Аргументы: почему OR Group (Обувь России) не банкрот?

1. Как обычно случается банкротство? Компания из года в год генерирует убытки, постепенно проедая собственный капитал, заменяя его кредитами. Иногда (и не редко) капитал становится отрицательный. Активы не генерируют финансового потока достаточного для обслуживания долга. Наступает банкротство. В OR Group ситуация в корне иная — все годы генерировалась прибыль. Даже в ковидный 2020 год, когда месяцами магазины были закрыты — по году все-таки чистая прибыль. В 2021 году — прибыль ожидается большая (со слов руководства в декабре 2021г.) Каким образом ни разу не убыточная компания вдруг объявит себя банкротом?

2. Собственный капитал (активы компании минус все долги) на 30 сентября 2021 года — 12848млн. руб. по РСБУ, то есть в 14 раз выше капитализации на 24.01.2022г.

3. Может быть собственник хочет банкротства? С точки зрения нормальной логики — совершенно невероятно. Титов много лет «делал» историю компании, стараясь не допустить ни одного года бумажного убытка. Мало того приложил труды для вывода на биржу Торонто дочернюю ООО МКК «Арифметика», которая уже слилась с аналогом СПАКа, наняла 2 брокеров и полностью готова для выхода биржу. При этом Титов надеется на оценку в 140-200 млн. долларов (10-15 млрд. рублей) и продать от нее 49% (то есть на 5-7,5 млрд. рублей). Мы знаем по опыту IPO 2017 года Обуви России, что это он как раз делать умеет хорошо. И пусть у него получится даже только половина от задуманного — это все-равно колоссальные деньги, которые в несколько раз превышают капитализацию и значительно снизят давление долга на компанию. И вот зная это, можно ли предположить, что собственник допустит из-за каких-то 592 млн. рублей случиться банкротству? Не думаю.

4. Но возможно у собственника нет никакой возможности погасить задолженность до 3 февраля, когда технический дефолт должен перерасти в реальный? Посмотрим… Средняя ежедневная выручка компании по году — 30 млн. руб. в день 10,7 млрд. руб/365 дней. Зимой выручка исторически выше чем летом. То есть в общем режиме без аврала за предстоящие 10 дней можно собрать 300 млн. из необходимых 592 млн. А ведь есть еще возможность тотальных распродаж, в том числе оптовых (продавать есть что, товара на 19 млрд.). Неужели никак не возможно выручить за этот товар дополнительно нужные 300 млн. рублей? Здесь даже не рассматриваю возможность пролонгации банком ПСБ платежа по облигациям. Хотя «пойти на принцип» и требовать все до копейки и точно в срок для банка не свойственно, особенно учитывая, что раньше никогда просрочка не допускалась. Технический дефолт впервые.

5. Ну а если все-таки не успеют собрать деньги в срок, а ПСБ не захочет пролонгировать долг? Насколько мне известно — все долги и обременения юридически оформлены на ООО «ОР» и банкротство ООО «ОР» еще не означает банкротство материнской компании OR Group, которой акции и торгуются на Московской бирже. OR Group владеет ООО «Дизайн-Студия» (Оптовая и розничная реализация обуви и сопутствующих товаров), ООО МКК «Арифметика» (которую и собираются вывести на биржу Торонто) и ООО «О2» (пункты выдачи заказов). Даже этот остаток в несколько раз выше капитализации на 24.01.2022г.

Хотя повторюсь, что весьма сомнительно, что Титов, отдавший «Обуви России» 18 лет и так бережно следивший за ее историей вдруг допустит реальный дефолт из-за 592 млн. рублей и потеряет компанию… Финансовые пирамиды живут значительно меньше.

Ну и в завершение: разумеется каждый сам принимает собственное решение в своих финансовых действиях. Моя статья — лишь моя попытка разобраться (для самого себя в первую очередь) в сложившейся ситуации.