Рекомендации по выравниванию эквити для Карлсона от опытных опционщиков

Добрый день, коллеги! Не буду ходить вокруг да около — у меня проблемы. Проблемы эти со здоровьем: пропал аппетит, сплю плохо, вскакиваю по ночам — Очень переживаю за удручающее состояние инвестиционного портфеля инвестора Алексея ((: не повезло ему с управляющим, ну да Бог с ним:)).
Так вот, предлагаю провести короткий анализ позиций портфеля. Очевидно, что управляющий пытается торговать арбитраж биржевой улыбки волатильности, продавая путы и покупая коллы. Понятно, что с математикой человек не дружит. В противном случае он бы знал, что биржевая улыбка имеет способность двигаться за ценой базового актива в горизонтальной и вертикальной плоскости. Этот феномен приводит к тому, что якобы зафиксированный арбитраж начинает «разрывать изнутри» вегой, и эквити дельта-нейтральной позиции получает зависимость от направления движения цены базового актива (т.е. с падением цены появляется сверхприбыль, а при росте необоснованный убыток). Что же с этим можно сделать?
Можно рассмотреть формулу дельты колла, к примеру:
             дельта = dC/dS.
… а теперь можно в числитель и знаменатель добавить dSigma:
             дельта = (dC*dSigma)/(dS*dSigma).
… после некоторых преобразований получается следующее:
             дельта = (dC/dSigma)*(dSigma/dS).
… или:
             дельта = вега*(dSigma/dS).
Что же можно увидеть в этой формуле?
А увидеть можно то, что сдвиг улыбки можно отхеджировать направленной дельтой! Вопрос только в том, на сколько изменится Sigma с изменением S.
Когда до экспирации далеко, улыбка пологая и эту дельту посчитать легко — в обе стороны она одинаковая. Но с приближением экспирации, когда skew спадает и усиливается кривизна улыбки, хеджирующую дельту посчитать трудно, потому что в обе стороны она разная!
В общем резюмирую: всё хеджируется, формула полезная, пользуйтесь.