Сбер - остаться должен только один

Акции Сбербанка за последние 2 месяца потеряли больше трети своей стоимости. Текущие значения мультипликаторов находятся на исторических минимумах.

А финансовые показатели, наоборот, достигли рекордно высоких значений – размер чистой прибыли, ROE, достаточность собственного капитала ….

Давно не было такой диспропорции между рыночной ценой и фундаменталом, и на этом можно хорошо заработать. К тому же еще и получить высокие дивиденды от Сбера.

Более подробно о возможности заработать на Сбере мы рассказали в этом видео:

АНАЛИЗ БАНКОВСКОГО СЕКТОРА

Последние 2 года банковский сектор показал рекордный рост. Население и компании лихорадочно набирали кредиты, а банки на этом зарабатывали и их прибыль достигла астрономических размеров.

Однако, в этом году ситуация изменится. Замедление роста экономики, рост процентных ставок, снижение доходов населения – все это приведет к увеличению стоимости риска и снижению прибыли относительно исторических максимумов.

Но это вовсе не означает, что на банковском секторе не получится заработать. Прибыль банков будет оставаться на высоком уровне и они будут платить высокие дивиденды.

И самое главное, сейчас их акции можно купить недорого – но об этом далее…

АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ

Бизнес-модель Сбера включает 5 основных сегментов:

(1) Банковский бизнес – это предоставление финансирования физическим и юридическим лицам;
(2) Платежный бизнес – расчетно-кассовое обслуживание;
(3) Управление благосостоянием и брокерские услуги;
(4) Услуги страхования;
(5) И Нефинансовые сервисы – это все те компании, которые входят экосистему банка.

Основные доходы, как мы видим, Сбер получает от банковской деятельности.

В ближайшие 3-4 года рост Сбера замедлится. ROE стабилизируется на уровне около 19%.

Хороший запас по достаточности капитала – более 14%, позволяет банку выплачивать высокие дивиденды, останутся на заметно высоком уровне.

Мы ожидаем, что дивидендная доходность составит 8-9% по обычным акциям и около 9-10% по привилегированным.

Интересно, что в России банковский сектор выплачивает одни из самых высоких дивидендов среди развивающихся стран.

Итак на чем можно заработать, покупая акции Сбербанка?

Первое и основное – это дивиденды. Компания будет исправно их платить, и в год это составит около 8-10%, что существенно превышает депозит.

Второе, у компании отличные фундаментальные показатели. Да, Сбербанк не растет на 50% в год, как это делает Тинькофф! Он просто в 40 раз больше тинькоффа и не может так расти!

Но зато Сбербанк имеет высокие показатели рентабельности, хороший запас по капиталу и стабильно зарабатывает. Рост банка стабилизируется на уровне около 8% в год, что мы считаем в целом хорошим уровнем.

Основной апсайд в стоимости банка мы видим в цифровой экосистеме, которую банк активно развивает. Через 4-5 лет она принесет хорошую отдачу на вложенный капитал.

Поэтому, если вы готовы ждать, сидите в бумаге, получайте хорошие дивиденды, а через 5 лет получите прирост стоимости в 1.5 раза благодаря экосистеме.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ

Если оценить стоимость Сбера исходя из его средне исторических значений мультипликаторов, банк должен стоить около 300 рублей по мультипликатору P/BV и около 345 по P/E.

А если взять максимальные значению мультипликаторов – то стоимость будет находится в диапазон 400-430 рублей.

С нашей точки зрения – цена 330-340 руб. за акцию, посчитаннаяисходя из средних значений мультипликаторов – это весьма вероятный уровень цен для Сбера в этом году

А вот как Сбер оценивают аналитики рынка.

Средняя цена прогноза – около 440 рублей за обыкновенную акцию.

Выводы:
1. Текущая цена обыкновенных акций Сбера – около 260 рублей и это на 25-30% меньше фундаментальной стоимости банка

2. Аналитики инвест банков дают более агрессивные прогнозы в диапазоне 400-530 руб. за акцию

Мы не будем комментировать, сможет ли цена вырасти в 2 раза от текущих уровней, как ожидают аналитики.

Но рост на 20-30% — это весьма вероятный уровень для банка.

Хотя бы потому, что значения мультипликаторов всегда возвращаются к средним уровням.

АНАЛИЗ ЦЕНЫ АКЦИИ

1. От уровня по мультипликатору P/E = 5,2х-5,4х всегда начинались массовые покупки акций Сбербанка (цена фундаментально привлекательна для инвесторов)

2. Текущие цены 260-265 рублей за акцию соответствуют мультипликатору P/E = 5,1х

3. Технически цена имеет потенциал роста на 25-30% до уровня 330-340 руб. за акцию или P/E = 6,4х-6,5х

ВЫВОД

Текущий уровень цена акций Сбербанк 250-260 руб. за акцию является привлекательным уровнем для покупки.

1. Можно заработать на высоких дивидендах (8-10% дивидендная доходность в год)

2. Акции имеют фундаментальные факторы роста до 320-340 руб за акцию (и это весьма вероятно, что в этом году цена вернется к этому уровню)

3. В долгосрочной перспективе (4-5 лет) цифровая экосистема станет основным драйвером роста стоимости банка