Антон Титов: В каждый кризис у нас появлялись новые решения, которые в корне меняли деятельность компании

25 ноября состоялся онлайн-семинар Cbonds с участием представителей OR GROUP. О том, как Группа оценивает состояние рынков и бизнеса, какие меры предпринимает, о том, как проходила предыдущие кризисы и какие дальнейшие планы, рассказал Антон Титов, директор OR GROUP, в прямом эфире Cbonds. Во встрече также приняли участие Сергей Лялин, основатель и генеральный директор Cbonds, и Андрей Хохрин, генеральный директор ИК «Иволга Капитал». Здесь приводим выдержки из интервью. Полную версию эфира можно посмотреть на Youtube-канале Cbonds.

О ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ И ОБЛИГАЦИЯХ

В сентябре МКК Арифметика объявила о слиянии с Navigator Acquisition Corp. По сути это т.н. «обратное IPO» через SPAC компанию, очень популярная сейчас схема, и дальнейшее привлечение ресурсов уже на это публично торгуемую компанию. Но почему выбрана компания с листингом на Торонто?

Биржа Торонто входит в ТОП-10 крупнейших бирж мира по капитализации. Также это достаточно комфортная биржа для компаний средней капитализации, как у нас, и, кроме того, там уже присутствует много финтех компаний. Местным инвесторам этот бизнес понятен и интересен.

Цель сделки – привлечение капитала прежде всего на уровень МКК «Арифметика» для развития бизнеса МФО. На данный момент это направление Группы самофондируемое (у МКК «Арифметика» нет долговых обязательств, нет внешних кредитов). Компания полностью развивается за счет собственного капитала и рефинансирует чистую прибыль в развитие. В планах – более интенсивное развитие бизнеса микрокредитования, в том числе, дистанционных займов. Еще одна цель выхода на биржу в Торонто – привлечение капитала, в том числе, на Группу, чтобы развивать и бизнес материнской компании. В целом мы планируем «поднять» 100 млн USD в течение следующего года.

Доходность облигаций Группы ушла на уровни 18-19%. И это при том, что «РА Эксперт» подтвердило рейтинг на уровне ВВВ, прогноз стабильный. Есть два основных опасения инвесторов относительно компании. Первое – очень высокий уровень закредитованности. По оценкам Эксперт РА, на конец 2020 соотношение долг/EBITDA было на уровне 5.8, что конечно очень много (имеется в виду EBITDA в долгосрочном периоде). Каковы отношения компании с банками?

Долговая нагрузка довольно высокая, но это связано с активной инвестиционной фазой. В 2017-2019 гг. Группа активно наращивала объемы бизнеса, что повлияло на рост кредитного портфеля. Это был период агрессивного роста компании, который сформировал все долги. Прошлые кризисы научили нас аккуратно и качественно выбирать кредиторов. Сейчас основными кредиторами выступают три госбанка – ВТБ, «Промсвязьбанк» и Сбербанк. За счет сотрудничества с госбанками у нас есть возможность работать с «длинным долгом».

В 1 полугодии 2021 года выросла долговая нагрузка Группы (включая кредиторскую задолженность) с 16.1 до 17.5 млрд руб. При этом произошло перераспределение – на 3 млрд снизилась краткосрочная задолженность и выросла долгосрочная, что позитивный фактор. Долгосрочные кредиты выросли с 4.5 до 7.5, краткосрочные снизились с 8.5 до 5.7. Является ли это результатом «удлинения»?

Да, это результат «удлинения». Было перекредитование в рамках действующих линий. Мы выбрали более длинные транши. Также в первом полугодии были привлечены долгосрочные облигации.

Зачем OR GROUP так интенсивно наращивает запасы? За 6 месяцев 2021 года они выросли ещё почти на миллиард с 18,3 до 19,3, а резерв под обесценение остался на месте, даже формально снизился. Почему? 

Запасы выросли не на большой объем. Их рост идет только по платформе «Продаем». Это «мягкие» реализационные запасы, которые Группа не фондирует. Эта часть дальше будет прирастать, но при этом уменьшается доля собственных запасов, которые составляют оборотный капитал компании. Наша задача — планомерно перейти из длинного цикла, в который входит собственное производство, в модель маркетплейса, когда поставщики финансируют производственную программу, а товар находится у нас на реализации. Если посмотреть на наш запасы, то сейчас объем «мягких» запасов порядка 4 млрд рублей. Эту сумму можно отнимать от общей статьи запасов. Сейчас мы активно распродаем собственные запасы, и на весь ассортимент действует скидка порядка 50%.

На профильных форумах владельцы облигаций активно интересуются, из каких средств компания планирует осуществлять платежи по облигациям в декабре-январе, вам предстоит выплатить в виде купонов, амортизации и погашений порядка 1,5 млрд рублей? У Компании сформирован достаточный запас ликвидности?

Компания обладает достаточной ликвидностью. Помимо тех выпусков облигаций, которые уже частично размещены, у нас есть и собственные оборотные средства на такие выплаты и гашения. Кроме того, есть возможность делать дополнительные выпуски. Таким образом, у компании есть диверсифицированный кредитный портфель, есть опция облигационная, кроме того, у нас сейчас высокий сезон, благодаря чему мы генерим дополнительную выручку.

О БИЗНЕСЕ И ТРАНСФОРМАЦИИ

По состоянию на 30.09.2021 число магазинов составляло 798. Это на 8% меньше, чем в сентябре 2020 года. Можно ли говорить о том, что компания покидает рынок традиционного ритейла?

В масштабах сети это небольшие закрытия. Мы их проводили всегда и будем проводить дальше. В период с 2017 по 2019 годы это было незаметно, поскольку был большой объем вновь открываемых магазинов. Раз в полгода в конце сезона мы проводим небольшую «чистку» сети и «слабые» по показателям магазины закрываем. Мы продолжим развивать сегмент онлайн и будем активно задействовать ту инфраструктуру, которая уже создана. Для нас поменялась логика розницы и процесс трансформации, который мы запустили в 2020 году, займет еще 2 года. Активная интеграция наших магазинов в онлайн-торговлю — это проект пункта выдачи заказов, который реализован на базе собственной розницы. Этот проект должен выйти вовне и развиваться по франшизе. Кроме того, наши магазины работают в качестве консультативных центров. В них можно оформить заказы с нашего сайта и в короткие сроки доставить товар в торговую точку. Уход из офлайна мы не планируем. Для нас — это емкая инфраструктура, которая позволяет с меньшими затратами заходить в онлайн.

По итогам 9 месяцев 2021 года выручка маркетплейса выросла в два раза и превысила 1,4 млрд рублей (данные OR GROUP). Какой дальнейший рост прогнозируете? Кого считаете вашими конкурентами?

Мы не смотрим на Wildberries и Ozon как на наших конкурентов, они уже очень далеко ушли по масштабам бизнеса, в который очень много инвестировано. В данном случае больше речь идет о кооперации. У нас есть онлайн-витрина и на Wildberries, и на Ozon. Мы также кооперируемся в плане логистики, развивая пункты выдачи заказов. Здесь больше задача за счет кооперации наращивать свои объемы.

Если говорить про универсальные маркетплейсы, то здесь уже, пожалуй, рынок поделен между крупнейшими игроками, но есть всегда место для нишевого игрока. Поэтому наш проект маркетплейса Westfalika мы как раз рассматриваем в качестве нишевого для более старшей аудитории. У нее определенный пользовательский опыт и покупательские предпочтения, что мы учитываем при выборе товаров и сервисов, представленных на нашей площадке. Стоит сказать, что доля партнерских товаров, которые продаем по модели маркетплейса, достигла уже 40%.

Является ли онлайн-бизнес рентабельным, если его рассматривать как отдельный бизнес-юнит?

Онлайн-бизнес находится в структуре торгового бизнеса. У нас нет значительных затрат на развитие онлайна, так как большую часть разработок осуществляем самостоятельно. У нас нет колоссальных маркетинговых бюджетов, поскольку мы развиваем онлайн-проект за счет собственной розницы. Поэтому онлайн не является убыточным, наоборот, вносит вклад в общую выручку и EBITDA.

За полугодие вы показали прибыль по МСФО. Как оцениваете перспективы по году?

В целом ожидаем год закончить с приростом, в том числе и с приростом по прибыли.

В каком году компания планирует выйти на уровень выручки и прибыли 2019 года?

Думаю, в течение двух лет.

Вы в бизнесе с 2003 года, т.е. 18 лет. Вы прошли уже не один кризис, 2008, 2014 г. Чем текущая ситуация отличается от предыдущих кризисов? Как проходили предыдущие кризисы? Какие дальнейшие цели и планы?

В целом стоит отметить, у кризисов причины разные, но есть определенная схожесть — это падение спроса, девальвация рубля и кризис ликвидности. И в каждый кризисный период у нас появлялись абсолютно новые решения, которые в корне меняли деятельность компании.

В 2008 году у нас была очень большая вексельная программа — порядка 700 млн рублей. Для масштаба бизнеса, который у нас был тогда, это была колоссальная сумма; и это был очень короткий долг — 6-9 месяцев. Когда рынок рухнул, это все пришло к выплате. Мы полностью рассчитались в срок по векселям, правда, это было очень тяжело сделать. Тот кризис мы пережили, и мы достаточно успешно из него вышли.

В 2008 году мы отреагировали на снижение спроса тем, что запустили собственный проект рассрочки. Впоследствии это переросло в очень большой микрофинансовый бизнес. В 2014-2015 гг., когда также было серьезное падение спроса и девальвация, вследствие чего — удорожание товара, мы изменили товарную стратегию. Перестали работать в формате классического обувного магазина, начали продавать и верхнюю одежду, и аксессуары. В 2017 году провели IPO и реализовали достаточно большую инвестпрограмму.

Если говорить про 2020 год, причина кризиса совсем другая — пандемия, никто к этому не готовился. Мы сконцентрировались на той же самой проблеме — снижение спроса. Мы пошли в формат универсального магазина, создали свою закупочную платформу. Что касается ассортимента, то мы поменяли идею — перешли от производства собственных товаров и длинного цикла в формат маркетплейса — предоставление торговых мощностей производителям и поставщикам, без участия в производственном цикле. Понятно, что результат виден не сразу, но эта идея в ближайшие год-два кардинально в лучшую сторону изменит наш бизнес.