Razb0rka
Razb0rka личный блог
23 августа 2022, 08:44

RAZB0RKA отчета НОРНИКЕЛЬ по РСБУ за 1 полугодие 2022 - считаем дивиденд

НОРНИКЕЛЬ уверено победил в голосовании RAZB0ROK на эту неделю

RAZB0RKA отчета НОРНИКЕЛЬ по РСБУ за 1 полугодие 2022 - считаем дивиденд

https://t.me/razb0rka

Удивительно!

Отчет по РСБУ вышел 27.07.22, а МСФО 02.08.22

С того момента, на эти отчеты сделаны наверное сотни обзоров от разных блогеров и инвестиционных компаний

Однако, Вас по прежнему интересует как отработал НОРНИКЕЛЬ в 1 полугодии

Ну что же, ОК

НОРНИКЕЛЬ в этом году остается «информационно» открыт и продолжает публикацию отчетности

Всего у компании 3 вида отчетности:

1. Производственные показатели по кварталам

2. РСБУ по кварталам

3. МСФО по полугодиям

Самый оперативный отчет производственный, самый «неоперативный» МСФО

РСБУ где-то по середине...

С него и начнем в этот раз

Первым делом, напомню что НОРНИКЕЛЬ это целая империя, поделенная на 3 дивизиона

RAZB0RKA отчета НОРНИКЕЛЬ по РСБУ за 1 полугодие 2022 - считаем дивиденд

РСБУ отражает результаты ТОЛЬКО Норильского дивизиона

RAZB0RKA отчета НОРНИКЕЛЬ по РСБУ за 1 полугодие 2022 - считаем дивиденд
Для справки, в 2021 году Норильский дивизион обеспечил выпуск 78% меди и 41% МПГ от общего объема конечной продукции Группы

Чем же в таком случае, полезен нам отчет РСБУ НОРНИКЕЛя?

Тем, что как и во всех остальных российских компаниях, именно прибыль РСБУ является источником выплаты дивидендов

Далее, покажу только те показатели, за которыми я слежу

Операционная прибыль — «застыла» на уровне прошлого года

RAZB0RKA отчета НОРНИКЕЛЬ по РСБУ за 1 полугодие 2022 - считаем дивиденд

В мирное время, я бы сказал «так себе». А сейчас, в период СВО и санкций уже можно сказать «хороший» отчет

Почему «так себе»?

Потому что, мы сравниваем текущие результаты, с периодом в котором произошла крупнейшая авария на рудниках Норникеля

В результате подтопления, НОРНИКЕЛЬ полностью приостановил добычу на месторождении Заполярного филиала, состоящем из двух связанных между собой рудников «Октябрьский» и «Таймырский»

Чтобы вы представляли, масштаб катастрофы

RAZB0RKA отчета НОРНИКЕЛЬ по РСБУ за 1 полугодие 2022 - считаем дивиденд

К концу 2021 года, благодаря героическим усилиям работников, добыча рудников была восстановлена

Почему же прибыль «безаварийного» 2022 года на уровне «аварийного» 2021?

Все дело в цене на продукцию и курсе $

Ниже график рублевой цены на Палладий

RAZB0RKA отчета НОРНИКЕЛЬ по РСБУ за 1 полугодие 2022 - считаем дивиденд

Если отбросить февральский скачок, видно что цена в 1 полугодии 2022 была значительно ниже чем в 2021 году

Вернемся к отчету

Чистая прибыль — главный показатель из отчета (для любителей дивидендов)

RAZB0RKA отчета НОРНИКЕЛЬ по РСБУ за 1 полугодие 2022 - считаем дивиденд

Что это за огромный столбик в 2 кв, и куда делась операционная прибыль 1кв?

Если упростить, то сыграли 2 фактора: большой валютный долг и курс $

Переоценка долга в минус в 1кв и в плюс в 2кв

В итоге переоценок, за 1 полугодие чистая прибыль составила 2136 руб/акция

Однако операционная прибыль при этом всего 1075 руб/акция

До 2012 года, Норникель очень бережно распоряжался с прибылью РСБУ

Как вы видите на графике, в период 2007-2011 дивиденды составляли менее 50% годовой прибыли

RAZB0RKA отчета НОРНИКЕЛЬ по РСБУ за 1 полугодие 2022 - считаем дивиденд

Но с 2012 года, все изменилось и компания начала выплачивать ВСЮ прибыль на дивиденды. Несколько раз дивиденды даже превышали чистую прибыль

Что произошло в 2012 году?

Акционеры «Норникеля» в 2012 году подписали новое акционерное соглашение, предусматривающее, в частности, выплату дивидендов исходя из плавающей ставки, рассчитанной как доля EBITDA, привязанная к уровню задолженности.
Согласно дивидендной политике, минимальный уровень дивидендов до 2022 года установлен в размере $1 млрд
Кроме того, акционерное соглашение предполагало смену гендиректора и назначение на эту должность Владимира Потанина, а также вхождение в капитал «Норникеля» структуры Романа Абрамовича, который выступил гарантом соглашения.
Основное акционерное соглашение «Норникеля» действует до 1 января 2023 года

Из недавних новостей, на тему нового акционерного соглашения и дивидендов можно вспомнить интересное интервью Владимира Потанина, данное 5 июля 2022 на РБК


https://www.rbc.ru/business/05/07/2022/62c320fe9a794715480e1fe0

«Дивидендов в том объеме, к которому инвесторы привыкли за последнее время, их, конечно же, не будет ни в 2022-м, ни предположительно в 2023 году.
Поскольку, как я уже обозначил систему приоритетов, это все-таки прежде всего поддержание непрерывности производства, обеспечение обязательств перед работниками, государством и партнерами.
И акционеры здесь оказались, к сожалению для акционеров, в том числе и для меня, в этой очереди не первыми», — сказал Потанин
«Поскольку в этом году заканчивается соглашение между основными акционерами „Норникеля“, которое предусматривает выплату определенных дивидендов в обязательном порядке, то у компании наконец-то появляется возможность принять разумные корпоративные решения о том объеме дивидендов, который нужно будет выплачивать…
Но решение по дивидендам конкретно пока не обсуждалось и не принималось. Оно будет традиционно обсуждаться и приниматься осенью»

Отмечу, что публичная позиция Потанина была всегда против БОЛЬШИХ дивидендов, за которые всегда боролся Олег Дерипаска

Наверное, Потанин лучше чем Дерипаска представляет реальную потребность компании в деньгах на развитие, реновацию оборудования и обеспечение стабильной и безопасной добычи

Что касается добычи, то компания в Июле подтвердила свои планы на 2022 год

Я бы даже сказал, что компания «поскромничала» и добыча должна превысить план

По меди в 1 полугодии шли лучше, чем заложено в плане на 2 полугодие

RAZB0RKA отчета НОРНИКЕЛЬ по РСБУ за 1 полугодие 2022 - считаем дивиденд

Розовый цвет — прогноз компании на 2022 год минус факт 1 полугодия

То же самое по палладию

RAZB0RKA отчета НОРНИКЕЛЬ по РСБУ за 1 полугодие 2022 - считаем дивиденд

На этом, закончу разбор отчета РСБУ и подведу итог:

1. Операционная прибыль стабильна

2. Чистая прибыль выросла под влиянием «бумажных» переоценок

3. Компания не дала рекомендацию по дивиденду за 1 полугодие 2022

4. Близится новый раунд борьбы крупнейших акционеров

5. Добыча стабильна, план на год скорее всего перевыполнят

Расчетный дивиденд за 1 полугодие 2022 исходя из 100% прибыли РБСУ за 1 полугодие составляет 2 136 руб/акция

Позже посмотрим отчет МСФО и сравним данную цифру с расчетными дивидендом согласно дивидендной политике

Расчетный дивиденд за весь 2022 год исходя из 100% прибыли РСБУ LTM составляет 2 560 руб/акция

На мой взгляд, очень много рисков и неопределенности

Хотя в прочем, в текущем году такое можно сказать почти про все наши компании

Всегда рад Вашим «лайкам» в Телеграмме, Smart-lab и в Teletype

Ваши «лайки» — лучшая обратная связь моей работе

Подписывайся, чтобы не пропустить новые RAZB0RKI

Телеграмм t.me/razb0rka

Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/

Teletype https://teletype.in/@razborka

15 Комментариев
  • Ирина Чернецова
    23 августа 2022, 09:40
    А что с кэш флоу? Больше вероятность, что из него начнут дивы выплачивать.
  • Utkonos
    23 августа 2022, 10:03
    А если их заставят об'единится с русалом — вообще див не будет
    • Dr. Кризис
      23 августа 2022, 10:20
      Utkonos, А ещё если громадное ценами в море Лаптевых поднимется — смоет нафиг весь Норникель! И не стоит исключать из виду вероятную войну с марсианами! :)
      • Utkonos
        23 августа 2022, 10:27
        Dr. Кризис, А вам не приходило в голову, что предложение об об'единении ГМК и Русала идёт не от Потанина. От Дерипаски — так он давно предлагал это, Потанин всегда был против. Так что возможно это предложение, от которого нельзя отказаться. Что очень даже возможно, если подумать. Впрочем, я ничего не утверждаю. Это только предположение.
          • Vuko
            23 августа 2022, 12:39
            Razb0rka, уж насколько я знаю Норникель, а вы еще лучше. В тексте есть все самое важное о текущем положении дел. Ждем с нетерпением вскрытия подноготной тёрок с Русалом, приготовил свои мысли по этому вопросу.
        • Dr. Кризис
          23 августа 2022, 10:45
          Utkonos, Нет не приходило. Я домыслы в торговле и инвестировании стараюсь исключать. И цунами в море Лаптевых исключаю и войну с марсианами, и объединение Русала и Норникеля. Объединяться, значит думать будем. ФСК и Россети объединяться стали, просто продал все к чертям и в Санкт Петербургскую биржу переложил. На рынке полно возможностей отбить потери. Стоять только как потеряшка не надо, ресницами хлопая.
          • Utkonos
            23 августа 2022, 10:51
            Dr. Кризис, Речь идёт конкретно о ГМК, а не вообще о рынке. В торговле (спекуляциях) можно не принимать это во внимание. А в инвестировании — вам виднее. У каждого своя стратегия на рынке, главное чтобы с прибылью оставаться.
        • Dr. Кризис
          23 августа 2022, 10:46
          Razb0rka, Да вот и я о том же! :)
      • Utkonos
        23 августа 2022, 10:43
        Razb0rka, Ещё кроме этого, РУСАЛ отдали америкосы под управление. Если об'единить с ГМК, америкосов можно отжать. И все законно. И вместо див можно долги погашать. Сплошные плюсы с точки зрения государства. А для миноритариев — Ж.
  • Норникель разочаровал меня.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн