный — подарил тонну трафика ВК, получил неплохое дополнение к Фудтеху. В сделке, кажется, что Яндекс отдал больше других. ВК отдал Самокат, Сбер теперь монстр фудтеха. С Самокатом там годовой GMV будет порядка 170 млрд рублей. За ними поплетутся Яндекс, Х5 и Вкусвилл, где в сумме будет не сильно больше (220 млрд на троих думаю смогут). Собственно, Яндекс после сделки встанет с Х5 и Вкусвилл в один ряд по обороту. Х5 во 2-ом квартале сдавал позиции, поэтому не исключено, что за 2-ое место будут скорее бороться Вкусвилл и Яндекс. Он до этого скорее был в стороне. Все это разделение хорошо для всех, как минимум тем, что каждый поедет туда, куда он хочет.

На десерт аналитика Инфолайна по Ленте во 2-ом квартале:

«В то же время оборот «Утконоса», который входит в «Ленту», снизился на 41%. Таким образом, это нивелировало общие продажи ритейлера в сегменте e-grocery». Все таки за 20 млрд рублей купили этот мега-актив.

Отчеты

Озон

Сомневающихся в том, что через год могут показать операционную прибыль меньше. Но вот кэша все меньше, а чистый долг выше. Через год проценты могут начать съедать эту положительную операционную прибыль.

Про Озон писал здесь. На мой взгляд, Озон дороговат.

ТКС

Продолжают показывать короткие отчеты. Прибыль снизилась на 60-70%, но выручка и клиентская база продолжает расти. Прибыль съели выросшие резервы и процентные расходы (бОльшая часть потерь — резервы).

В 3 и 4 кварталах таких резервов не будет, как и процентных расходов, а клиентская база останется вместе с выручкой. Про ТКС писал здесь.

Белуга

Рост ускорился и реализация целей по удвоению выручки до 130 млрд к 2024 году кажется вполне реальной.

Текущая EV/EBITDA = 4,4, если не считать казначейские акции и прибавлять аренду, без аренды 3,6 (но надо вычленять часть EBITDA). P/E = 7,5

По целевым показателям 2024 года EV/EBITDA=2,8 и 2,3 без аренды.

После SPO части казначейского пакета, снова стали выкупать собственные акции.

М.Видео

Год назад ты показываешь 12,4 млрд EBITDA.

А через год говоришь, что на самом деле там было сильно меньше.

В БТиЭ 2-ой квартал был так себе, упал и трафик и чек.

Чудо стоит 40 млрд рублей, как считать мультипликаторы и коэффициенты, когда показатели так пересчитывают я не знаю. За 1200 магазинов и 480 млрд выручки наверно дешево, но ощущение, что менеджмент что-то делает не так.

Единственное, что не меняют — денежные потоки, которые выглядят в годовом виде лучше. Но если убрать инвестиции в оборотный капитал — все тухло и ухудшается.

Черкизово

Мало слежу последний год, но компания продолжает расти. Если убрать переоценку EBITDA выросла с 11 до 12,4 млрд рублей.

Из-за большого долга на первый взгляд выглядит дорого: EV/EBITDA = 7. Но процентные расходы почти наполовину субсидируются и из-за этого P/E = 6,7 — не дорого.

ТМК

Мощно выросли, даже если принимать во внимание, что покупали ЧТПЗ.

52,6 млрд EBITDA против 22,7 млрд в 1-ом и 39,7 млрд во 2-ом. P/E = 2,6, EV/EBITDA = 3,6. У производителей труб, я так понял, все хорошо.

НКХП

А вот у перевалки зерновых — не очень. Вероятно, мешает ограничение на экспорт и география. В НКХП Н-Новороссийск. P/E = 13,5, EV/EBITDA = 9,5.

Отчеты этой недели

GEMC

29 августа жду отчет ЕМЦ, здесь есть и плюсы и минусы. Известно, что компания свой ценник в евро в этом году 1 раз поднимала. Но курс так себе, а зарплаты платят в рублях.

Неизвестно, что с кол-вом посетителей. Все конкурентные преимущества остались — оборудование после санкций покупали, врачи не разъехались.

Росстат по медицинским услугам показывает страшную динамику в кол-ве посетителей (индекс физического объема):

Но в деньгах при этом все еще приличный рост:

Разброс гаданий по результатам большой, на всякий случай часть продал. ЕМЦ нравится чуть больше Мать и дитя, и долгосрочно думаю, что у них все будет окей. Компания много тратит на свою эффективность и в прошлом это работало.

На форуме IR после 2-ухмесячного молчания снова вернулся (я переживал) и рассказывает нюансы деятельности и расписочных проблем.

Надеюсь, этот комментарий означает рост кол-ва посетителей в 1-ом полугодии против тренда :)

Детский мир

Задолжал отчет с прошлой неделе, хотя обещал (был в календаре — теперь убрали). Ожидания не изменились.

ЛСР

Должен быть 29 августа, но это не точно.

Жду хорошего денежного потока, возможно снижение прибыли и выручки. Компания стоит дешево, и подвижки в сторону дивидендов повлияет на оценку. 18,8% акций выкуплены, Молчанов вот-вот расконвертируется и будет держать 55,5% через акции, 17% было через расписки — дивидендный путь станет открыт.